贵金属市场：2018年半年度报告

1 / 17 概览 上半年，美国经济继续走强，美元指数触底反弹，美债利率上行，金价上冲无力，一季度在[1310，1360]区间持续高位震荡，二季度破位下行。国际现货黄金收于 1252.40 美元/盎司，下跌 3.86%，最高 1366.06 美元/盎司。 上半年，建行商品指数一季度横盘震荡后下跌，二季度震荡反弹，收于 1931.47，半年涨幅 0.31%。其中，煤炭、钢矿板块上涨 1.10%，其他板块均下跌，有色板块跌 1.61%，贵金属跌 1.07%，农产品板块下跌1.80%。 数据来源：Wind、CCB 价格走势 金融市场交易中心 2018 年半年度报告 贵金属市场 Precious Metals Market 2 / 17 观点摘要 作者 赵海啸 021-60637059 zhaohaixiao.zh@ccb.com 复核 陆怡烽 陈浩 021-60637061 021-60637057 luyifeng.zh@ccb.com chenhao1.zh@ccb.com 审核 格根 021-60637055 gegen.zh@ccb.com 3 / 17 目 录 一、 走势回顾 ................................................................................................................................................... 4 （一） 美国经济一枝独秀，金价上冲无力，高位震荡后收跌 ............................................................... 4 （二） 不确定性削弱白银需求前景，白银宽幅震荡下跌 ....................................................................... 5 （三） 汽车行业不确定性削弱需求前景，铂钯下跌 ............................................................................... 5 二、 宏观影响因素分析 ................................................................................................................................... 6 （一） 上半年美国经济表现强劲，不确定性削弱经济前景 ................................................................... 6 （二） 通胀前景加快美联储加息进程，下半年加息一到两次 ............................................................... 7 （三） 欧央行年底结束 QE，并维持利率不变至 2019 年夏天 ................................................................ 9 （四） 美国贸易政策强硬，下半年继续困扰全球 ................................................................................... 9 三、 基本面因素分析 ..................................................................................................................................... 10 （一） 黄金：投资需求低迷，央行继续买入 ......................................................................................... 10 （二） 白银：供需双降，投资性需求低迷 ............................................................................................. 12 （三） 铂钯：铂金供需基本均衡，钯金仍然维持供给缺口 ................................................................. 14 四、 后市展望：利空因素仍强，金价宽幅震荡 ......................................................................................... 16 4 / 17 一、走势回顾 （一）美国经济一枝独秀，金价高位震荡后收跌 上半年，美国经济继续走强，美元指数触底反弹，美债利率上行，金价上冲无力，一季度在[1310，1360]区间持续高位震荡，二季度破位下行，上半年收跌。上半年，国际现货黄金收于 1252.40 美元/盎司，下跌 3.86%，最高 1366.06 美元/盎司（图 1）。上海黄金交易所 AU9999现货收于 267.38 元/克，下跌 2.06%，最高 280.00 元/克。境内金价跌幅较小，主要是受人民币贬值影响。 图 1 国际现货黄金走势 数据来源：Wind、CCB 1 月，金价延续去年末上涨趋势，欧央行透露调整政策意图和特朗普政府停摆风波，推动美元指数持续下跌，最低跌破 89，金价最高涨至 1366 美元/盎司。 2-4 月，多重因素提升美元资产吸引力，美元指数筑底反弹，压制金价走势：受税改推动，美国经济数据继续走强，联储加息预期不断强化，国债供给增加推动利率上行；欧元区、日本等主要经济体表现不佳，货币政策滞后于美国，美欧利差呈扩大趋势；美国税改及经济环境推动美元回流。期间，美股巨幅波动、贸易风波以及经济数据波动推动金价多次上冲，金价在[1310，1360]区间持续高位震荡。 5 月到 6 月，美国通胀持续走高，市场担忧美联储加快加息节奏，美债利率站上 3%高位， 5 / 17 美国经济一枝独秀，继续增强美元资产吸引力，利空因素持续强化，金价跌破震荡区间，两度破位下行，6 月末跌至 1250 美元/盎司附近。 （二）需求前景不佳，银价宽幅震荡下跌，与金价相关性趋弱 上半年，全球经济复苏放缓和贸易环境的负面影响削弱白银工业需求，投资需求仍然低迷，银价表现疲软，金银波动相关性有所下降，金银比价在[76,82]区间内波动。国际现货白银收于 16.10 美元/盎司，下跌 4.73%，最高 17.70 美元/盎司，最低 15.90 美元/盎司（图 2）。国内方面，上海金交所白银 T+D 收于 3657 元/千克，下跌 2.74%。 1-2 月，白银跟随黄金上涨；3