保险行业动态跟踪报告：偿二代二期落地，贯彻穿透式监管

行业动态跟踪报告 偿二代二期落地，贯彻穿透式监管 行业动态跟踪报告 行业报告 保险 2022 年 1 月 3 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业深度报告*保险*养老产业专题研究（三）：守正出奇，轻资产服务与重资产社区双轨并行》2021-12-22 《行业年度策略*保险*不塞不流，不止不行》2021-12-06 《行业动态跟踪*保险*全面规范人身险销售，寿险转型不断磨底》2021-11-26 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 陈相合 一般证券从业资格编号 S1060121020034 CHENXIANGHE935@pingan.com.cn  事项： 2021 年 12 月 30 日，银保监会发布《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》（以下简称“偿二代二期”），对现行偿二代监管规则（以下简称“偿二代一期”）进行全面修订升级，提升偿付能力监管制度的科学性、有效性和全面性，引导保险业回归保障本源、增强服务实体经济能力，有效防范保险业风险。 平安观点：  主要内容：强化风控，补齐制度短板。偿二代二期重点围绕风险穿透式监管、促进保险业回归保障本源、增强服务实体经济质效、防范化解保险业风险、强化保险公司风险管控能力等方面展开。保险业自编报 2022 年第1 季度偿付能力季度报告起全面实施偿二代二期。对于受影响较大的保险公司，银保监会将根据实际情况确定过渡期政策，允许在部分监管规则上分步到位，最晚于 2025 年起全面执行到位。  重点变化：穿透资产、压实资本，引导行业回归保障本源。1）实际资本更审慎，明确投资性房地产按照成本计量认可价值、明确长期股权投资及时足额计提资产减值、增加资本“外生性”要求、要求保单未来盈余分级纳入资本等，夯实资产质量。2）最低资本计量方法中，新增市场风险和信用风险的穿透计量、要求非基础资产穿透，新增集中度风险最低资本计量，引导险资优化资产配置；同时调整保险风险最低资本，重点关注寿险保障类产品、中小非寿险公司，引导行业回归保障本源。  重大影响：偿付能力变动各异，关注保障类业务和固收类资产。我们认为，未来保险公司将在监管要求和导向之下，逐步剥离与保险主业无关的子公司，合理控制集中度风险和地产投资敞口。同时，应当充分把握固收类资产的配置机遇、合理管控资产负债久期，寿险公司尤其应当增加长久期国债等标准化固收资产的配置力度，有效降低利率风险最低资本。此外，在利率中枢下行的背景下，险企应在权益资产方面关注高股息、低估值的股票；并适度加大对优质创业企业的股权投资（如绿色、科创等），获得企业成长带来的财务收益。但权益类资产基础因子较高，对最低资本占用更多，险企应不断资本规划，动态调整权益类资产规模。  投资建议：偿二代二期以更严格的资本穿透和偿付能力监管引导保险业回归保障本源、鼓励险资提升实体经济服务质效，有助于防范化解保险业风险、推动行业长期健康发展。主要上市险企保险主业转型早、险资运用符合规范；2020 年以来通过发行各类债券加快资本补充，预计将实现偿二代二期的平稳过渡。目前保险板块估值处于历史底部，具备长期配置价值。  风险提示：1）权益市场大幅波动，地产投资的信用风险集中暴露。2）清虚后代理人质态提升不及预期，新单增长不及预期。3）利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。 证券研究报告 保险·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 10 一、 主要内容：强化风控，补齐制度短板 2021 年 12月 30日，银保监会发布《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》，对现行偿二代监管规则进行全面修订升级，在修订偿二代一期的 17项基础上，新增了关于“市场风险和信用风险的穿透计量”、“资本规划”和“劳合社劳合社保险（中国）有限公司”3项规则。提升偿付能力监管制度的科学性、有效性和全面性，引导保险业回归保障本源、专注主业，增强服务实体经济能力，有力有效防范保险业风险。 偿二代二期重点围绕风险穿透式监管、促进保险业回归保障本源、增强服务实体经济质效、防范化解保险业风险、强化保险公司风险管控能力等方面展开。保险业自编报 2022年第 1季度偿付能力季度报告起全面实施偿二代二期。对于受影响较大的保险公司，银保监会将根据实际情况确定过渡期政策，允许在部分监管规则上分步到位，最晚于 2025年起全面执行到位。 二、 重点变化：穿透资产、压实资本，引导行业回归保障本源 偿二代二期在保险公司的资本确认方面更为严格，其中“市场风险和信用风险的穿透计量”的新规则充分彰显监管对资产风险穿透式识别和监管的思路。 2.1 实际资本更审慎，促进保险业增强服务实体经济质效 偿二代一期依据会计准则认定实际资本，二期则明确偿付能力监管规则与会计准则的边界，认可资产根据业务实质和损失吸收能力确认。具体来看： 1）明确投资性房地产按照成本计量认可价值。偿二代二期明确，以物权方式或通过项目公司方式持有的投资性房地产认可价值不可以账面价值确认，新增“保险公司以物权方式或通过项目公司方式持有的投资性房地产，应当按成本模式计量金额作为其认可价值”，引导保险资金更大力度支持实体经济。偿二代一期下，投资性房地产按照成本或公允价值计量，以公允价值计量的房地产增值部分可计入附属资本，险企进而借此实现资产增值、偿付能力虚增。此外，随着投资性房地产公允价值的变动，将大大增加险企偿付能力的周期性风险——投资性房地产价值增长、险企资本虚高，部分险企可能出现不当的资本运作行为；投资性房地产价值下滑，或在周期影响之下放大对偿付能力的侵蚀程度。 2）明确长期股权投资及时足额计提资产减值。偿二代二期在一期的基础上，新增长期股权投资的减值标准，要求保险公司应当充分评估持有的联营企业和合营企业的长期股权投资可能发生减值的迹象，及时进行减值测试，足额计提资产减值；合营、联营企业为上市公司的，当市价持续一年低于账面价值或市价低于账面价值>50%时，以市场价值作为其认可价值；合营企业和联营企业为非上市公司的，保险公司应制定审慎明确的减值政策。合营企业和联营企业出现已停业或无法开展正常经营活动、债务违约或同类可比上市公司的股价或估值出现大幅下调等五类情形时，保险公司应当及时足额计提减值。 3）完善资本定义，增加“外生性”的要求。偿二代二期在一期的存在性、永续性、次级性、非强制性 4项资本特性的基础上，新增“外生性”要求，要求保险公司不得以任何形式直接或间接为非内源性资本提供者提供资金或融资便利。 4）要求保单未来盈余分级纳入核心二级资本、附属一级资本和附属二级资本。偿二代一期下，保单未来盈余（也即剩余边际）全额纳入核心资本，但保单未来盈余本身具有预测