公司信息更新报告：创新药快速增长，出海进入快车道

医药生物/化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 海思科（002653.SZ） 2026 年 04 月 14 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/10 当前股价(元) 56.12 一年最高最低(元) 62.65/40.70 总市值(亿元) 628.50 流通市值(亿元) 301.24 总股本(亿股) 11.20 流通股本(亿股) 5.37 近 3 个月换手率(%) 43.07 股价走势图 数据来源：聚源 《持续加大研发投入，创新转型成效显著—公司信息更新报告》-2025.8.25 《麻醉镇痛稳增长，创新管线强驱动—公司信息更新报告》-2025.4.15 创新药快速增长，出海进入快车道 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 刘艺（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 liuyi1@kysec.cn 证书编号：S0790124070022  创新药快速增长，2026 年收入增速指引超过 20%，维持“买入”评级 公司 2025 年实现收入 43.87 亿元（同比+17.91%，以下均为同比口径）；在研发费用同比增长 28.87%的情况下，实现扣非净利润 1.67 亿元（+26.33%）。公司已上市的四款创新药销售收入同比增长达 50%以上，成为 2025 年业绩增长的主力军。公司将深入推进创新产品的进院销售，预计 2026 年收入实现同比超过 20%的增长。公司 2025 年毛利率为 71.16%（-0.3pct）；扣非净利率为 3.81%（+0.26pct）。公司 2025 年销售费用率 37.46%（+0.86pct）；管理费用率 10.17%（-0.62pct）；研发费用率 18.33%（+1.56pct）。基于公司创新产品推广仍需时间，我们下调2026-2027 年并新增 2028 年归母净利润为 4.99/6.84/10.53 亿元（原预测为7.35/10.31 亿元），EPS 为 0.45/0.61/0.94 元/股，当前股价对应 PE 为 125.9/91.9/59.7倍，我们看好公司创新管线的潜力，维持“买入”评级。  研发管线稳步推进，创新管线授权加速 研发方面，公司麻醉药物环泊酚在美国“全麻诱导”适应症的 NDA 已经于 2025年 7 月获得 FDA 的受理。呼吸系统药物中 HSK31858 片的“非囊性纤维化支气管扩张症”适应症处于国内Ⅲ期临床；HSK44459 片的“特发性肺纤维化”适应症已在国内完成Ⅱ期临床研究；治疗“慢性阻塞性肺疾病”的 HSK39004 项目两项剂型均已完成Ⅱ期临床研究。自免药物 HSK39297 片于 2025 年 12 月提交 PNH成人患者的上市申请。慢性代谢性药物 HSK31679 片已完成临床Ⅱ期研究。BD方面，公司 4 月 12 日宣布授予艾伯维在除中国大陆、中国香港特别行政区及中国澳门特别行政区以外的全球范围内开发、生产和商业化Nav1.8 项目的独家权利（海思科获得 3000 万美元的首付款及最高 7.15 亿美元的额外里程碑付款）。目前公司已达成 4 项对外授权交易，包括 Nav1.8 抑制剂、DPP1 抑制剂、PDE3/4抑制剂、TYK2 抑制剂。公司创新转型成长可期，估值有望迎来新一轮提升。  风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、产品销售不及预期风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,721 4,388 5,375 6,614 8,274 YOY(%) 10.9 17.9 22.5 23.0 25.1 归母净利润(百万元) 395 260 499 684 1,053 YOY(%) 34.0 -34.4 92.3 37.0 54.1 毛利率(%) 71.5 71.2 73.3 76.0 78.5 净利率(%) 10.6 5.9 9.3 10.3 12.7 ROE(%) 11.1 6.1 10.4 12.7 16.7 EPS(摊薄/元) 0.35 0.23 0.45 0.61 0.94 P/E(倍) 158.9 242.1 125.9 91.9 59.7 P/B(倍) 14.9 14.7 13.1 11.7 10.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -12%0%12%24%36%48%2025-042025-082025-12海思科沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2730 2834 3644 4192 5434 营业收入 3721 4388 5375 6614 8274 现金 1056 1386 1698 2090 2614 营业成本 1062 1265 1436 1587 1780 应收票据及应收账款 918 967 1341 1498 2055 营业税金及附加 49 59 72 91 111 其他应收款 40 25 55 44 80 营业费用 1362 1643 1989 2447 3062 预付账款 74 51 102 87 150 管理费用 401 446 537 661 827 存货 272 307 349 376 438 研发费用 624 804 994 1224 1531 其他流动资产 370 98 98 98 98 财务费用 14 8 40 82 100 非流动资产 4069 4177 4528 4868 5212 资产减值损失 -82 -12 0 0 0 长期投资 105 139 130 119 113 其他收益 236 154 135 160 171 固定资产 895 834 1027 1246 1523 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 2380 2469 2601 2709 2769 投资净收益 117 -17 67 27 48 其他非流动资产 689 735 770 794 807 资产处置收益 31 -22 2 3 3 资产总计 6798 7011 8172 9060 10646 营业利润 507 267 511 711 1086 流动负债 1568 1567 2351 2785 3598 营业外收入 2 8 5 4 5 短期借款 243 80 1385 1865 2489 营业外支出 46 2 17 19 21 应付票据及应付账款 196 166 245 209 300 利润总额 463 274 499 695 1070 其他流动负债 1130 1321 721 711 809 所得税 -3 14 -0 12 16 非流动负债 1028 1155 1035 899 736 净利润 466 260 499 6