深度研究报告：半导体检测设备领航者，担纲国产化重任

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  多年大力投入半导体设备，持续突破新产品 公司近年来集中优秀资源深耕半导体设备，膜厚量测设备率先突破，仅用一年就实现了集成式和独立式机型的双双突破。2019、2020、2021H1 半导体设备收入从 700 万，跃升到 6500 万，再到半年超 6500 万，增长强劲。公司布局 OCD 设备、电子束检测设备也已在客户验证阶段，有望发展成为半导体设备第二、第三增长点。  晶圆检测设备壁垒极高，是建设“去A线”的关键 2019 年以来，我国面临科技封锁日甚，在代表高精尖科技的半导体领域尤为突出，自主研发，建设“去 A 线”势在必行。检测设备涉及到光学、电学、材料、机械等综合学科，技术壁垒极高。美国的 KLA Tencor 在各类晶圆检测设备中市占率均超过 50%，除此以外市场主要由应用材料及东京电子、Nano 等日本厂商掌握。 我国建设“去 A 线”甚至纯国产线，晶圆检测设备是无法回避的难关。公司是国内为数不多的耕耘这一板块的公司，将承担国产化重任。据 Semi 数据，2020 年全球半导体设备市场规模为 711 亿美元，其中前道测试设备市场规模占 8.45%，达 60.1 亿美元，后道封测设备市场规模占 5.4%，达 38.5 亿美元。  锂电设备产品线持续拓展，逐步进入收获期 公司基于自身 AOI 检测等技术优势，2019 年开始进入锂电设备行业，从化成分容设备、BMS 测试设备、PACK 测试设备等开始，2020 年已有 8000 万收入。公司继续向上中游设备拓展，产品线覆盖度不断完善。近几年随着新能源车、电化学储能的快速发展，锂电池企业持续快速扩产，公司订单进入加速期。  传统主业显示面板设备持续高速成长，龙头优势愈发明显 公司显示面板业务除去年因为疫情原因小幅增长以外，收入始终维持 40%以上高速增长。公司一方面不断突破大客户市占率持续提升；另一方面向上游核心零部件延伸，预计后续仍将保持高速增长态势。  投资建议 公司作为国内稀缺的检测设备企业，是半导体设备国产化的主力军，有望率先受益国内晶圆线建设浪潮。此外，公司显示面板检测设备、锂电设备也在高速增长中。预计公司21/22/23 年净利润 2.96 亿、5.99 亿、11.03 亿，对应 P/E 为 66x、32x、18x。考虑到分部估值，我们给予公司 2022 年目标市值 329 亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示 半导体设备技术研发不及预期风险；客户过于集中风险；行业竞争加剧风险 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,077 2,753 4,495 7,148 增长率（%） 6.4% 32.6% 63.3% 59.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 243 296 599 1,103 增长率（%） -9.8% 21.8% 102.2% 84.1% 每股收益（元） 0.99 1.07 2.15 3.97 PE（现价） 70.51 65.52 32.39 17.60 PB 7.74 9.34 7.25 5.22 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 69.8 元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-12-16 近 12 个月最高/最低（元） 75.38/46.93 总股本（百万股） 278 流通股本（百万股） 202 流通股比例（%） 72.45 总市值（亿元） 194 流通市值（亿元) 141 [Table_QuotePic] 该股与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：李哲 执业证号号： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 研究助理：赵璐 执业证号号： S0100121110044 电话： 13472540636 邮箱： zhaolu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 -45%-25%-5%15%35%55%75%20/12/1621/6/1621/12/16沪深300精测电子[Table_Title] 精测电子（300567） 公司研究/深度报告 半导体检测设备领航者，担纲国产化重任 —精测电子（300567）深度研究报告 深度研究报告/机械 2021 年 12 月 17 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 精测电子（300567） 目录 1 显示面板检测设备龙头，跨入半导体、锂电设备领域 .............................................. 3 1.1 MODULE 向 ARRAY、CELL 工序延伸，一体化优势铸就显示领域龙头 .................................................................................... 3 1.2 半导体业务发展势头正盛，上海精测吹响国产替代号角 ................................................................................................. 3 1.3 新能源检测业务奋起直追，发展潜力巨大 ......................................................................................................................... 4 1.4 高研发支撑业务结构关键转型，“三位一体”格局渐成 ..................................................................................................... 5 2 半导体检测设备次第攻破，国产化进程的主力军 .................................................. 8 2.1 科技竞赛不可避免，半导体设备国产化意义重大 ..........................................................................................