A股21年12月观点及配置建议：无惧新株，政策引路

-1-证券研究报告策略观点A 股 2 1 年 1 2 月 观 点 及 配 置 建 议报告日期：2021年11月28日张夏S1090513080006陈刚S1090518070004耿睿坦S1090520020001涂婧清S1090520030001郭亚男（研究助理）陈星宇（研究助理）无惧新株，政策引路-2-招商策略：A股2021年12月观点及配置思路建议上期月报中，我们写道“我们预计主要宽基指数仍以震荡为主，但是开始孕育较大的波动。关注跨年行情的演绎和发展；行业配置层面，一是布局三季报景气度较高，前期股价强势的板块，可能发生延续跨年行情，典型代表是新能源和绿电、军工。另外一类是估值较低，业绩增速相对稳定或边际改善，典型代表是银行、券商、建材；除此之外，业绩可能会边际改善的细分领域也考虑关注，如计算机设备和通信设备。实际11月指数呈现分化震荡走势，上证指数涨0.47%，沪深300指数跌1%，创业板指涨3.53%。行业层面，在增量资金有限的背景下，市场选择了局部进攻，锂电池、军工如预期加速上涨，通信设备、计算机设备也录得大涨。风格层面，小盘成长风格明显反弹，大盘价值有所回调。进入2021年12月，我们预计市场波动较前期明显加剧，局部领域进攻和跨年行情仍将徐徐展开。11月，央行货币政策执行报告中释放了未来货币政策的积极信号，预示着未来的流动性可能会走向逐步宽松。四季度业绩由于低基数原因会出现反弹，但展望2022年一季报增速将会明显回落。在未来基本面逐渐下行和流动性逐渐宽松预期的背景下，市场难以出现系统性的机会和风险。12月中央经济工作会议将会召开，经济工作会议精神将会给市场指引市场明年景气度确定性较强的板块，这些领域和板块容易引发局部进攻和跨年行情。新冠新毒株Omicron对目前资本市场产生较大负面影响，A股波动也可能由此引发，但调整幅度不会太大，时间不会太长，需密切关注最新研究进展和影响，包括对于全球经济复苏前景、欧美发达国家货币政策等一系列影响。12月我们关注的市场要点如下：1、12月中央经济工作会议的定调和产业支持方向，目前市场对于明年的经济发展目标政策力度均存在分歧， 12月中央经济工作会议的定调对于判断明年政策力度尤为关键。同时，政策强调的产业方向会给市场以指引，可能会成为局部进攻行情的催化剂。2、新冠新毒株Omicron 的研究进展，包括致重症率/致死率，前期疫苗的保护率和有效性等，此外针对性的疫苗和特效药的研发进展也十分关键。2021年12月策略观点——无惧新株，政策引路nMsNqQmNuMmRtPoQyQoRqR9PaO7NsQqQoMnMlOnMpOeRpNwPbRmNsMvPmOpRvPsOsO-3-招商策略：A股2021年12月观点及配置思路建议12月行业配置思路——以政策作为指引。由于高基数及经济增速下行，企业盈利进入下行通道，景气度延续和景气度改善的方向愈发稀少。宏观经济政策和产业政策成为驱动市场局部行情的主要抓手。宏观政策方面，国务院已经表态“经济出现新下行压力”，央行货币执行报告中对于货币政策定调进行微调，在稳健的货币政策要灵活精准、合理适度大的基调之下，安排了更加多样化的精准直达信贷支持工具，增强信贷总量增长的稳定性。未来稳增长力度应该会逐步升温。产业政策方面，“双碳”“数字经济”“科技自立”“保民生保就业”应该是未来产业政策的重点关注方向。总的来看，围绕新能源趋势和新信息产业趋势的“顺科技”和 “逆周期”稳增长政策发力背景下的纯低估值，成为12月甚至明年上半年的核心布局思路。