建材：大国重材系列（四）：乘势折叠屏手机，UTG玻璃商业化加速

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  折叠屏手机，全新形态，风口已来 2021 年各品牌折叠屏手机密集发布，OPPO 等“亲民”品牌的加入大幅提升可折叠屏手机“热度”“国民度”。12 月 15 日，OPPO Find N 折叠旗舰机发布，12 月 23 日华为将召开冬季旗舰新品发布会，折叠屏手机华为 P50 Pocke 是重磅产品之一。截止 12 月 18日，OPPO Find N 首批 10 万台已经售罄（预定），市场欢迎程度超预期，线下预定系统或将提前关闭。 折叠屏手机渗透率还非常低，Counterpoint Research 预计折叠屏手机占整体智能手机出货量的 1.2%。三星手机指引 2022 年折叠屏手机年出货量约 1300-1500 万台，约为今年出货量目标的 2 倍+，全球整体 2500 万台。DSCC 预测 2025 年将增至 6600 万台，是2021 年的 6.4 倍。  折叠屏手机，UTG商业化的“落脚点” “黄金薄膜”CPI 因其硬度低、有折痕、透光低等缺点成为“过渡方案”，技术路线开始转向 UTG。Ultra Thin Glass，超薄玻璃，具有高硬度、耐剐蹭、高透光率等优点，可以弥补 CPI 容易出现折痕的缺点，屏幕体验更佳。继三星后，国内主流品牌商陆续启用 UTG，例如 OPPO Find N 内屏。 我们按照 UTG50%、80%渗透率测算，2022 年 UTG 玻璃市场潜力分别对应 47、75 亿元；按照 80%渗透率测算，2025 年 UTG 玻璃的手机市场容量达到 200 亿元。  凯盛科技，国产UTG一体化龙头 UTG 产业链一般分为原片、减薄加工、显示模组、手机终端应用 4 个环节。产业链的进入壁垒主要体现在原片技术的开发（预计仅有美国康宁、德国肖特、日本 NEG、凯盛等），重资本投入（虽然减薄工艺在原理和设备上都具备相通性，但资本开支较大，良率要求高确保短期经济效益，还要面临技术更新的不确定性），同时产业链内外资分工呈现不完全市场化特点。UTG 前端原片研发生产壁垒更高，掌握原片生产技术提高供应链的稳定性，全产业链布局可以更好适应技术迭代、供应调配。 从前到后，打通 UTG 产业链一体化。凯盛科技一二期 UTG 项目加快投产，拥抱折叠屏大趋势。蚌埠院负责前端的高强原片配方和生产，凯盛科技承担“极薄减薄”、高精度后加工等项目，及产品的生产和销售。  投资建议 我们看好折叠屏手机及柔性屏幕应用趋势，提示重点关注国产 UTG一体化龙头凯盛科技。  风险提示 UTG 降本速度不及预期；可折叠手机渗透率不及预期；行业竞争格局恶化；国外品牌及厂家人为设定进入壁垒、其他应用材料替代风险。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 12 月 17 日 2020 2021E 2022 E 2020 2021E 2022 E 600552.SH 凯盛科技 13.51 0.16 0.27 0.41 85.5 50.6 33.2 - 资料来源：wind、民生证券研究院（未评级公司使用 wind 一致预期） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：李阳 执业证号： S0100521110008 邮箱： liyang_yj@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生建材】大国重材系列三：水泥复盘与展望，供需关系的层层升华 2.【民生建材】本周观点 211212：看好基建链、地产链，推荐水泥、消费建材、玻璃 [Table_Title] 建材 行业研究/深度报告 乘势折叠屏手机，UTG 玻璃商业化加速 ——大国重材系列（四） 深度研究报告/建材 2021 年 12 月 19 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 深度研究/建材 目录 1. 折叠屏手机，全新形态，风口已来.............................................................................................................................. 3 1.1 龙头相继发布旗舰机型，OPPO Find N 首销告罄超预期 .......................................................................................... 3 1.2 三星上调出货量指引 ..................................................................................................................................................... 5 1.3 折叠屏手机，UTG 商业化的“落脚点” ........................................................................................................................ 6 2. UTG 应用，不止是折叠屏手机 ..................................................................................................................................... 7 2.1 手机市场的 UTG 潜力空间：2022 年有望近 50 亿元 ................................................................................................ 7 2.2 丰富应用场景，未来可期 .............................................................................................................................................. 7 3. 凯盛科技：国产 UTG 一体化龙头 .........................................................