空气悬挂行业深度报告：供需端催化空气悬挂发力，国产化方案助力价格下探

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 汽车 [Table_Date] 发布时间：2021-11-28 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 2% 6% 21% 相对收益 4% 4% 22% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 241 总市值（亿） 19616 流通市值（亿） 10969 市盈率（倍） 29.70 市净率（倍） 2.10 成分股总营收（亿） 8518 成分股总净利润（亿） 369 成分股资产负债率（%） 172.84 [Table_Report] 相关报告 《东北汽车周报：特斯拉缺芯影响 USB 端口，小鹏 G9 登陆广州车展》 --20211122 《东北汽车周报：赣锋锂业与特斯拉再签订单，新势力发布 10 月交付额》 --20211108 《东北汽车周报：国务院印发碳达峰行动方案，小鹏 P5 交付受芯片影响》 --20211105 [Table_Author] 证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-20363210 lihg@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 供需端催化空气悬挂发力，国产化方案助力价格下探 --- 空气悬挂行业深度报告 报告摘要： [Table_Summary] 空气悬挂迎来行业拐点，主要是供需两方面催化造成的：供给方面，国产方案帮助空气悬架实现价格下探。海外供应商方案在 12000 元以上，还要附加高额开发费用，而随着中鼎收购 AMK 进入国产化落地、保隆科技成功进入乘用车空气弹簧量产阶段，国产化的空悬系统凭借8000 元左右的方案吸引主机厂关注，有望帮助配置空气悬挂的车型实现价格下探，提升空悬的渗透率。需求端，新能源车车企对空气悬挂提供了重要助推作用。由于新能源汽车底盘系统稳定性的要求远高于纯燃油车，空气悬挂系统已经逐步成为新能源汽车平台的主流配置。让消费者都对空气悬挂有了高度关注催生需求。新能源车企搭载空气悬挂也给竞争对手压力，进一步促使其他燃油车和新能源车等主机厂加快装配空气悬挂的速度，提升渗透率。 保隆科技目前是国内唯二拥有乘用车空气弹簧量产能力的供应商之一。与海外对手相比，公司提供国产化方案对主机厂而言拥有较大降本空间，且作为处于国内的供应商更容易接收项目。海外对手威巴克、大陆的产品开发都在欧洲，中国团队规模非常小，缺少开发资源和制造产能，难接收国内项目。与国内对手相比，公司主要优势在于已拥有先发优势，且空气弹簧的壁垒较高：1、设计难度大；2、空气弹簧作为运动部件需要经受耐久试验。；3、专利壁垒；4、人才短缺。 中鼎股份收购 AMK，技术积累充分，跻身空气悬挂行业的领先地位。凭借 AMK 在海外的影响力，依然可以获得大量的海外市场的空悬订单。AMK 本土化后，相较国外对手拥有价格优势和服务优势。中国市场打开后，由于主机厂拥有强烈的降本需求，公司寻求提高硬件自产比例，降低硬件方案价格。AMK 的空悬总成如果实现自产国产化，可以将价格降低到低于海外供应商的水平。此外，相比国外对手，AMK 本土化落地之后服务好、响应速度更快，优于 WABCO、大陆等公司在国内的服务。与国内对手相比， AMK 拥有空气悬挂的核心之一空气供给单元的技术，而国内缺乏拥有空气供给单元量产能力的竞争对手，因此公司在这一细分领域有显著优势。AMK 从事空悬总成多年，而国内目前缺乏空悬总成产品公司，公司加快落地步伐。我们认为公司在坐拥空气供给单元的技术的基础上，有望进一步在空气弹簧、电子减震器领域取得突破。 风险提示：产品开发不及预期；下游汽车需求不及预期 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 保隆科技 51.33 1.12 1.35 1.63 25.12 37.94 31.55 买入 中鼎股份 20.97 0.40 0.85 1.07 29.28 24.79 19.58 买入 -20%-10%0%10%20%30%2020/112021/22021/52021/8汽车沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 汽车/行业深度 目 录 1. 投资逻辑 .............................................................................................................. 4 2. 空气悬架简介 ...................................................................................................... 4 2.1. 空气悬架原理 ........................................................................................................................... 4 2.2. 与传统悬架区别 ....................................................................................................................... 5 2.3. 空气悬架配置车型 ................................................................................................................... 7 2.4. 空气悬架的组成 ..................................................................................................................... 10 3. 市场空间与竞争格局 ........................................................................................ 12 3.1. 市场空间 ................................................................................................................................. 12 3.2. 竞争格局 .