中信证券2021年业绩预增及配股点评：业绩超预期创历史新高，配股尘埃落定估值压制因素有望快速出清

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 中信证券 600030.SH 公司研究 | 动态跟踪 ⚫ 21 年公司业绩大超预期创历史新高，ROE 超 12%创 15 年后新高。1）公司发布2021 年度业绩快报，2021 年实现营业收入 765.70 亿元，同比增长 40.80%；实现归母净利润 229.79 亿元，同比大增 54.20%，该利润水平大超此前我们的预期（198.58 亿元），同时也大幅刷新公司业绩的历史新高（此前高点为 2015 年的198.00 亿元）。2）公司 2021 年实现加权平均 ROE12.01%，同比较 2020 年的8.43%提升显著，并创下 2015 年之后的新高。 ⚫ 公司各业务条线均衡发展，持续巩固与扩大行业“龙一”竞争优势。1）2021 年 A股市场日均股基成交额达 1.09 万亿元，同比增长 20.35%，同时我们预计公司市占率稳中有升，共同助推经济业务收入增长。2）2021 年公司完成 IPO 承销规模1098.25 亿元，市占率为 18.09%，高居行业第一；公司完成增发规模高达 2039.36亿元，市占率为 23.72%，同样高居行业第一，注册制改革持续深入，公司将重点受益。3）公司资管规模持续高居行业第一且已基本完成主动管理转型，考虑到公司大概率将分拆资管业务并成立资管子公司将促成资管业务发展进入快车道，叠加其控股的华夏基金，公司大资管条线前景广阔。4）场外衍生品与做市交易业务是公司重资产业务的核心驱动力，有望持续贡献中长期业绩增长动能。 ⚫ 配股安排尘埃落定，利空因素将快速出清。1）公司发布公告，将按照 10:1.5 的比例以 14.43 元/股的价格通过配股方式募集不超过 280 亿元的资金，其中 A 股和 H 股募集资金规模分别不超过 230.65 与 49.35 亿元，并将于 1 月 27 日公告发行结果。2）本次募资用于资本中介业务、子公司投入、IT 系统建设以及补充营运资金的金额分别将不超过 190、50、30、10 亿元。3）考虑到配股将在短期内稀释 ROE 且配股价格较低将拉低公司整体股价，自公司宣布配股决定近一年以来成为压制公司估值与股价表现的主要因素，随着此次配股的正式落地，这一短期利空因素将快速出清。 ⚫ 受成交额上调及减值比率下调等影响，将21-23年BVPS预测值由15.11/16.26/17.59上调至15.37/16.77/18.42元，按可比公司估值法，将估值切换至2022年，维持30%溢价率，给予公司 1.70 倍 22PB，上调目标价至 28.51 元，维持增持评级。 风险提示 ⚫ 政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 43,140 54,383 76,428 90,663 104,315 同比增长(%) 16% 26% 41% 19% 15% 营业利润(百万元) 17,011 20,638 32,030 38,160 44,231 同比增长(%) 41% 21% 55% 19% 16% 归属母公司净利润(百万元) 12,229 14,902 22,984 27,364 31,882 同比增长(%) 30% 22% 54% 19% 17% 每股收益（元） 1.01 1.16 1.78 2.12 2.47 总资产收益率(%) 2% 2% 2% 2% 2% 净资产收益率(%) 8% 9% 12% 13% 14% 市盈率 24.78 21.58 14.08 11.82 10.15 市净率 1.88 1.78 1.63 1.49 1.36 经纪业务佣金率(%) 0.0457 0.0377 0.0357 0.0347 0.0342 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年01月17日） 25.67 元 目标价格 28.51 元 52 周最高价/最低价 31.27/21.71 元 总股本/流通 A 股（万股） 1,292,678/1,209,299 A 股市值（百万元） 331,830 国家/地区 中国 行业 非银行金融 报告发布日期 2022 年 01 月 18 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -1.12 -2.36 2.77 -14.02 相对表现 -3.14 -6.78 7.46 2.07 沪深 300 2.02 4.42 -4.69 -16.09 孙嘉赓 021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 业绩增长近四成+ROE 行业领先，公司“龙一”优势愈发稳固：——中信证券2021 年三季报点评 2021-10-28 多业务条线绽放助 ROE 显著提升，行业龙头地位愈发稳固：——中信证券 2021 年中报点评 2021-08-22 轻资产业务齐发力，业绩略超预期+ROE重回上升通道：——中信证券 2021 年一季报点评 2021-04-29 业绩超预期创历史新高，配股尘埃落定估值压制因素有望快速出清 ——中信证券 2021 年业绩预增及配股点评 增持（维持） 中信证券动态跟踪 —— 业绩超预期创历史新高，配股尘埃落定估值压制因素有望快速出清 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 公司主要盈利预测假设指标及分类收入假设调整情况如下： 表 1：公司盈利预测主要假设指标调整情况 调整前 调整后 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 市场假设 %日均成交额增速 10.00% 5.00% 5.00% 20.35% 10.00% 10.00% 市值/GDP 80.47% 82.47% 84.47% 84.66% 87.66% 90.66% %市值增速 9.21% 9.15% 9.08% 14.91% 10.27% 10.14% 换手率 3.33 3.50 3.67 3.10 3.25 3.41 公司假设 佣金市占率 6.59% 6.69% 6.69% 6.83% 6.93% 6.98% 两融市占率 7.06% 7.16% 7.16% 6.80% 6.90% 6.95% %基管规模增长率 10.00% 10.00% 10.00% 30.00% 20.00% 20.00% %管理费率 0.82% 0.82% 0.82% 0.90% 0.90% 0.90% 减值比率 2.50% 2.50% 2.50% 1.