金融工程定期：资产配置月报（2021年12月）

金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 2021年11月30日 《工具化产品研究系列（7）-华夏中证内地低碳主题 ETF：清洁能源前景可观，基金投资更具潜力》-2021.11.20 《金融工程定期-北上资金行为画像（2021 年 11 月 14 日）》-2021.11.14 《开源量化评论（44）-从北向资金持仓行为到股票关联网络》-2021.11.7 资产配置月报（2021年12月） — ——金融工程定期 魏建榕（分析师） 张翔（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 zhangxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520110001 ⚫ 股债配置模型观点：风险预算权重提升，权益仓位积极上调 开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标，进而计算出股票与债券的配置权重，为投资者提供稳健的战术资产配置建议。 我们以中证 800（000906.SH）和中债总财富（CBA00301.CS）这两大宽基指数作为标的配置，在全样本区间内，股债组合年化收益率 6.98%，最大回撤 4.89%，收益波动比 1.75，收益回撤比 1.43。 回顾 11 月股债配置，股权风险溢价 ERP、历史估值分位数、M2-M1 剪刀差三个信号均为中性，推荐配置股票仓位为 8.10%，债券仓位为 91.90%，11 月组合收益 0.87%。 展望 12 月股债配置，流动性维度触发看多信号，风险预算权重提升，权益仓位上调至 17.03%，债券仓位为 82.97%。 ⚫ 行业轮动模型观点：12 月看好商贸、纺服、食饮、电子等 开源金工从交易行为、资金面、景气度等维度出发，分别构建 4 个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的 9 个行业作为行业多头组合，基准组合为 28 个行业等权组合。 12 月预判市场风格持续成长风格占优，板块上看多大科技、大消费板块。 11 月份行业组合回顾：国防军工、电气设备、银行、机械设备、商业贸易、农林牧渔、食品饮料、公用事业、计算机，组合平均收益率为 3.68%，基准组合收益率为 2.64%，超额收益率为 1.04%。 12 月份行业配置推荐：商业贸易、纺织服装、食品饮料、电子、传媒、国防军工、化工、农林牧渔、电气设备。 11 月行业 ETF 组合回顾：国防军工、银行、机械设备、农林牧渔、食品饮料、计算机，组合收益率为 4.79%，有 ETF 跟踪的行业平均收益率为 4.13%，超额收益率为 0.65%。 12 月行业 ETF 组合配置：食品饮料、电子、传媒、国防军工、化工、农林牧渔。 ⚫ 股基FOF组合：11月组合收益3.19%，12月股基FOF组合详见正文 基于净值的业绩归因方法，每月对偏股主动型基金的选股能力和择时能力进行分析。截至 2021 年 11 月 29 日，FOF 组合收益率 3.19 %，沪深 300 指数收益率为-1.17 %，主动股基指数收益率为 1.86%，工银股混指数收益率为 3.00 %。2021年 12 月股基 FOF 组合持仓信息详见正文。 ⚫ 风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程定期 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（研究员） 证书编号：S0790120020012 胡亮勇（研究员） 证书编号：S0790120030040 王志豪（研究员） 证书编号： S0790120070080 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏 良（研究员） 证书编号：S0790121070008 金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 15 目 录 1、 股债配置模型观点：风险预算权重提升，权益仓位积极上调 ......................................................................................... 3 1.1、 权益资产多维度比价 ................................................................................................................................................. 3 1.2、 主动风险预算配置建议 ............................................................................................................................................. 5 2、 行业轮动观点：12 月看好商贸、纺服、食饮、电子等 .................................................................................................... 6 3、 股基 FOF 组合：11 月组合收益 3.19%，12 月组合详见表 3 ......................................................................................... 10 4、 附录：“基于净值的股基评价”方法论介绍 ....................................................................................................................... 11 5、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 13 图表目录 图 1： 股债比价：股权风险溢价 ERP 为 4.26% (截至 2021/11/29) ........................................................................................ 3 图 2： 权益纵向估值：中证