银行业3月金融数据解读：中长贷未现连续多增，存贷差支撑头寸冗余

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 银行 2026 年 04 月 13 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《从风险三要素（EAD/PD/LGD）看大行零售房贷新变化—行业点评报告》-2026.4.7 《同业存单备案规则调整的可能影响—行业点评报告》-2026.3.26 《存款格局重塑，大行延续较强配债力 度 — 2 月 信 贷 收 支 表 点 评 》-2026.3.17 中长贷未现连续多增，存贷差支撑头寸冗余 ——3 月金融数据解读 刘呈祥（分析师） 朱晓云（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 zhuxiaoyun@kysec.cn 证书编号：S0790524070010  货币：M1 增速下降，活化阶段性放缓，M2 增速高位回落 3 月 M1 增速下降至 5.1%，但仍处近年来高位。存款活化程度阶段性放缓，除企业经营活力尚未显著恢复外，也反映在股市行情震荡背景下，居民观望资金由活期存款转为短定存或高流动性资管产品；M2 增速回落至 8.5%，财政支出维持一定派生强度，但 2025 年同期高基数及跨境资金流入放缓造成一定影响。  存款：节后现金回流，企业存款增长好于住户，非银存款随理财回表压缩 3 月人民币存款新增 4.47 万亿元，同比多增 2200 亿元。结构上看，居民存款增量弱于往年同期，居民信贷派生偏低是主因；企业存款在春节后回流，发债融资也构成支撑；非银存款单月下降 8100 亿元，推测理财月底实现较大力度回表。目前来看，搬家并未大规模出现，下阶段的存款非银化过程仍需观察。  社融：3 月增速下降至 7.9%，信贷偏弱、政府发债仍构成支撑 3 月社融新增 5.23 万亿元，余额同比增速 7.9%，较 2 月下降 0.3pct。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月新增 31526 亿元，同比少增 6708 亿元；（2）表外项目中，未贴现票据同比少增 2373 亿元，表内贴现不多，我们推测或是银行保证金获取诉求不强，企业开票减少，以及前期开票集中到期的影响；（3）直接融资：政府发债融资保持 1 万亿以上，企业债明显多增或是新增开工项目需求以及融资成本优于贷款，企业偏好发债导致。  贷款：企业中长贷节奏回落，“量价平衡”影响进一步显化 3 月人民币贷款新增 2.99 万亿元，增速下降至 5.7%，信贷景气度偏弱，银行延续“存强贷弱”状态。3 月存贷增速差维持较高（2.94%），银行头寸仍呈“冗余”状态。贷款整体投放偏弱的原因有：（1）前期项目储备贷款的消耗，企业中长贷在 2 月增速小幅回升后，3 月继续下滑至 7.55%；（2）贷款限价自律，部分前期冲量性质的贷款到期后未能续接；（3）零售信贷显著偏弱，居民难有加杠杆意愿，也有银行主动收缩这部分敞口的影响。展望 4 月，传统贷款淡季难对资负缺口产生太大扰动，但资金过于宽松的状态或有收敛，关注税期、政府债发行节奏、基础货币到期、同业自律演化等潜在影响。 从银行大类资产配置来看，同时受益于成本端降幅及优质资产荒催化，Q2 或迎配债意愿提振。但需关注，EVE 指标下的约束，久期额度分配将很难留有空间给主动配置盘，我们认为超长债利差压缩空间不宜过分乐观。 投资建议：信贷景气暂未修复，优选业绩确定性 看好 2026 年上市银行“量价险”平衡更进一步，经营景气将延续 2025 年趋势改善。建议关注项目储备充足、区域景气度高的城商行，受益标的如江苏银行、杭州银行、成都银行、重庆银行等。中长期看，大型综合化银行及特色财富管理银行占优，推荐中信银行，受益标的如工商银行、招商银行等 风险提示：净息差超预期收窄；零售风险扩散使信用成本大幅上行；利率波动导致债券投资损失等。 -10%0%10%19%29%38%2025-042025-082025-12银行沪深300相关研究报告 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附图 1：3 月 M2 增速回落至 8.5%，M2-M1 剪刀差为 3.4% 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 2：3 月存款仍保持较快增长（亿元） 附图 3：3 月人民币贷款增速降至 5.8% 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 4：3 月社融同比少增，信贷支撑偏弱（亿元） 附图 5： 3 月个人贷款同比少增 4944（亿元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%剪刀差M1:同比M2:同比-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,0002025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-03住户企业财政非银同业其他7.9%5.8%5%6%7%8%9%10%2026-032026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-02社融人民币贷款-200000200004000060000800002026-032026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-02人民币贷款外币贷款表外直接融资政府债券其他-1000001000020000300004000050000600002025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-03其他类非银同业个人对公行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 5 附图 6：3 月中长期贷款同比少增（亿元） 附图 7：3 月企业中长贷少增，短贷票据小幅冲量（亿元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 8：3 月居民短贷、中长贷均同比减少（亿元） 附图 9：3 月末企业中长贷节奏回落 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 10：3 月存贷增速差维持高位，银行头寸“冗余”状态持续 数据来源：Wind、开源证券研究所 -1000001000020000300004000050000600002025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-03短期贷款及票据中长期贷款非银同业其他类-20000-1