基金分析专题报告：顺应产业东风，掘金专精特新

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 张慧 分析师 SAC 执业编号：S1130515080002 (8610)66216782 zhang_h＠gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC 执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh＠gjzq.com.cn 顺应产业东风，掘金专精特新  随着气候问题日益严重以及科技手段日渐丰富，节能减排实现“双碳”正稳步推进，大力发展太阳能、风能、地热能、氢能等清洁可再生能源技术，已成为各国共同的能源发展战略目标。在此背景下，相应产业链投资机会日渐丰富，并得到越来越多投资者的关注，本文将立足新能源细分产业机会，对市场上全部新能源主题指数及被动指数型基金产品进行详细梳理，以期为投资者提供更多参考。  宽新能源主题指数特征：截至三季末，市场共计 8 只宽新能源主题指数基金，合计规模 41.26 亿元，所跟踪的宽新能源主题指数共 3 只，其中跟踪中证新能指数的基金规模最大（合计 31.84 亿元）。宽新能源主题指数成分股分布于新能源领域的各个细分赛道，在重点覆盖光伏设备、储能设备两大板块的同时，对于电池材料涉及的化学制品、稀有金属等领域也有覆盖，另外还囊括了整车及电驱电控系统标的，整体来看，3 只指数涉足光伏、风电、新能源汽车等主要新能源板块全产业链，属于综合性较强的指数。整体市值风格呈大盘特点，盈利状况良好，具有很好的流动性，近期 PE（TTM）均处于基日以来中位上方，其中，国证新能指数处于历史高位附近。指数差异性方面，国证新能指数分布于整车领域的比例高于其他两只指数，新能源指数在光伏设备和风电设备上的权重略高；新能源、国证新能指数行业相对集中且成分股权重也相对集中，聚焦行业龙头的特点更加明显；新能源和中证新能指数过往中长期各项指标更优。  光伏行业主题指数特征：截至三季末，市场共计 13 只光伏行业主题指数基金，合计规模 313.46 亿元，全部对标中证光伏产业指数。该指数在光伏设备板块的配臵比例最高，成分股权重占比接近 60%，除此之外，其它专用机械板块占比 13%，高压设备和新能源发电板块分别也有 5%的权重占比。从产业链角度来看，中证光伏产业指数成分股分布于光伏产业各个细分赛道，从硅料、硅片，到胶膜 EVA、逆变器、光伏玻璃、单晶炉，再到户用电站都有覆盖，是一只高纯度、全产业链覆盖的光伏行业主题指数。该指数呈现大中盘风格特征，盈利状况良好，具有很好的流动性，当前 PE（TTM）处于历史高位附近。行业集中度和成分股集中度均较高，聚焦行业龙头的特点明显。  电池行业主题指数特征：截至三季末，市场共计 7 只电池行业主题指数基金，合计规模 36.66 亿元，所跟踪的电池行业主题指数共 2 只，其中跟踪新能源电池指数的基金规模最大（合计 28.52 亿元）。电池行业主题指数主要侧重分布于新能源汽车动力电池及其它储能领域上中下游板块，2 只指数整体呈现大盘风格特征，盈利状况良好，流动性强，近期 PE（TTM）均处于基日以来中高位附近。指数差异性方面，新能电池指数在新能源汽车动力电池产业链的配比更高，前三大行业详细成分股基本全部属于该领域；CS 电池指数在主要布局动力电池板块的同时，还有一部分权重分布于光伏发电储能设备领域（权重 11%左右），主要涉及的是光伏逆变器环节。CS 电池指数过往中长期各项指标更优。  新能源汽车行业主题指数特征：截至三季末，市场共计 24 只新能源汽车行业主题指数基金，合计规模 507.33 亿元，所跟踪的标的指数共 5 只，其中跟踪 CS 新能车指数的基金规模最大（合计 237.96 亿元）。新能源汽车行业主题指数主要涉足新能源汽车产业链标的，5 只指数均呈大盘风格特征，盈利状况良好，具有很好的流动性，近期 PE（TTM）处于基日以来中位上方。指数差异性方面，CS 新能车、智能电车、国证新能源车、中证新能源车产业4 只指数均很好的囊括了新能源汽车上、中、下游全产业链。CS 智汽车指数更多布局于汽车零部件、软件开发、IT 服务板块，电池产业链基本没有进行覆盖。平均市值较大的 CS 新能车指数行业相对集中且成分股权重也相对集中，聚焦行业龙头的特点相对而言更加明显，与此同时，CS 智汽车指数则分布相对均衡。CS 新能车和中证新能源车产业指数过往各项指标更胜一筹。  风险提示：国内外疫情反复、经济复苏不达预期、货币政策退出过快等带来的股票市场大幅波动风险。 2021 年 12 月 3 日 新能源主题指数基金研究 基金分析专题报告 证券研究报告 金融产品研究中心 新能源主题指数基金研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、新能源产业背景及投资价值  能源在社会发展和人类生活中一直起着不可替代的作用，自古以来能源消耗主要以石油、煤炭为主，石油危机的爆发使得人们开始意识到石油和煤炭并非取之不尽、用之不竭，同时，随着气候问题日益严重以及科技手段日渐丰富，节能减排实现“双碳”正稳步推进，大力发展太阳能、风能、地热能、氢能等清洁可再生能源技术，已成为各国共同的能源发展战略目标，各国政府及机构陆续制定了更为积极严格的零碳排放行动计划：中国、美国、欧盟等国家和地区宣布将在 2050 至 2060 年达到碳中和，其中法国、德国、英国、日本、韩国等超过 10 个国家已立法明确这一目标。在此背景下，相应产业链投资机会日渐丰富，并得到越来越多投资者的关注，本文将立足新能源细分产业机会，对市场上全部新能源主题指数及被动指数型基金产品进行详细梳理，以期为投资者提供更多参考。  光伏产业：需求扩张、供给瓶颈，行业远期空间可观  度电成本已具竞争力，双碳推动装机高速增长。电力作为全球碳排放量最多的行业之一是各个国家能源改革的重点领域，近年来全球加速脱碳，各国政府积极推进碳中和、碳达峰政策措施执行，自上而下驱动了装机量的增长。而且，在碳中和目标下，因环保问题关停的火电、核电机组将为新能源装机腾出更多空间，同时碳交易、绿色债券等金融支持手段也将助力新能源装机高速增长，推动能源结构升级转型。  另外，从成本角度来看，2010 至 2020 年十年间，全球光伏平均度电成本下降约 85%，全球大部分地区光伏的度电成本已具有经济性和竞争力，同时因其对生态环境影响小、建设场景丰富（沙漠、屋顶均可装）、建设周期短（3-4 个月），已成为目前新增装机占比最高的能源类型。2021 年以来，虽然受到上游原材料涨价影响，光伏系统成本上升明显，但在全球能源成本普遍大幅上升的背景下，光伏仍然是最具性价比的能源类型之一。未来，随着光伏持续降本提效，而化石能源发电因燃料短缺成本大幅上升，光伏相对优势有望持续扩大。而且，平价后光伏摆脱补贴依赖和规划束缚，终端需求将具备极强的向上弹性，并呈现出对成本承受力的持续提升。 图表 1：主要国家碳排放目标 图表 2：2010-2020 年全球光伏平均度电成本下降 85% 来源：各国政府官网，国金证券研究所 来源：IRENA，国金证券研究所 国家时间法案内容爱尔兰2021年7月到2030年将碳排放量在2018年