2021年10月地方政府与城投行业运行分析：地方债发行节奏明显加快，城投债净融资规模显著下降

地方政府与城投行业研究系列 2021 年 11 月 地方政府与城投行业研究 | 10 月地方政府与城投行业运行分析 地方债发行节奏明显加快，城投债净融资规模显著下降 地方政府与城投行业研究系列 地方债发行节奏明显加快，城投债净融资规模显著下降 ——10 月地方政府与城投行业运行分析 主要观点  政策及热点事件  10 月 11 日深圳市在香港联交所发行 50 亿元离岸人民币地方债，10 月 12 日广东省在澳门金交所发行 22 亿元离岸人民币地方债，为我国首次发行离岸人民币地方债。  10 月 22 日，财政部召开 2021 年前三季度财政收支情况新闻发布会，明确提出 2021 年新增专项债券额度尽量在 11 月底前发行完毕。  10 月 9 日、25 日，广东省、上海市分别召开政府常务会议上，均提出“经国务院批准，全域无隐性债务试点工作正式启动”。  一级市场：地方债与城投债净融资规模一升一降，城投债发行利差明显走阔  发行规模：地方债方面，10 月共发行地方债 235 只，发行规模环比上升 17.76%至 8688.60亿元，净融资额环比上升 45.51%至 7060.97 亿元。截至 10 月 31 日，存量地方债规模达29.34万亿元。城投债方面，10月共发行城投债 436只，发行规模环比下降19.40%至3203.60亿元，净融资规模环比下降 43.13%至 688.84 亿元。其中，基础设施投融资行业企业共发行债券 407 只，环比下降 26.80%；发行规模达 2996.90 亿元，环比下降 22.37%。  发行成本：10 月地方债加权发行利率达 3.36%，环比上升 0.11 个百分点，发行利差达22.27BP，环比收窄 0.40BP。城投债整体加权平均发行利率达 4.06%，环比下降 0.37 个百分点；加权平均发行利差达 161.42BP，环比走阔 15.24BP。  二级市场：地方债与城投债交易规模均同比上升，收益率涨跌不一  交易规模：10 月，地方债现券交易规模达 5387.46 亿元，环比下降 14.82%，同比上升 6.02%。城投债现券交易规模达 8284.43 亿元，环比下降 19.48%，同比上升 42.38%，同比上升较多的原因与 2020 年 10 月城投债交易规模较小有关。  收益率走势：从地方债看，与 9 月底相比，10 月地方债各期限到期收益率涨跌互现，其中剩余期限为 3 个月的地方债到期收益率上升最多，达 21.85BP，剩余期限为 1 个月的地方债到期收益率下降最多，达 11.41BP。从城投债（AA+）看，到期收益率整体有升有降，其中剩余期限为 3 月的城投债到期收益率上行幅度最大，达 10.7BP，剩余期限为 1 个月的城投债到期收益率下行幅度最大，达 13.73BP。  异常交易方面：10 月共有 115 个城投主体的债券出现异常交易，即成交价格较估值偏离度 较大，异常交易规模达 183.59 亿元，环比下降 15.25%。从行政层级看，异常交易集中在区县级城投平台，异常交易规模占比达 54.41%，环比上升 3.82 个百分点，投资人需持续关注低层级城投平台信用风险。从地区分布看，贵州省、山东省、湖南省异常交易规模占比较高，均超过 10%。从信用级别看，AA 级主体异常交易规模占比较高，达 51.18%。  城投信用分析  10 月有 1 家城投企业发生评级下调，为辽宁省凤城市现代产业园区开发建设投资有限公司；未发生与城投企业相关的信用风险事件；无城投企业发布债券提前兑付公告。  地方债及城投债到期分析  地方债方面，年内 11-12 月约有 1708 亿元到期，到期压力较前期有所缓解。城投债方面，若按带有回售条款的债券按 100%行权估算，年内共有 5897.18 亿元城投债面临到期或回售，月均规模接近 3000 亿元，到期压力仍较大。 地方政府与城投行业研究系列 在“2021 年新增专项债券额度尽量在 11 月底前发行完毕”的政策要求下，10 月地方债发行规模环比上升 17.76%至 8688.60 亿元，净融资额大幅上升 45.51%至 7060.97 亿元；而城投债融资环境仍较紧，发行规模自 9 月以来持续下降，10 月城投债发行规模环比下降 19.40%至3203.6 亿元，净融资规模大幅下降 43.13%至 688.84 亿元。从发行成本上看，地方债加权发行利率达 3.36%，环比下降 0.11 个百分点，发行利差达 22.27BP，环比收窄 0.40BP；城投债整体加权平均发行利率达 4.06%，环比下降 0.37 个百分点；加权平均发行利差达 202.08BP，环比走阔 15.24BP。 一、一级市场：地方债与城投债净融资规模一升一降，发行利差一降一升 （一）发行规模：地方债发行节奏明显加快，城投债净融资规模显著下降 地方债发行规模大幅度上升，发行期限略有延长。10 月仅有 16 个交易日，共发行地方债235 只，发行规模环比上升 17.76%至 8688.60 亿元，发行节奏明显加快；净融资额环比大幅上升 45.51%至 7060.97 亿元。截至 10 月 31 日，存量地方债规模达 29.34 万亿元。从发行省份看，广东省、四川省发行地方债较多，发行规模均超过 1000 亿元。从发行期限看，10 年期地方债发行规模最大，达 1977.47 亿元，其次为 15 年期，发行规模达 1716.06 亿元；地方债加权平均发行期限由上月的 13.46 年进一步上升至 13.55 年，发行期限整体有所延长。从发行结构看，新增债发行规模较大，环比上升 6.23%至 6072.38 亿元，其中新增一般债发行 700.72 亿元、新增专项债发行 5371.66 亿元；再融资债发行规模上升，环比上升 57.40%至 2616.22 亿元，其中再融资一般债发行 1585.77 亿元、再融资专项债发行 1030.45 亿元。截至 10 月 31 日，年内地方债累计发行 6.50 万亿元，其中新增债累计发行 36552.23 亿元，包含新增一般债7519.58 亿元、新增专项债 29032.64 亿元，分别完成全年新增限额的 91.70%、79.54%；再融资债累计发行 28455.10 亿元，包含再融资一般债 17315.75 亿元、再融资专项债 11139.35 亿元。从再融资债募集资金用途上看，用于偿还存量债务的再融资债累计发行规模达 7018.38 亿元，剩余部分被用于偿还到期债券，累计发行规模达 21436.72 亿元。 中诚信国际|地方政府与城投行业研究 地方政府与城投行业研究系列 城投债发行规模下降，净融资额显著下降。10 月共发行城投债 436 只，发行规模环比下降 19.40%至 3203.6 亿元，净融资规模环比下降 43.13%至 688.84 亿元。其中，基础设施投融资行业企业共发行债券 407 只，环比下降 26.80%；发行规模达 2996.9 亿元，环比下降 22.37%。10 月有 21 只城投债取消发行，截至月末存量城投债规模合