2021年业绩快报点评：盈利能力大幅提升 资产质量持续改善

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 点评报告 盈利能力大幅提升 资产质量持续改善 ——江苏银行（600919.SH）2021 年业绩快报点评 银行/银行 事件： 2022 年 1 月 11 日，公司发布 2021 年度业绩快报，公司盈利能力高增。2021年，公司实现营业收入 637.71 亿元，同比增长 22.58%；实现净利润 192.91 亿元，同比增长 31.21%，盈利能力大幅提升。截至 2021 年末，公司总资产 2.62万亿，同比增长 12%，其中发放贷款及垫款 1.4 万亿元，同比增长 16.52%，不良贷款率 1.08%，拨备覆盖率 307.72%，上市六年来逐年提升。 投资摘要： 盈利水平高速增长。2021 年，公司营业总收入 637.71 亿元，同比增长 22.58%，增速环比降低 2.12%，归母净利润 196.94 亿元，同比增长 30.72%，增速环比提升 0.2pct。21Q4，公司营收 169.77 亿元，同比增长 17.08%，归母净利润 40.9亿元，同比增长 31.54%，预计归母净利润的增长主要来自于资产质量好转下拨备少提带来的贡献。 资产结构持续向好。贷款发放方面，四季度公司贷款余额同比增长 16.52%，增速环比三季度下降 0.68pct。总体看，贷款余额增速快于资产余额增速，贷款占比持续提升至 53.47%，资产结构持续向好。 公司不良贷款率持续下降，拨备覆盖率边际上升，贷款资产质量持续向好。21Q4，公司不良贷款率 1.08%，在 21Q3 的基础上继续下降 4bps，位于近 5 年来的最低水平。拨备覆盖率 307.72%，较 21Q3 提升 12.19pct，位于近 5 年来的较高水平，公司资产质量持续向好。 投资建议：总体来看，公司 2021 年业绩快报超预期，随着公司深化零售转型，加强风险控制，资产质量有望持续好转，资产减值计提压力减轻有望对归母净利润增长形成显著贡献。预计公司 2022-2023 年归母净利润同比增速分别为 22.75%/20.97%，不考虑增发及配股的情形下 EPS 分别为 1.63/1.98 元/股，当前 A 股股价对应 2022-2023 年 PE 分别为 3.94/3.26，PB 分别为 0.57/0.5。综合考虑公司近两年 PB 估值中枢和基本面情况，给予公司 2022 年 PB 估值1.0X，对应合理价值为 11.32 元/股，维持“买入”评级。 风险提示：经济超预期下行风险、政策风险、经营战略改变风险、市场风险。 财务指标预测 指标 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 营业收入（亿元） 450 520 638 762 872 增长率（%） 27.68 15.68 22.58 17.59 14.40 归母净利润（亿元） 146 151 197 241 292 增长率（%） 11.89 3.06 30.72 22.75 20.97 净资产收益率（%） 11.20 9.46 12.6 12.8 12.93 每股收益(元) 1.27 1.02 1.21 1.63 1.98 PE 5.07 6.29 4.84 3.94 3.26 PB 0.67 0.70 0.64 0.57 0.50 资料来源：公司年报 申港证券研究所 评级 买入（维持） 2022 年 01 月 12 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 汪冰洁 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121060014 wangbingjie@shgsec.com 交易数据 时间 2022.1.11 总市值/流通市值（亿元） 951/945 总股本（万股） 1,476,960.78 核心一级资本充足率 8.75% 一级资本充足率 11.08% 资本充足率 13.42% 每股净资产（元） 10.31 收盘价（元） 6.44 一年内最低价/最高价（元） 5.08/7.63 公司股价表现走势图 资料来源：Wind 申港证券研究所 相关报告 1、《江苏银行公司点评：营收高速增长 资产质量改善》2021-11-01 2、《江苏银行半年报点评：信贷需求充裕 财富管理高速发展》2021-08-27 3、《江苏银行公司深度研究：与江苏省区域经济同频共振相伴成长》2021-08-06 0.80.911.11.21.31.41.51.62021/1/122021/2/122021/3/122021/4/122021/5/122021/6/122021/7/122021/8/122021/9/122021/10/122021/11/122021/12/122022/1/12江苏银行沪深300江苏银行（600919.SH）公司点评报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 7 证券研究报告 内容目录 1. 盈利水平高速增长 .............................................................................................................................................................. 3 2. 江苏银行估值和投资建议 .................................................................................................................................................... 4 图表目录 图 1： 公司营业收入增速持续提升 ......................................................................................................................................... 3 图 2： 公司归母净利润持续提升 ............................................................................................................................................. 3 图 3： 公司不良贷款率维持低位（%） .................................................................................................................................. 3 图 4： 公司拨备覆盖率维持高位（%） ........................................................................................