公司首次覆盖报告：银行IT领军，高景气赛道确定受益标的

计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 京北方（002987.SZ） 2022 年 01 月 13 日 投资评级：买入（首次） 日期 2022/1/12 当前股价(元) 38.10 一年最高最低(元) 54.52/23.90 总市值(亿元) 85.70 流通市值(亿元) 35.43 总股本(亿股) 2.25 流通股本(亿股) 0.93 近 3 个月换手率(%) 333.22 股价走势图 数据来源：聚源 银行 IT 领军，高景气赛道确定受益标的 ——公司首次覆盖报告 陈宝健（分析师） 闫宁（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790121050038 ⚫ 银行 IT 领军，首次覆盖给予“买入”评级 公司是银行 IT 领军，为银行等金融机构提供技术和外包服务。银行 IT 具备高确定性和高景气度双重属性，公司拥有优质大行客户资源，2020 年六大行收入占比达 65.1%，为高景气赛道下确定受益标的。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 2.69、3.67、4.88 亿元，对应 EPS 分别为 1.20、1.63、2.17 元/股，对应当前股价 PE 分别为 31.9、23.4、17.5 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 银行 IT 具备高确定性和高景气度双重属性 （1）高确定性：我国银行业资产规模庞大且稳定增长，2020 年银行业总资产规模达 320 万亿元，为银行 IT 市场奠定基础。结构方面，国有大行资产规模占比持续提升，2016-2020 年由 37.3%增长至 40.2%。国有大行和股份行因业务种类繁多，同时在不断增加、更新，IT 系统需要不断升级、换代以及重新开发，IT投入为刚性支出。（2）高景气度：数字化转型是银行降本增效的必由之路，各银行在战略层面主动融入金融科技，由“科技赋能”升级至“科技引领”。根据中国信通院数据，2020 年六大国有大行 IT 投入增速为 34.54%，远超其 4.44%的收入增速，行业呈现高景气。未来，金融信创和数字人民币将带来大量的开发、测试、运维需求，银行 IT 景气度有望持续，大行作为领头羊投入将更大。 ⚫ 拥有大行客户资源，高景气赛道下确定受益标的 （1）拥有大行客户资源：公司客户包括银行、保险、证券等多个行业，银行客户收入占比超 90%，六大行收入占比超 65%。2021 年前三季度公司收入增速达40.3%，与银行 IT 投入增速匹配，验证行业景气度。在数字货币领域，公司参与时间早、程度深、合作范围广，依托大行客户资源，将确定性受益。（2）收入结构持续优化：公司业务分为信息技术服务和业务流程外包（BPO）两大板块。信息技术服务主要为软件和解决方案，毛利率相对较高（2019 年为 36.63%），收入占比由 2017 年的 32%提升至 2020 年的 54%，带动公司整体毛利率持续提升。 ⚫ 风险提示：政策推进不及预期；银行 IT 投入不及预期；行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,687 2,293 3,101 4,253 5,670 YOY(%) 37.6 35.9 35.3 37.1 33.3 归母净利润(百万元) 175 276 269 367 488 YOY(%) 123.9 58.0 -2.6 36.3 33.2 毛利率(%) 26.9 27.9 25.8 26.3 26.9 净利率(%) 10.4 12.0 8.7 8.6 8.6 ROE(%) 27.7 15.6 13.4 15.6 17.3 EPS(摊薄/元) 0.78 1.23 1.20 1.63 2.17 P/E(倍) 49.1 31.0 31.9 23.4 17.5 P/B(倍) 13.6 4.8 4.3 3.6 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2021-012021-052021-092022-01京 北 方沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 15 目 录 1、 概况：银行 IT 领军 .................................................................................................................................................................. 3 2、 行业：银行 IT 具备高确定性和高景气度双重属性 ............................................................................................................... 5 2.1、 高确定性：IT 投入为刚性支出，外包需求稳定且持续 ............................................................................................. 5 2.2、 高景气度：银行 IT 投入远高于收入增速，行业呈现高景气 .................................................................................... 6 2.3、 行业催化：金融信创叠加数字人民币，景气有望持续 .............................................................................................. 6 3、 看点：高景气赛道下确定受益标的 ........................................................................................................................................ 8 3.1、 拥有大行客户资源，确定性受益 ................................................................................................................................. 8 3.2、 收入结构持续优化，毛利率提升 ................................................................................................................................. 9 4、 盈利预测与投资建议 ...