食品、饮料与烟草行业2018年基金中报分析：消费环比加仓，未来震荡向上-太平洋证券.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title]日常消费 食品、饮料与烟草 2018 年基金中报分析：消费环比加仓，未来震荡向上[Table_Summary]报告摘要 股票基金规模萎缩，债券市值持续增长，债强于股。食品饮料和白酒获加仓，基金持股比例提升，食品饮料超配幅度环比持平，白酒超配幅度环比扩大，抱团明显。持有基金数、基金配置等匹配业绩预期，目前食品饮料补跌料已完成，补跌后有望反弹。 重点推荐个股： 贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、顺鑫农业、伊力特、张裕 A；安井食品、绝味食品、中炬高新、承德露露、养元饮品、双汇发展。 核心观点： 1、前期因为多方利空，市场抱团大消费，优质消费股受到热捧。从 2018 年基金中报来看，继续加配消费股和食品饮料仍是主要的趋势。纵向对比历史水平，加配仍有绝对空间。假疫苗事件的发酵，医药股必然受到冲击，而同属消费的食品饮料可能受益！ 2、近期食品饮料可能已经完成自身的补跌，不可能再出现类似 2018Q1 期间的深度调整。良好的基本面、即将披露的良好的中报等，都能支撑食品饮料公司在消化市场恐慌后，再创新高。市场对消费的悲观、对未来预期的消极态度，也会在优质公司市场份额提升、乡村振兴、通货膨胀下，随时间而被消化掉。 3、白酒股今年没有利空，中报普遍好于预期，三季报没问题，估值切换行情仍在。五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、顺鑫农业和伊力特等上市公司仍然值得配置。即使明年利润增速大幅放缓，仍能支撑当年 18 倍左右的 PE：一方面，当下估值并没有泡沫，主流白酒公司目前的股价对应 2018 年的 PE 平均在 23 倍左右。即使按照最悲观预期，假设 2019 年的平均利润增速回落到 15%左右，按照 2019 年 EPS 计算，对应当前股价，2019 年的 PE 也在 20 倍以下。 4、食品股走的会更长远。双汇发展、养元饮品、承德露露今年不足 20 倍，安全边际高；安井食品、中炬高新、绝味食品等成长性好；无论将来还有几次股灾，这些都是可以长期持有的品种。 5、另外，今年国内葡萄酒均价有回升迹象，行业环境有望逐渐好转，建议关注外部环境改善、内部改革加快的张裕。 风险提示：宏观经济不景气，销售环境恶化，食品安全问题等。 走势比较[Table_IndustryList] 子行业评级 [Table_ReportInfo]相关研究报告： 《从三聚氰胺、瘦肉精、塑化剂看恶性事件的影响》--2018/07/23 《灵活调整市场策略，迎接中秋旺季销售》--2018/07/23 《安井食品：净利率提升助推业绩超预期》--2018/07/16 [Table_Author]证券分析师：黄付生 电话：010-88695133 E-MAIL：huangfs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030002 证券分析师：郑汉镇 电话：13028853033 E-MAIL：zhenghz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518010003 (11%)(2%)7%16%25%34%17/7/2417/9/2417/11/2418/1/2418/3/2418/5/24食品、饮料与烟草 沪深300 [Table_Message]2018-07-24 行业点评报告 看好/维持 食品、饮料与烟草 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业点评报告 P2 2018 年基金中报分析：消费环比加仓，继续抱团向上 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、2018 年基金中报分析 （一）股票基金规模萎缩，债强于股特征明显 公布2018年中报的124家基金公司，从资产配置上看，股票市值继2017Q4之后再度下滑，环比2018Q1减少848亿元至17945亿元；同时，股票市值占资产配置总值的比重连续五个季度持续下滑，截至2018年中报，股票市值占比13.35%。 图表 1、124 家基金公司的股票市值及其配置比例盘点 资料来源：WIND、太平洋证券研究院 对比基金持有债券市值从2017Q3开始持续快速上升，侧面验证目前“债强于股”的特征。 图表 2、基金资产配置市值对比：股票 vs 债券 行业点评报告 P3 2018 年基金中报分析：消费环比加仓，继续抱团向上 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：WIND、太平洋证券研究院 （二）食品饮料和白酒获基金增持，超配、抱团仍明显 根据基金持股比例，食品饮料和白酒板块在2018Q1被基金大幅减仓（食品饮料下降0.91pct至4.67%；白酒下降2.73pct至6.35%），但2018Q2环比有所提升。其中，食品饮料提高0.15pct至4.82%；白酒提高0.41pct至6.76%。继年初（二三月份）食品饮料板块大幅调整，四月份板块筑底，五月份出现不错反弹，六月份在大环境较差的情况下高位调整。从二季度来看，即便大环境不好，食品饮料特别是白酒，始终是基金重仓板块，基金再度加配也验证了抱团取暖的趋势暂时还没有改变。 当然，纵向对比历史水平，目前食品饮料和白酒的基金持股比例，仍明显低于2010-2012年期间的5.94%和11.78%。绝对空间来看，目前担忧抱团过度、担心踩踏可能仍为时尚早。 图表 3、食品饮料和白酒的基金持股比例盘点 资料来源：WIND、太平洋证券研究院 三级板块层面，基金对白酒、肉制品环比增持比较明显，分别提高了0.41pct和1.15pct至6.76%和3.06%；乳品和调味发酵品的基金持股比例环比持平；而啤酒继2018Q1基金减持0.35pct之后，2018Q2再度被扩大减持，基金持股比例环比下降1.09pct至0.70%。 行业点评报告 P4 2018 年基金中报分析：消费环比加仓，继续抱团向上 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 4、食品饮料重点子板块的基金持股比例盘点 资料来源：WIND、太平洋证券研究院 换个角度，从股票基金持有食品饮料的流通市值及其占比来看，食品饮料配置环比增加159亿元左右，占比从2018Q1的5.81%提高至2018Q2的6.97%，处在历史高位，但仍低于2017年年报的7.53%。股票基金的规模出现萎缩，但食品饮料仓位环比增加，导致食品饮料配置占比快速恢复。 图表 5、基金持有食品饮料的流通市值及其仓位环比增加 行业点评报告 P5 2018 年基金中报分析：消费环比加仓，继续抱团向上 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：WIND、太平洋证券研究院 股票基金持有食品饮料市值增加，包含食品饮料自身流通市值增加等因素。为了直观比