公司深度报告：中药智能制造龙头，剑指产业信息化未来

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  深耕智能制造，具备华丽管理团队 公司成立于 2013 年，整体业务涵盖制造、流通等医药相关全生命周期解决方案。公司董事、实际控制人刘雪松为浙江大学求是特聘教授、药学院现代中药研究所常务副所长。公司核心团队长期深耕医药领域，对行业 know-how 具备深刻理解，并具备充分的产学研结合背景。  医药制造业利润丰厚，合规及集采等行业变化进一步催生智能制造升级相关诉求 根据国家统计局数据，医药工业规模以上企业 2020 年主营业务收入达 27960.3 亿元，利润总额达 4122.9 亿元，各细分药品领域利润率水平均在 10%以上。我们认为，相比于其他制造业，医药工业相对丰厚的利润为智能制造升级付费提供足够的基础。另一方面，药品强监管对药品生产流程信息化提出了具备刚性特征的需求。同时，自 2019 年以来，国家已进行了多轮药品集中招标采购。我们认为，药企整体受到集采影响面临行业洗牌变革，利用智能制造降本增效或因药企面对市场竞争强化而产生更为强烈的诉求。  投资建议 公司是深耕医药智能制造领域的优质企业，有望充分享受下游行业“长坡厚雪”带来的持续增长潜力，并在中药产业相关政策红利下进一步做大，其股权激励计划充分展现其发展智能制造业务的决心与信心。预计公司 2021-2023 年归母净利润为 0.62/0.85/1.25亿元，EPS 分别为 0.74/1.02/1.51 元，对应 PE 分别为 39X、28X、19X。参考公司智能制造业务特性，我们选取中控技术、赛意信息、鼎捷软件作为可比公司，相关公司 2021年平均 PE（Wind 一致预期）为 51X，2022 年平均 PE（Wind 一致预期）为 38X，公司具有一定估值优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示 公司产品研发进展不及预期，行业竞争加剧导致毛利润率下降 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 256 315 436 648 增长率（%） 15.5 23.1 38.6 48.5 归属母公司股东净利润（百万元） 81 62 85 125 增长率（%） -3.4 -23.4 37.3 47.5 每股收益（元） 1.11 0.74 1.02 1.51 PE（现价） 25.83 38.52 28.05 19.02 PB 3.57 2.67 2.44 2.16 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 28.67 元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-12-23 近 12 个月最高/最低（元） 36.66/24.05 总股本（百万股） 83 流通股本（百万股） 41 流通股比例（%） 49.10 总市值（亿元） 24 流通市值（亿元) 12 [Table_QuotePic] 该股与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 泽达易盛（688555） 公司研究/深度报告 中药智能制造龙头，剑指产业信息化未来 —泽达易盛（688555）公司深度报告 深度研究报告/计算机 2021 年 12 月 24 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 泽达易盛（688555） 目录 1 深耕医药行业，前瞻布局智能制造 .............................................................. 3 1.1 立足医药领域信息化业务，行业背景深厚 .................................................................................................................... 3 1.2 财务表现稳健，盈利能力强劲 ........................................................................................................................................ 4 1.3 打通医药生产-流通全环节脉络，智能制造业务看点十足 ........................................................................................... 5 2 医药智能制造：不容小觑的蓝海市场 ............................................................ 7 2.1 医药制造业：规模庞大、利润丰厚、有爆发力的“特殊制造业” ................................................................................. 7 2.2 智能制造：医药制造业发展的必然诉求 ........................................................................................................................ 9 2.3 医药领域智能制造解决方案有何行业特性 ...................................................................................................................10 3 传统业务稳健发展，智能制造业务腾飞在即 ..................................................... 12 3.1 整体业务稳步发展，智能制造第二曲线曙光初现 .......................................................................................................12 3.2 中药配方颗粒全面放开，公司工艺研发业务有望与智