通信电子行业月报： 11月云计算，海外稳健增长，国内放缓

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 11 月云计算:海外稳健增长,国内放缓 华泰研究 通信 增持 (维持) 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +86-21-29872036 研究员 闫慧辰，PhD SAC No. S0570521070003 yanhuichen@htsc.com 研究员 余熠 SAC No. S0570520090002 SFC No. BNC535 yuyi@htsc.com 联系人 高名垚 SAC No. S0570121080027 gaomingyao@htsc.com 联系人 彭钢 SAC No. S0570121070173 penggang@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中际旭创 300308 CH 49.17 买入 新易盛 300502 CH 41.28 增持 华工科技 000988 CH 37.60 买入 资料来源：华泰研究预测 2021 年 11 月 28 日│中国内地 行业月报 3Q21：国外 IaaS 稳健增长，国内有所放缓；投资人关注数据法落地影响 根据我们对 MAGA（即 Meta、苹果、亚马逊、谷歌、微软）、BAT（即百度、阿里、腾讯）等 30 余家全球云计算产业链公司三季报的梳理，我们看到 3Q21海外 IaaS 板块总营收同比增长 43%，增速和 2Q21 基本持平；3Q21 MAGA合计资本开支同比增长 36.4%，超出 Factset 一致预期 6.5pct。过去一月（10/26~11/26）海外云计算板块总市值上涨 5.29%，跑赢 SP500 2.33pct。3Q21 国内 IaaS 板块总营收同比增长 54%，增速较 2Q21 放缓 6pct。受《网络数据安全管理条例（征求意见稿）》（以下简称《意见稿》）发布等监管政策收紧影响，过去一月国内云计算板块总市值下跌 14.92%。 IaaS：Q3 海外营收同比稳健增长 43%；国内增速放缓至 54% 3Q21 海外 IaaS 板块总营收同比增长 43%，增速较 2Q21 微降 1pct，其中AWS 营收相较 2Q21 加速增长；3Q21 国内 IaaS 板块总营收同比增长 54%，符合我们此前预期（同比+53%），增速较 2Q21 下滑 6pct，其中阿里云增速较 2Q21 提升 4pct；根据 Factset 一致预期及华泰预测，4Q21E 海外/国内IaaS 总营收同比增速分别为 39.7%/51.2%。投资人关注《意见稿》落地影响，据我们 11 月 15 日发布的《数据安全监管进一步加强》，我们认为《意见稿》标志着数据安全相关监管要求进一步细化，对规范行业健康发展有重大意义，同时我们认为未来第三方机构将在数据安全中发挥重要作用。 SaaS/PaaS：SaaS/PaaS 公司收入稳定增长 过去一月全球主要 SaaS 公司总市值下跌 0.10%，其中国内公司总市值下跌5.33%。其中石基信息领涨 26%，市值达到 448 亿元。主要原因是石基与洲际酒店旗下六洲酒店签约，云产品突破国际头部酒店集团，市场空间进一步打开。北美 SaaS/PaaS 企业保持增长，workday、servicenow、zendesk、Palantir Technologies 3Q21 收入分别同比增长 20%、31%、31%、36%，云业务稳定增长。 IDC：Q3 海外/国内第三方 IDC 总营收同比增速较 Q2 分别+0.4/-6.7pct 过去一月全球主要第三方 IDC 公司总市值上涨 0.98%，其中国内公司总市值下跌 5.91%。根据我们对 Equinix、万国数据等 12 家公司三季报的梳理，3Q21 海外/国内第三方 IDC 公司总营收分别同比增长 9.6%/31.4%，增速较2Q21 分别+0.4pct/-6.7pct，国内增速放缓主因上架率有所下滑，以万国数据为例，3Q21 上架率同比下滑 7.9pct 至 66.3%。根据 Factset 一致预期，4Q21 海外/国内第三方 IDC 总营收同比增速分别为 8.4%/31.4%。 云基础设施：Q3 MAGA 资本开支同比+36%，上游指引向好 3Q21 MAGA 合计资本开支（PPE 口径）同比增长 36.4%，超出 9 月 30 日Factset 一致预期（+29.9%）。截至 11 月 2 日，2021 年 MAGA 合计资本开支 Factset 一致预期为 1303.5 亿美元（同比增长 32.0%），该预期较 9 月底上调 1.6%。Meta 预计 2022 年资本开支同比增长 52.6%~79.0%，将加大数据中心、元宇宙等建设。重点公司方面，受益头部云厂商等需求驱动，Arista预计 2022 年营收同比增速达 30%，超过 9 月 30 日 Factset 一致预期的12.7%；信骅 10 月营收同比增长 88.6%。我们看好 MAGA 资本开支加码背景下云基础设施板块投资机遇，建议关注：中际旭创、新易盛、华工科技。 风险提示：云厂商资本开支不及预期，行业竞争加剧。 (21)66154241328Nov-20Mar-21Jul-21Nov-21(%)通信电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 正文目录 云计算（11 月）：3Q21 海外 IaaS 稳健增长，国内有所放缓 ....................................................................................... 3 IaaS：3Q21 海外板块营收稳健增长，MAGA 资本开支加码 ....................................................................................... 6 3Q21 海外 IaaS 稳健增长，资本开支持续加码 ..................................................................................................... 6 亚马逊（AMZN US）：3Q21 AWS 营收同比增速较 2Q21 提升 2pct ............................................................ 8 谷歌（GOOG US）：3Q21 谷歌云营收同比增速较 2Q21 下降 9pct ............