2022年纺织服装行业年度策略报告：论纺织服装行业的周期性及未来机会

论纺织服装行业的周期性及未来机会 [—Table_Industry] ——2022 年纺织服装行业年度策略报告 [Table_ReportTime] 2022 年 1 月 3 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 投资策略报告 [Table_StockAndRank] 行业名称 纺织服装行业 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 汲肖飞 纺服轻工行业首席分析师 执业编号：S1500520080003 邮 箱：jixiaofei@cindasc.com 李媛媛 研究助理 邮 箱：liyuanyuan1 @cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 论纺织服装行业的周期性及未来机会 [Table_ReportDate] 2022 年 1 月 3 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 服装消费“先高后低”，纺织产业“喜忧参半”。2021 年受整体消费增速趋缓、疫情影响反复等影响，服装行业消费增速呈现“先高后低”，下半年社零服装零售额、上市公司收入增速均有放缓。2021 年海外消费景气度较高，且全球疫情扩散，东南亚等地区订单回流国内，服装出口同比增速显著提升，但由于上游棉花、化纤等原材料价格涨价，海运费大幅提升，纺织企业利润端面临一定压力。 ➢ 服装破局行业周期性，纺织注重规模与研发。长期来看，服装行业进入低速增长阶段，供给过剩、竞争充分。2017 年以来在需求波动下服装公司业绩、股价围绕库存进行周期波动，2021 年三季度末公司库存处于历史高位，需求较弱情况下收入增长压力较大。我们认为长期来看服装企业需要升级商业模式，提供更有竞争力、差异化产品，并在此基础上开店扩张，打破库存周期。纺织板块国内劳动力成本优势逐步消失，行业进入衰退期，未来具有规模优势的龙头公司及“专精特新”类、具有研发优势公司将持续成长。 ➢ 新的一年关注业绩反转及专精特新类投资机会。展望 2022 年，我们认为：1）服装行业整体处于去库存早期，上市公司成长压力较大，2022 年关注下半年库存压力消化后有无业绩改善机会，此外部分公司经过多年调整后，与外部咨询公司合作打造优质产品、品牌，业绩反转机会值得重点关注。2）纺织板块 2022 年下游需求预计整体承压，但户外、汽车皮革等部分细分行业景气度有望较高，相关行业龙头具有研发、技术、生产等优势，订单增长确定性较强，且上游原材料、海运等价格有望回落，业绩增长弹性较大，建议重点关注。 ➢ 投资建议：2021 年纺织服装板块整体表现较为疲软，行业估值处于历史平均水平。2022 年我们建议关注：1）皮鞋行业与君智咨询合作、业绩有望反转的公司，推荐奥康国际，皮鞋国货品牌有望崛起；关注下半年库存消化后优质公司的业绩反转机会，建议关注安踏体育、李宁、波司登；2）纺织板块建议关注专精特新类上市公司，研发优势、盈利能力较强，长期增长逻辑清晰，市场认知充分后估值有望提升，推荐明新旭腾、华生科技、众望布艺等；纺织龙头企业景气度较高，但同样预期较为充分，建议关注越南疫情好转后业绩增速提升带来的投资机会，推荐华利集团、建议关注申洲国际。 ➢ 风险因素：新冠肺炎疫情影响超预期、全球经济增速显著下滑、国内服装消费持续低迷等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 行业回顾：服装消费先高后低，纺织行业喜忧参半 .................................................................. 5 1.1 服装行业回顾：终端消费增长压力加大，行业增速“先高后低” ....................... 5 1.2 纺织行业回顾：海外订单回流，上游成本承压 ....................................................... 5 长期判断：破解纺织服装行业周期性 .......................................................................................... 7 2.1 服装行业复盘：进入低速成长阶段，库存周期表现明显 ....................................... 7 2.2 服装行业破局：核心在于产品、商业模式升级 ....................................................... 8 2.1 纺织行业展望：看好具有规模优势及“专精特新”类公司 ................................. 10 投资策略：关注业绩反转品牌及专精特新类公司 .................................................................... 12 3.1 服装周期判断：处于去库存前中期，短期成长压力较大 ..................................... 12 3.2 长期判断：国潮崛起趋势不变，优质产品力为本质 ............................................. 13 3.3 短期判断：关注业绩反转公司投资机会 ................................................................ 15 3.4 纺织行业：关注“专精特新”类公司投资机会 ..................................................... 17 行情回顾与投资建议 .................................................................................................................... 18 4.1 股价表现与 PE 估值.................................................................................................. 18 4.2 投资建议 .................................................................................................................... 19 风险因素 ...........