食品饮料行业2022年投资策略：白酒景气周期延续，食品至暗时刻已过

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 食品饮料 [Table_IndustryInfo] 食品饮料行业 2022 年投资策略 超配 （维持评级） 2021 年 12 月 29 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 白酒景气周期延续，食品至暗时刻已过  21 年复盘：白酒需求复苏，大众品需求承压，终端需求差异导致板块表现分化 回顾 21 年，疫情点状反复和消费整体疲软背景下，食品饮料板块下跌 1.64%，表现排名靠后，估值回调明显。需求差异下板块内部业绩分化，呈现结构性行情。白酒板块在需求复苏下虽业绩稳健但估值高位回落，整体平淡但次高端酒企因产品结构升级和全国化扩张展现高业绩弹性涨幅亮眼，当下高端和次高端景气有望延续，业绩稳增长下估值有望进一步提升。大众食品板块在需求回落和成本上涨下业绩承压导致持续回调，上游原材料涨价带来的影响逐步在表端体现，当下提价预期升温有待落地，终端需求疲软或已过至暗时刻，各细分板块迎来估值重塑。  白酒展望：需求复苏和消费升级驱动行业持续景气，高端次高端龙头是配置优选 21 年受到疫情管控扰动和下半年宏观经济压力变大，白酒消费或多或少受到影响。展望明年宏观经济稳增长、疫情恢复背景下，消费升级和需求复苏将成为行业主旋律；高端和次高端白酒龙头公司仍是最受益品种，是配置优选。①高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖竞争格局稳定，增长确定性强，是长期优秀的底仓配置品种；②正在进行全国化拓张的次高端龙头，横向扩张空间仍大，同时受益于疫情恢复，中期高增长确定性仍较强，是优秀的成长股，推荐山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒。③同时，部分酒企推进股权激励、营销改革，有望释放更多动能带来超越行业表现，值得关注，例如泸州老窖、洋河股份等。  大众食品展望：至暗时刻已过，需求复苏背景下，成本下降或带来超预期可能 21 年受高基数、疫情管控、渠道变革（社区团购冲击）、需求疲软、成本上行等多重因素影响下，食品板块经历至暗时刻。展望明年，我们预计几重影响因素都将边际减弱，需求复苏或成为主旋律，而提价落地、成本下移有望给板块带来超预期表现。首先我们仍看好高端化趋势明显、提价逐渐落地、成本压力有望逐渐缓解的啤酒和乳制品板块，建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、伊利股份、中国飞鹤、妙可蓝多；其次我们仍看好处于高增长期的细分赛道成长型投资机会，例如餐饮供应链、奶酪、休闲食品等细分赛道，建议关注盐津铺子、绝味食品、安井食品、立高食品；同时我们建议关注调味品行业需求复苏、成本下移的改善型投资机会，建议关注海天味业、千禾味业、中炬高新、安琪酵母、颐海国际等。  风险提示：宏观经济不达预期，食品安全问题，需求增长不达预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021E 2022E 2021E 2022E 600519 贵州茅台 买入 2,131.82 26,779.88 42.57 49.76 50.08 42.84 600809 山西汾酒 买入 321.41 3,921.57 4.56 6.22 70.48 51.67 600132 重庆啤酒 买入 153.11 741.01 2.33 2.97 65.58 51.54 600887 伊利股份 买入 41.95 2,684.85 1.41 1.67 29.72 25.15 600882 妙可蓝多 买入 57.27 295.63 0.60 1.25 95.32 45.77 300973 立高食品 买入 139.83 236.79 1.71 2.17 81.75 64.34 603027 千禾味业 买入 25.85 206.49 0.28 0.42 93.09 61.98 600872 中炬高新 买入 39.20 312.28 0.85 1.07 46.37 36.72 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《白酒板块 12 月投资策略：板块迎来密集催化，把握白酒优质龙头》 ——2021-12-09 《白酒板块 11 月投资策略暨三季报总结：基本面稳中有进，估值回落配置价值凸显》 ——2021-11-09 《国信证券-大众食品板块 2021 年三季报总结暨 11 月投资策略：大众食品板块环比改善，关注提价行情》 ——2021-11-04 《大众食品板块 10 月投资策略：经营压力充分释放，关注提价预期催化》 ——2021-10-08 《白酒中秋动销跟踪专题：高端稳健，次高端分化下龙头高增》 ——2021-09-25 证券分析师：陈青青 电话： 0755-22940855 E-MAIL： chenqingq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520110001 证券分析师：李依琳 电话： 010-88005029 E-MAIL： liyilin1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521070002 证券分析师：廖望州 电话： 0755-22940911 E-MAIL： liaowangzhou@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010001 联系人：胡瑞阳 电话： 0755-81982908 E-MAIL： huruiyang@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.1J/21M/21M/21J/21S/21N/21上证综指食品饮料 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 2021 年度回顾：需求差异导致板块走势呈结构行情 .................................................... 5 白酒板块回顾：板块走势跌宕起伏，年末迎来跨年行情 ...................................... 5 大众食品板块回顾：需求与外生因素变化引致细分板块走势分化 ........................ 6 2022 年度策略：白酒景气延续，食品至暗已过 ........................................................... 8 白酒：结构性景气趋势延续，高端酒企稳健，次高端酒企弹性仍可期 ................ 8 消费升级趋势不改，行业结构性景气成为新常态 ......................................... 8 产品结构升级和全国化扩张及企业内生改善带来结构性投资机会，高端和次高端酒企配置价值持续凸显 ....................................................