食品饮料行业深度报告：白酒景气回暖，关注大众品提价周期利润弹性

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 食品饮料 [Table_Date] 发布时间：2021-12-12 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 13% 19% 8% 相对收益 9% 19% 6% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 126 总市值（亿） 25352 流通市值（亿） 22501 市盈率（倍） 45.17 市净率（倍） 6.43 成分股总营收（亿） 2760 成分股总净利润（亿） 498 成分股资产负债率（%） 336.60 [Table_Report] 相关报告 《食品饮料行业周报：白酒配置性价比凸显，预调酒动销加快》 --20210822 《食品饮料行业点评：白酒景气度仍处于上行期，回调即是布局机会》 --20210819 《食品饮料行业周报：白酒优选次高端管理提升，大众品关注改善机会》 --20210727 《食品饮料 2021 年中期策略：白酒优选次高端管理提升，大众品关注下半年改善机会》 --20210704 [Table_Author] 证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 (021)20361174 liqiang@nesc.cn 证券分析师：郭梦婕 执业证书编号：S0550521070003 15201989961 guomengjie@nesc.cn 研究助理：阚磊 执业证书编号：S0550120030011 075533685875 kanlei@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 白酒景气回暖，关注大众品提价周期利润弹性 报告摘要： [Table_Summary] 2021 行情回顾：食品饮料板块走势彰显韧性，截止 2021 年 12 月 6 日，食品饮料板块年初至今涨幅为-0.07%，同期沪深 300 指数涨幅为-0.17%。在申万 28 个行业板块中，食品饮料涨幅排名第 20。 白酒：跨年行情将至，寻找业绩高增&确定性兼备或者低估值改善标的。高端酒整体表现稳健，展望明年较为乐观并存在提价催化。随着来年目标逐渐明晰，首选高增长兼备确定性以及存在预期差低估值改善的品种。次高端方面，全国性扩张的酒企势头较猛，重点推荐招商积极目标乐观的舍得酒业，内参大单品全国化放量的酒鬼酒。地产酒方面，今年表现存在分化，建议关注低估值和边际改善的地产酒，如口子窖，以及基本面稳健和明年或存激励、改革预期的古井贡酒。 啤酒：2022 年原材料成本上涨压力缓解，中高档产品销量增长和整体价格带上移带来的结构升级依然是主旋律。建议重点关注提价和产品结构持续优化带来的啤酒企业利润弹性释放。本轮原材料价格上涨背景下，相较于前几轮的被动提价，啤酒企业为寻求利润增长主动提价，将进一步释放盈利空间。明年提价计划落地、原材料成本高位逐渐回落、高端化进展顺利，啤酒企业有望迎来业绩和估值的戴维斯双击，重点推荐重庆啤酒、青岛啤酒和华润啤酒，关注珠江啤酒。 调味品：短期扰动基本结束，困境反转后利润端弹性可期。受需求低迷和高基数双重压力，企业盈利能力承压。目前龙头调味品企业均与新零售平台开展合作，在经历近半年的渠道梳理后当前库存水平已基本恢复正常，扰动影响式微。同时今年三季度末海天等龙头企业率先提价应对原材料成本压力，预计明年将表现出较强的利润弹性。重点推荐中炬高新、涪陵榨菜，建议关注千禾味业、海天味业。 大众品：关注提价周期下的盈利改善。今年大众品板块主线是消费复苏和通胀传导下的提价，前三季度大众品板块面临较大压力，主要系渠道分流、消费疲软、成本上涨等因素。随着海天引领板块提价潮后，成本端压力逐步缓解。随着社区团购热度下降以及消费力修复，四季度动销、库存正逐步回稳。复盘历史三次通胀周期，食品饮料行业普遍获得超额收益，板块性盈利能力在提价周期后迎来一个上行阶段。明年看好三个方向，1）提价后顺利传导带来报表端收入加速和盈利改善的标的；2）受益于餐饮端逐步恢复或海外市场回暖的 B 端和连锁开店模式的标的；3）消费力恢复带来销售回暖和估值逐步修复的标的。建议重点关注妙可蓝多、桃李面包、伊利股份、三只松鼠等。 风险提示：食品安全风险；竞争加剧风险；疫情不可控风险。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 舍得酒业 259 1.75 4.13 5.89 49 63 44 买入 酒鬼酒 244.72 1.51 3.03 4.39 103 81 56 买入 重庆啤酒 162.88 2.22 2.74 3.24 53 59 50 买入 中炬高新 40.15 1.12 0.78 0.96 60 51 42 买入 桃李面包 32.04 0.93 0.84 1.12 64 38 29 买入 -20%-10%0%10%20%30%2020/122021/32021/62021/92021/12食品饮料沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 57 [Table_PageTop] 食品饮料/行业深度 目 录 1. 2021 年度市场回顾 ............................................................................................. 6 1.1. 食品饮料板块涨跌幅排名第 20 .............................................................................................. 6 1.2. 机构配置比例仍居首位，环比略有下降 ............................................................................... 8 2. 白酒：景气度持续回暖，高端确定性强，次高端潜力依旧 .......................... 9 2.1. 2021 年白酒整体回顾............................................................................................................... 9 2.1.1. 基本面：2021 年白酒板块稳中有进，韧性仍强 ....................................................................................... 9 2.1.2. 估值：业绩逐渐消化估值.........................................