非银金融行业周报：科创板做市利于券商用表，基金新发数据仍待观察

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 非银金融 2022 年 01 月 09 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业周报-大财富管理是长期主线，亦是当下券商 beta 核心》-2022.1.3 《行业周报-11 月公募规模增长超预期，继续推荐大财管主线》-2021.12.26 《行业周报-个人养老金制度落地临近，利好券商大财管主线》-2021.12.19 科创板做市利于券商用表，基金新发数据仍待观察 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790120100011 ⚫ 周观点：科创板做市试点利于券商用表，继续推荐大财富管理主线 科创板试点做市交易利于券商发挥用表能力，短期影响较小；开年以来创业板指下跌6.8%，关于基金新发遇冷对大财富管理主线逻辑影响的问题，我们认为1月基金实际新发数据仍待观察，同时，基金新发对非货保有规模增长影响较小，目前大财富管理主线龙头标的估值位于安全位置，关注后续盈利数据，继续推荐。 ⚫ 券商：科创板试点做市交易利于券商发挥用表能力，1 月基金新发需要观察 （1）政策面看，1月6日证监会主席易会满表示全面实行注册制条件已逐步具备，全面注册制推进进程或超预期；1月7月证监会对科创板试点做市交易征求意见，引入做市交易利于增加市场活跃度，券商准入门槛相对宽松，可使用自有股票、从中证金借入的股票作为做市券源。做市收入主要依靠买卖价差实现，高盛2020年做市业务收入占公司净营收比重达35%，其中权益资产贡献做市收入42%。科创板做市业务放开，有望提升券商用表能力，提升原有权益资产头寸的使用效率，通过与两融、衍生品等业务协同，或获得更加稳定的价差收益，短期该业务利润贡献预计较小（具体内容见正文）。（2）1月首周三个交易日，股+混基金成立数量11只，发行份额68亿，单产品平均规模6.2亿，位于历史较低水平。目前成立数据反映的是12月发行情况，1月基金新发情况需要等待后续发行数据确认。（3）券商板块处于宏观流动性和行业政策双景气周期，继续看好板块行情，首推大财富管理主线龙头，同时看好低估值头部券商。推荐东方财富、广发证券、东方证券和华泰证券，受益标的中信证券、中金公司(H股)、兴业证券和长城证券。 ⚫ 保险：预计开门红较弱，板块具有防御属性，关注信用改善趋势 （1）新浪财经报道，2021年12月31日，银保监会下发关于做好银行代理保险业务整改工作有关事项的通知，其中提到“银行类保险兼业代理机构通过线上线下融合方式代理销售人身保险产品的，可以探索实施远程同步录音录像”，后续银保渠道线上销售的双录要求仍需关注。2022年1月4日，沪惠保微信公众号披露其理赔半年报，截至2021年12月31日（产品自2021年7月1日生效），累计赔付超3.78亿元，按照739万人参保测算，总保费接近8.5亿元，以线性全年赔付金额计算，沪惠保赔付率或达88.96%，后续保费或门槛提升概率较大。（2）我们预计1月开门红保费增长较弱，本周保险股体现出一些超额收益，部分机构或在交易信用改善、利率抬升逻辑，近期十年期国债收益率有所反弹，保险板块估值和预期在历史低点，目前具有防御属性，推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国太保和中国平安，受益标的友邦保险。 ⚫ 受益标的组合 券商：东方财富，广发证券，东方证券，中信证券，中金公司(H 股)，兴业证券，长城证券，华泰证券； 保险：中国太保，中国平安，友邦保险； 多元金融：江苏租赁。 ⚫ 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -27%-21%-14%-7%0%7%14%2021-012021-052021-09非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 周观点：科创板做市试点利于券商用表，继续推荐大财富管理主线 ................................................................................. 3 2、 大事评论：科创板试点做市交易，利于头部券商发挥用表能力 ......................................................................................... 4 3、 市场回顾：A 股整体下跌，非银板块跑赢指数 ..................................................................................................................... 5 4、 数据追踪：成交额持续上行 .................................................................................................................................................... 6 5、 行业及公司要闻：证监会拟对科创板引入做市商机制 ......................................................................................................... 8 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 11 图表目录 图 1： 本周 A 股下跌，非银板块跑赢指数 .................................................................................................................................. 6 图 2： 本周中国平安和鲁信创投分别+5.02%/+4.33% ................................................................................................................. 6 图 3： 2021 年 12 月日均股基成交额同比+38% ....................................................................