房地产行业：流动性及信贷环境或双修复，板块下行压力减小

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 行业跟踪|房地产 证券研究报告 Tabl e_Title 房地产行业 流动性及信贷环境或双修复，板块下行压力减小 Table_Summary 核心观点：  上周政策情况：国开行明确总行并非上收审批权限，稳定市场预期 上周，国开行表示棚改贷款合同审批权限目前没有任何调整变化，稳定市场预期。而地方层面，北京通过公租房和共有产权房对人才给予支持，其中公租房只租不售，共有产权房限售5年。同时，普洱出台四限政策，对中心城区外地户籍居民限购1套，缴纳12个月社保后可购2套。  上周基本面情况：重点城市供给加快释放，成交涨幅继续扩大 根据Wind、CRIC主要城市房管局公布成交面积数据：7月前19天，40城新房成交同比上涨15.8%，分线来看，4大一线、13个二线、23个三四线同比分别上涨17.0%、9.9%和26.0%。推盘方面，7月前19天14城市商品房推盘同比上涨39.5%，增速继续扩大，而在成交改善的情况下，14城商品房去化周期下行至14.9个月，12城住宅去化周期降至7.9个月。  行业周观点：流动性及信贷环境或双修复，板块下行压力减小 上周无论是银保监会召开会议强调分类施策、摒弃“一刀切”的简单做法，还是资管新规细则突出过渡期弹性，均从侧面反映出信贷政策有积极调整的迹象（实际上，6月份新增人民币贷款数据已经有所反应，单月同比增长近20%，增速上行明显）。对于资金面我们维持前期观点，未来货币以及信用环境或将迎来双修复，尤其是货币向信用派生的政策将出现适度修正。实际上，国债收益率已经提前有所反应，18年年初持续下行，并且从以往经验看，国债收益率领先地产行业利率半年左右，从这个角度看，未来地产行业利率成本存在边际改善的预期和空间，行业下行压力有所缓解。我们认为地产板块年内同时具备板块beta以及个股alpha的投资机会，估值角度来看，当前主流地产股估值处于历史底部，龙头房企NAV平均折价率在40%左右，充分反应了市场对房价下跌的悲观预期，未来在流动性改善的支撑下，板块估值存在修复的空间。业绩层面上，龙头集中度提升的背景下，龙头业绩增长的确定性更高更强（考虑到业绩增长的估值指标已经跌至历史最低点），我们认为未来板块收益机会将逐步由之前的主要赚取估值弹性转变为主要由业绩增长推动。我们继续推荐低估值的一二线龙头，一线A股龙头推荐：招商蛇口、万科A、华夏幸福、新城控股，二线A股龙头推荐：中南建设、荣盛发展、阳光城、蓝光发展、广宇发展，H股龙头关注：碧桂园、融创中国、中国金茂、合景泰富等，子领域推荐光大嘉宝和中国国贸。  风险提示 政策调控力度进一步加大；按揭贷利率持续上行；行业库存抬升快于预期；行业销售回落快于预期。 Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-07-24 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师： 乐加栋 S0260513090001 021-60750620 lejiadong@gf.com.cn 分析师： 郭 镇 S0260514080003 010-59136622 guoz@gf.com.cn 分析师： 李 飞 S0260517080010 021-60750620 gflifei@gf.com.cn Table_Report 相关研究： 房地产行业:资金面边际改善，宅地出让金同比微降 2018-07-17 房地产行业:强势销售支撑供给端热度 2018-07-17 房地产行业:住建部明确棚改货币化原则，有利于市场悲观情绪修复 2018-07-16 Table_Contacter 联系人： 邢莘 021-60750620 xingshen@gf.com.cn -30%-16%-2%12%2017-072017-112018-032018-07房地产沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 行业跟踪|房地产 目录索引 地产行业政策及基本面跟踪情况 ......................................................................................... 4 主要政策回顾 .............................................................................................................. 4 重点城市成交情况 ...................................................................................................... 4 重点城市推盘及库存跟踪 ........................................................................................... 9 全国土地市场供给成交情况 ...................................................................................... 11 地产板块投资观点及重点公司跟踪情况 ............................................................................ 13 图表索引 图 1：上周主要政策一览（2018.07.15 -2018.07.22） .......................................... 4 图 2：40 城新房周均及单周成交面积（万方） ...................................................... 6 图 3：40 城市分线城市新房周成交环比增速 .......................................................... 6 图 4：40 城新房月度成交同环比 ............................................................................ 6 图 5：40 城分线城市新房月度成交同比 ................................................................. 6 图 6：40 城新房成交整体年趋势 ............................................................................ 6 图 7：40 城新房成交分线城市年趋势 .........................