思路一：目前来从机构持仓、前期股价、业绩趋势和政策支持的角度，加上中央经济工作会议中大概率再次强调碳达峰和碳中和的工作布局。年报业绩预告新能源、军工仍然有望高速增长。新能源、军工似乎已经成为局部行业和领域跨年行情的选择。思路二：数字基建在前期被市场有所忽视，但是数字经济在高层的会议中仍然被反复强调，在经济下行背景下，数字基建也可以是重要的稳增长的方向，且对于经济高质量发展贡献更大。以元宇宙、智能驾驶、工业互联网为代表的5G后周期的应用似乎已经有燎原之势，数字基建配合科技新产业趋势，通信、计算机、消费电子和元器件明年业绩有望稳定增长。思路三：未来流动性边际改善，传统稳增长手段或不可缺席，新型城镇化建设也是稳增长的重要抓手，纯低估值券商地产建材银行等也有望在迎来明年估值修复。风险提示：经济数据低于预期、美元大幅升值、海外风险事件、新冠病毒新变异毒株对经济的潜在冲击；12月行业配置建议及风险提示-4-招商策略：A股21年12月观点及配置思路建议11月复盘：结构分化，震荡上行大势研判：无惧新株，政策引路行业配置：围绕新能源趋势和新信息产业趋势的“顺科技”和“逆周期”稳增长政策发力背景下的纯低估值货币政策及流动性：政策转暖信号不断，外围扰动下主力增量看内资企业盈利：价格支撑利润增长略有反弹，关注景气度持续以及有望边际改善的板块产业趋势：关注核心赛道细分领域新技术趋势附录：估值及流动性数据-5-11月复盘：结构分化，震荡上行11月市场整体呈现结构分化、震荡上行走势，科技股、小盘股整体更强，科技龙头、中证1000、小盘成长涨幅超5%，大盘价值、上证50、消费龙头下跌超2%。主要原因在于：1）三季度货币政策执行报告公布，对于货币政策的基调出现了偏宽松的表述，在经济和企业盈利下行、流动性边际宽松预期下，小盘成长、TMT成为了阻力最的方向；2）以美国外代表的海外国家新能源规划超预期，新能源板块继续强势；3）近期国内疫情点状出现，海外新冠变异品种出现，对出行、休闲服务等消费板块冲击明显。风格方面，TMT、医药生物大幅上涨，金融风格下跌。图：核心指数涨跌幅（%）图：11月行业风格涨跌幅（%）数据来源：wind，招商证券数据来源：wind，招商证券11月涨幅1-11月涨幅科技龙头7.82 5.74 中证10007.52 19.47 小盘成长6.15 23.01 创业板指3.53 16.94 中证5002.81 13.39 上证指数0.47 2.62 大盘成长0.28 -0.28 中小100-0.15 2.10 小盘价值-0.46 14.65 沪深300-0.99 -6.74 中证100-1.98 -12.45 消费龙头-2.36 -18.88 上证50-2.45 -12.45 大盘价值-2.84 -12.41 (3.0)(2.0)(1.0)0.01.02.03.04.05.06.07.08.0大类行业指数表现（%）-6-图：11月行业涨幅（%）11月行业复盘：多数上涨从行业涨幅来看，11月行业多数上涨，仅8个申万一级行业下跌。其中通信、有色、军工、机械设备、电子等9个行业幅超过5%，而休闲服务大幅下跌超10%。涨幅居前的行业多数属于高景气（军工）、流动性驱动和估值修复（通信、电子、计算机、传媒）、轮动和反弹（有色、纺织服装），跌幅居前的多为周期(调控价格-采掘）、疫情受损（休闲服务）等。数据来源：wind，招商证券-20-15-10-5051015通信有色金属国防军工机械设备电子纺织服装轻工制造计算机传媒房地产汽车医药生物食品饮料钢铁电气设备商业贸易家用电器农林牧渔建筑材料非银金融建筑装饰交通运