黑色金属研发报告：环保限产逐步推进，淡季库存或难以累积

研发报告 / 黑色金属 环保限产逐步推进 淡季库存或难以累积 一、行情回顾 1、钢材行情走势 7 月以来，螺纹主力合约从 3800 元/吨上涨至 4000 元/吨左右，上涨 200 元/吨，华东螺纹现货市场价格从 4060 元/吨上涨至 4130 元/吨，涨幅为 70 元/吨。RB1810 主力合约涨幅大于现货涨幅，7 月基差快速修复。 螺纹主力合约 1810 合约多次试探 4000 点整数位，但均未有效突破。当前阻力主要来自于现货上涨放缓。目前华东螺纹现货 4100 元/吨，期现基差已明显修复。上周 Mysteel 五大品种库存数据显示，螺纹社会库存 455.65，厂库 181.09，总库存 636.74，环比降幅明显放缓，分地区库存来看，由于之前华东地区螺纹价格较高，各地资源流入，杭州地区螺纹库存累积明显，华东螺纹现货价格受此影响价格拉涨趋缓。但山东地区钢厂表示，上周开单情况良好，厂内库存降幅明显，此外广州地区社库降幅也较为明显。华东地区现货价格或需等待一次区域间的供需再平衡。热卷方面，其社会库存 212.77，厂库 105.82，总库存318.59，环比增加 8.6 万吨。热卷现货贸易商表示，热卷出货一般，且价格一拉张，买方拿货意愿明显降低，但热卷现货价格坚挺，基本维持在 4240-4260 元/吨波动，现货卷螺差的收窄基本靠螺纹现货上涨完成。 图1：RB1810与华东螺纹现货基差季节图 图2：HC1810与华东热卷现货基差及截图 、数据来源：银河期货、Mysteel 研发报告 / 黑色金属 图3：RB1810与HC1810价差季节图 图4： 现货华东热卷与螺纹价差图 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图5：螺纹社库+厂库季节图 图6： 热卷社库+厂库季节图 、 数据来源：银河期货、Mysteel 2、铁矿行情走势 7 月铁矿 i1809 主力合约呈现先跌后涨的格局，整体重心上移，但价格依旧没有太大波澜。7 月澳洲铁矿发货量由于港口检修以及 FMG 的混合粉设备问题环比出现明显回落，巴西矿发货量小幅回落。随着澳洲矿发货量下降，且 PB 粉指标调整后，铝含量下降，其性价比提升，澳粉价格有所回涨。另外 7 月人民币大幅贬值，也同样抬升了铁矿价格的底部。目前铁矿 09 合约价格与交割标的基本平水。铁矿除了自身的供需以外，汇率对其的作用也对其价格有所支撑。目前按 7 的汇率折算 FMG 成本折算盘面价格接近 476 元/吨，需关注。 研发报告 / 黑色金属 图7：铁矿主力合约期现基差 图8： 45港口铁矿石库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 二、供需基本面分析 1、钢材方面  供应：唐山武安徐州，铁水净减量预计 4 至 5 万吨/日，粗钢或影响 3 万吨/日 近日随着《唐山市 SO2、NO2、CO 污染减排攻坚行动方案》发布，要求在 7 月 20 日至 8 月 31 日对唐山全市进行环保督查。唐山各县陆续发布烧结、竖炉、高炉限产要求。 我们对唐山地区高炉进行整理计算，数据显示唐山高炉总产能 1.48 亿吨，占全国其中迁安 4430 万吨，占比最大，近 30%，丰南其次，产能 2315 万吨，占比 15%。当前唐山高炉产能利用率为 80%，部分高炉由于环保等问题本就处于停产状态。本次环保攻坚起草方案要求迁安限产 20%-30%。丰南高炉限产不低于20%，遵化限产 10%。古冶、丰润、滦县、玉田高炉限产 50%。我们计算如果严格限产，将影响铁水产量近 7 万吨/日，如果限产有所折扣，或影响铁水 3.5 万吨/日，平均估算在 4~5 万吨/日。部分钢厂表示限产后或继续提高废钢比例，以弥补铁水减少对粗钢产量的影响，但从目前废钢资源局限性，以及技术瓶颈，钢企如同去年 12 月般再度大幅提高废钢比例可能性不大。故本次限产对粗钢必然有减量影响。Mysteel根据理论值测算本次唐山限产日均影响铁水产量约 10.7 万吨，日均影响成品材总产量约 8.98 万吨，其中带钢影响 3.139 万吨，热卷影响 2.61 万吨，建材影响 2.44 万吨、型钢影响 0.53 万吨，中板影响 0.26 万吨（以上按品种影响量大小排序）。但以上影响量均为理论值，实际影响量或小于该计算值，需要观察钢厂限产执行力度。武安方面也发布了三季度差别化管控措施，要求当地烧结高炉进行分时间段限产。据统计武安地区高炉总产能 2924 万吨。根据限产要求，7 月影响铁水产量 1.88 万吨/日，8 月 2.95 万吨/日，9 月 3.44 万吨/日。武安地区主要生产线材及中厚板。徐州方面，可复产高炉产能大约为 1000 万吨，按70%的产能利用率计算 ，预计铁水可恢复近 2 万吨/日，徐州主要生产建材。 总体来看，长流程企业再度增产空间不大，且其边际产量增量受环保影响较不稳定。后期产量的增量主要来自电炉企业。近期独立电弧炉企业利润在 250-350 元/吨，其产能利用率提升明显，突破前高。但由于产能扩张速度不快。今年上半年大约 850 万吨电炉产能投产，下半年大约 1350 万吨产能投产，按照68%的产能利用率计算，从当下向后推算，可新增产量大约 3 万吨/日。但要达到这一增产，废钢需求的增加必定进一步抬升其价格，而市场需要给予新增电炉利润则成材价格需要进一步上涨。目前这部分电炉产量增长受或受废钢资源限制，尤其在高炉限产后，长流程企业对废钢需求再度提升。 研发报告 / 黑色金属 目前，张家港废钢 2190 元，较上周末上涨，测算华东独立电弧炉成本 3737 元。近期大中型钢厂废钢库存天数持续下降，西本新干线的数据显示，目前大中型钢厂库存天数 6.5 天，自 5 月中旬以来持续下降。 统计局数据显示 6 月全国粗钢日均产量 267.32 万吨/日，环比 5 月增加 5.62 万吨/日。 表一：唐山、武安、徐州（复产） 铁水产量影响估算 、 数据来源：银河期货、Wind、Mysteel 图9：Mysteel163家钢厂样本高炉产能利用率 图10：全国53家独立电弧炉厂产能利用率 、 数据来源：银河期货、Wind、Mysteel 可产产能目前产能利用率限产后产能利用率严格日均产量影响严格限产后产能利用率不严格日均产量影响不严格徐州10090%70%1.9670%1.96武安292480%-2.00-2.00唐山丰润139080%75%-0.1980%0.00唐山迁安443080%70%-1.2375%-0.62唐山古冶79380%50%-0.6665%-0.33唐山丰南231580%50%-1.9365%-0.96唐山滦县168780%50%-1.4165%-0.70唐山玉田11680%50%-0.1065%-0.05唐山其他413780%70%-1.1575%-0.