公司信息更新报告：2026Q1公司业绩表现超预期，新业务孵化有序推进

计算机/计算机设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 萤石网络（688475.SH） 2026 年 04 月 14 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/14 当前股价(元) 29.00 一年最高最低(元) 37.50/25.49 总市值(亿元) 228.38 流通市值(亿元) 228.38 总股本(亿股) 7.88 流通股本(亿股) 7.88 近 3 个月换手率(%) 33.23 股价走势图 数据来源：聚源 《2025Q3 业绩稳健增长，AI 能力持续提 升 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.21 《硬件矩阵&软件升级构筑生态化，未来成长逻辑清晰—公司首次覆盖报告》-2025.9.5 2026Q1 公司业绩表现超预期，新业务孵化有序推进 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 骆扬（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 luoyang@kysec.cn 证书编号：S0790525050002  2025 年营收盈利稳健双增，2026Q1 利润高增超预期，维持“买入”评级 2025 全年公司实现营业收入 59.01 亿元（同比+8.44%，下同），归母净利润 5.67亿元（+12.43%），扣非归母净利润 5.24 亿元（+8.33%）。单季度看，2026Q1 公司实现营业收入 14.13 亿元（+2.36%），归母净利润 1.83 亿元（+32.30%），扣非归母净利润 1.78 亿元（+29.39%）。考虑到公司产品出海持续深化或投入较高水平费用，我们下调了公司 2026-2027 年盈利预测，并引入 2028 年预测，预计2026-2028 年归母净利润为 6.77/7.75/8.95 亿元(2026-2027 年原值为 7.13/8.34 亿元)，对应 EPS 为 0.86/0.98/1.14 元，当前股价对应 PE 为 33.7/29.5/25.5 倍，公司产品、品牌及技术壁垒仍在，我们看好公司凭借产品在智能家居及云平台领域持续落地，保持营收盈利稳健双增，维持“买入”评级。  盈利能力：2025 全年毛利率稳步上行，2026Q1 盈利质量大幅优化 公司 2025 全年毛利率 44.18%（+2.10 pct），预计主受益于产品结构改善；期间费 用 率 为 34.20% （ +1.30 pct ）， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为16.84%/3.90%/14.61%/-1.15%，同比分别+1.07/+0.64/-0.34/-0.08 pct。综合影响下，2025 年全年公司销售净利率 9.60%（+0.34 pct），盈利能力得以改善。公司 2026Q1毛利率为 50.64%（+5.78pct），期间费用率为 36.5%（+6.0pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为 15.9%/4.0%/15.4%/1.2%，同比分别+1.6/+1.0/+0.6/+2.9pct。综合影响下，2026Q1 销售净利率为 12.93%（+2.9pct），公司盈利能力明显改善。  公司亮点：新业务孵化有序推进，供应链与渠道结构持续优化 业务方面：公司核心业务增长稳健，智能家居摄像机出货量蝉联全球第一，智能入户业务营收同比增长 25.25%。公司依托自研蓝海大模型，赋能摄像机、门锁全品类并实现自然交互；同时公司将延伸移动视觉赛道，推出爱可途子品牌，2025年新推出的 4G 电池便携可移动摄像头品类获得了市场客用户的青睐；公司继续在智能清洁机器人（家用&商用）、智能宠物看护机器人、陪伴机器人等细分产品上投入研发资源，预计新品会在 2026 年度及以后陆续发布。供应链与渠道方面：公司建成了重庆、桐庐双生产基地，完成供应链数字化精益升级。公司渠道结构持续优化，2025 年全球电商收入同比增长 30.84%，境内主流产品线上出货占比超 55%；同时公司坚守中高端品牌定位、拒绝价格战，以 14.61%的高研发投入赋能产品，实现经营质量稳步提升。  风险提示：海外市场波动；行业竞争加剧；新品业务孵化不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5,442 5,901 6,543 7,336 8,413 YOY(%) 12.4 8.4 10.9 12.1 14.7 归母净利润(百万元) 504 567 677 775 895 YOY(%) -10.5 12.4 19.5 14.4 15.5 毛利率(%) 42.1 44.2 46.7 46.9 47.2 净利率(%) 9.3 9.6 10.3 10.6 10.6 ROE(%) 9.2 9.8 10.5 11.0 11.6 EPS(摊薄/元) 0.64 0.72 0.86 0.98 1.14 P/E(倍) 45.3 40.3 33.7 29.5 25.5 P/B(倍) 4.2 3.9 3.5 3.3 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%2025-042025-082025-122026-04萤石网络沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5978 6368 7533 8617 10531 营业收入 5442 5901 6543 7336 8413 现金 3958 4484 5234 6235 7572 营业成本 3152 3294 3485 3893 4444 应收票据及应收账款 1093 1036 1305 1322 1689 营业税金及附加 28 48 39 46 54 其他应收款 38 12 44 18 53 营业费用 858 994 1250 1364 1540 预付账款 29 39 35 49 48 管理费用 177 230 234 274 308 存货 772 757 863 945 1120 研发费用 814 862 967 1078 1240 其他流动资产 87 41 52 48 50 财务费用 -59 -68 -62 -61 -47 非流动资产 2376 2691 2681 2686 2784 资产减值损失 -7 -15 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 72 105 81 82 85 固定资产 824 2306 2185 2104 2095 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 225 219 253 293 301 投资净收益 1 -1 0 0 0 其他非流动资产 1327 166 244 289 387 资产处置收益 1 0 0 0 1 资产总计 8354 9059 10214 113