电力行业：1~6月用电量同比9.4%，高库存煤价承压火电盈利有望持续改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 33 行业深度|电力 证券研究报告 Tabl e_Title 电力行业 1-6 月用电量同比 9.4%，高库存煤价承压火电盈利有望持续改善 Table_Summary 核心观点： 6 月用电需求延续前期快速增长，当月同比 8.0%，但增幅较前 2 月有所回落，增速回落主要是基数分布所致，通常二季度末渐入旺季，用电需求呈现季末冲高走势，而今年由于 4、5 月淡季不淡导致呈现季末走低趋势。6月渐入迎峰度夏阶段，三产及居民用电需求延续今年以来的高增长势头。6月水电出力有所改善，受益需求较旺，火电利用小时当月仍提升 17 小时。 2018 年 1-6 月，动力煤均价 662 元/吨，较去年同期仍高出 51 元/吨。6 月下旬渐入旺季，6 大沿海电厂煤炭日耗同比增速并未快速上行；库存方面，由于前期用电需求较高，电厂提前补库存以及进口煤政策放宽因素影响，6月中旬开始 6 大电厂库存同比快速上行，可用天数维持在 20 天左右的高位。当前在电厂去库存阶段，短期动力煤价格承压。建议关注低估值、高弹性火电公司龙头华能国际、华电国际。  用电量：1-6 月同比增长 9.4%，6 月同比增长 8.0% 根据国家能源局公布，6 月份全社会用电量 5663 亿千瓦时，同比增长 8.0%；1-6 月，全社会用电量累计 32291 亿千瓦时，同比增长 9.4%。6 月用电需求延续前期快速增长，但同比增幅较前 2 个月有所回落，增速回落主要是基数分布原因，往年二季度由于季末渐入旺季，用电需求呈现季末冲高，而今年由于 4、5 月淡季不淡导致呈现季末走低趋势。6 月份，三产和居民用电需求延续今年以来的高增长势头，同比 13.2%、 9.4%，二产用电同比 6.6%，环比回落 4.3 个百分点。  发电量：1-6 月同比增长 8.3%，6 月火电增速 6.7% 根据统计局公布数据，2018 年 1-6 月份全国累计发电量为 31945 亿千瓦时，同比增长 8.3%。6 月当月发电量 5551 亿千瓦时，同比增长 6.7%。分机组看，火电和水电增速环比有所回落，风电增速重回 10%以上。1-6 月，火电、水电、风电发电量同比增长 8.0%、2.9%和 28.3%。  1-6 月利用小时同比增加 68 小时，火电同比增加 116 小时 根据能源局公布数据，截至 6 月底，全国 6000 千万以上设备装机容量为17.3 亿千瓦，同比增长 6.2%，其中，火电、水电、风电和核电装机容量同比分别增长 4.1%、2.7%、11.3%和 6.4%。1-6 月，全国发电设备平均利用小时为 1859 小时，同比增加 68 小时。其中，火电机组 2126 小时（+116小时），水电机组 1505 小时（-9 小时），风电机组 1143 小时（+159 小时），核电机组 3548 小时（+141 小时）。  风险提示 电力供需形势恶化；电价下调风险；煤炭价格波动风险； Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-07-25 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师： 蒋昕昊 S0260517120003 010-59136627 jiangxinhao@gf.com.cn 分析师： 郭 鹏 S0260514030003 021-60750631 guopeng@gf.com.cn Table_Report 相关研究： 电力行业:1-5 月全社会用电量同比增长 9.7%，工业旺盛、阶段性高温带动 5 月用电需求超预期 2018-06-22 电力行业:长协占比、兑现度提升降低成本波动，中长期看好火电 ROE 修复至合理水平 2018-06-13 电力行业 2018 年 4 月月报:1-4 月全社会用电量同比增长 9.3%，复工滞后效应、环保限产结束集中体现带动 4月用电量增速提升 2018-05-22 Table_Contacter -30%-15%0%15%2017-072017-112018-032018-07公用事业沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 33 行业深度|电力 目录索引 1-6 月全社会用电量同比增长 9.4%，工业用电受基数分布影响有所回落，三产、居民用电延续高增长 .......................................................................................................................... 5 用电量：1-6 月同比增长 9.4%，6 月同比增长 8.0% .......................................................... 5 1-6 月用电量同比增长 9.4%，二产同比增长 7.6% .................................................... 5 6 月钢铁用电保持较快增长，有色、建材、化工同比有所放缓 .................................. 9 广西、内蒙、福建等地 1-6 月用电量同比增长超 10% ............................................. 11 发电量：1-6 月同比增长 8.3%，6 月火电增速 6.3% ........................................................ 13 1-6 月全国发电量同比增长 8.3%，6 月当月发电量同比增长 6.7% ......................... 13 福建、广西、青海等地 1-6 月发电量同比增速超 20% ............................................. 17 火电：云南、福建等省 1-6 月发电量同比大幅增长约 50% ...................................... 18 水电：江苏 1-6 月水电发电同比增长 95.8%，山东、河北同比大幅下滑 ................ 20 风电：1-6 月青海风电发电同比翻倍增长 ................................................................. 20 1-6 月全国装机容量增长 6.2%，风电装机增长逾 10% .................................................... 21 装机容量累计同比增长 6.2%，电源基本建设投资减少 7.3% .................................. 21 青海、天津风电装机快速增长，火电、