杭州解百首次覆盖报告：深耕百货零售，跨界布局，铸就优质生活服务集成商

http://research.stocke.com.cn 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 深度报告 杭州解百(600814) 报告日期：2022 年 01 月 14 日 深耕百货零售，跨界布局，铸就优质生活服务集成商 ──杭州解百首次覆盖报告 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜商贸零售｜ ：陈腾曦 执业证书编号：S1230520080010 ：13916068030 ：chentengxi @stocke.com.cn 报告导读 公司将继续深度挖掘百货零售行业，以“零售+服务生态圈”为路径，积极探索多元化、连锁化发展道路，铸就优质生活服务集成商。 投资要点  浙江百货零售龙头，多元产业拓展 杭州解百多年来领跑杭城商界，始终秉持“以零售为核心，成为满足客户多元需求的优质生活服务集成商”的美好愿景，立足于百货零售，积极探索现代服务产业链跨界合作的可能性，近年来在健康医疗、体育、文化产业等方面逐渐发力。  立足百货零售，联营为主，辅以自营及租赁 目前公司主营业务为商品零售，主要业态为百货商场、购物中心，商品销售方式以联营为主，辅之少量自营（经销）和租赁形式，持续贡献可观利润和现金流。  坚持高端定位，推动品牌升级 公司坚持“高端精品百货“定位，充分利用杭州大厦、城市奥莱的优质商圈位置，深挖杭州居民的消费潜力与消费需求，不断引入国际高端奢侈品牌，稳步推进品牌战略升级。  “零售+服务生态圈”，会员制增加客户粘性 公司充分调研主力消费者需求，在零售商品基础上打造生活服务圈，聚焦高净值人群，关注生命质量，布局医疗健康产业及体育行业，通过会员系统的数字化升级，充分发挥产业链的多方协同效应，增加客户粘性。  盈利预测及估值 未来几年公司也将继续巩固自身区域商业零售龙头地位，稳步提升以商场销售为主的零售业务。预计 21/22/23 年公司总营收分别实现 18.73/21.48/24.67 亿元，yoy+4.68%/14.67%/14.87% ； 归 母 净 利 润 分 别 实 现 3.82/4.18/4.41 亿 元 ，yoy+43.14%/9.50%/5.46%，考虑到公司具备核心优质商圈的零售百货业态，具备后续成长动力，公司目前 21-23 年对应 PE 分别为 12.4X/11.3X/10.7X，上涨空间充分，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：疫情反复；区域零售市场竞争加剧，电商冲击。 证券研究报告 [table_invest] 评级 买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥6.62 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股 3Q/2021 0.06 2Q/2021 0.13 1Q/2021 0.19 4Q/2020 0.10 [table_stktrend] 公司简介 公司是浙江省一家历史悠久、颇具规模的商业上市公司，主营业务为百货零售。公司坚持改革创新、与时俱进，由单一的百货零售商店发展成为规模化、连锁化的现化百货商业集团。 [Table_relate] 相关报告 [table_research] 报告撰写人： 陈腾曦 -10%10%30%50%70%杭州解百上证指数 [table_page] 杭州解百(600814)深度报告 http://research.stocke.com.cn 2/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 1,790 1,873 2,148 2,467 (+/-) -72.0% 4.7% 14.7% 14.9% 归母净利润 267 382 418 441 (+/-) 13.2% 43.1% 9.5% 5.5% 每股收益（元） 0.37 0.53 0.58 0.62 P/E 17.7 12.4 11.3 10.7 [table_page] 杭州解百(600814)深度报告 http://research.stocke.com.cn 3/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 杭州解百：浙江百货零售龙头与多元产业拓展 ........................................................................ 5 1.1. 发展历程：以区域百货零售为核心，坚持商业模式创新改革 ................................................................................ 5 1.2. 组织架构：股权稳固，高管层专业 ............................................................................................................................ 6 1.2.1. 股权结构：股权集中，最终控股人为杭州市国资委 ......................................................................................................... 6 1.2.2. 高管团队：成员稳定且具专业背景优势 ............................................................................................................................ 8 1.2.3. 集团架构：参股控股子公司关系明确，产业布局明晰 ..................................................................................................... 9 1.3. 主营业务：深耕百货零售，联营为主，辅之自营及租赁 ........................................................................................ 9 2. 零售业务：坚持高端定位，发扬区位优势，扩充奢侈品阵容 ................................................. 12 2.1. 杭城商场竞争激烈，杭州大厦持续领跑 .................................................................................................................. 12 2.2. 地处商圈核心...............................................