策略专题报告：消费升级专题，中国路径与三条投资主线

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 消费升级专题：中国路径与三条投资主线 [Table_Title2] 策略专题报告 [Table_Summary] 投资要点: 一、全球市场的角度来看，以日常消费品、非日常消费品、医疗保健为代表的消费股长期领跑市场，消费股是长期投资优选。2000 年至今，美股和 A 股市场消费板块分别占据了涨幅TOP50 牛股的 50%和 42%，且具有明显的超额收益。 二、共享消费扩容与消费升级红利是中长期投资主线。1）中国经济正经历由投资拉动向消费、服务、科技驱动的转型；2）中国人均 GDP 突破 1 万美元，财富积累支持消费扩容。从国际经验来看，人均 GDP 突破 1 万美元后，居民边际消费随着收入增长而上升，服务消费占比抬升；3）人口结构变迁催生多重消费需求。65-75 后是财富积累最多的“富裕世代”，有较强的消费意愿；85-90 后已成为社会中坚力量，是家庭化、品质化消费的主力；95-00 后的年轻世代成长于移动互联网发展最快速的阶段，引领新消费、国潮的崛起；4）科技创新驱动消费升级新浪潮。新技术丰富供给、激发消费潜力；新需求引导创新方向、辅助高质量供给。 三、中国消费升级的路径。1）从生存型消费向发展享受型消费转变。例如汽车电动智能化、交通方式省时化、购物方式便捷化等；2）家庭结构小型化催生个人化、便捷化消费。由于人口与家庭结构的变化，我国越来越多的消费需求在贴近居民的便利店、外卖等中小业态零售模式中得以满足，同时小家电市场迅速发展；3）个性化、悦己型消费兴起。年轻世代追求个性独特、体验新奇的消费形式且富有民族情怀，已成为我国个性化消费增长的主要驱动力，并不断引领着时尚珠宝、潮流服饰、手办潮玩、新式食饮等潮流市场快速发展；4）本土品牌崛起。随着我国核心消费人群转变和中国传统文化的回归，我们也同样迎来了服装、美妆等领域国货品牌快速发展。 四、消费升级下的三条投资主线：1）日常消费品领域，关注受益于量价齐升的高端/次高端白酒、健康化趋势下大众食品新品类；家庭小型化趋势下，关注便捷化消费相关的预制菜、复合调味品、冷链等；政策积极引导下，境外消费持续回流，关注免税、国货崛起主题；2）耐用消费品向舒适、环保、智能化升级，关注：新能源汽车、智能可穿戴设备、智能家居等；3）服务消费领域，新技术的应用驱动消费场景迭代升级，关注：线上购物、线上医疗等。 风险提示: 宏观经济超预期波动；政策落地不及预期；技术推进不及预期等。 分析师 [Table_Author] 分析师：李立峰 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 分析师：张海燕 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 [Table_Report] 相关研究 1.【华西策略】演绎“高质量发展牛”-2022 年 A股市场策略及行业配置建议-20211207 2021-12-07 2. 【华西策略】大国制造崛起系列之一：如何把握新造车时代的投资机遇——20211013 2021-10-13 3. 【华西策略】从一级市场投资赛道热看中国产业升级——20210825 2021-08-25 证券研究报告|策略专题报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021 年 12 月 14 日 证券研究报告|策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 国内外经验看，消费股是长期投资优选 ........................................................... 4 2. 共享消费扩容与消费升级红利是中长期投资主线 .................................................... 7 2.1. 消费为内需战略基石，消费市场规模优势仍有提升空间 ............................................ 7 2.2. 中国人均 GDP 突破 1 万美元，财富积累支持消费扩容 .............................................. 9 2.3. 人口结构变迁催生多重消费需求 .............................................................. 11 2.4. 科技创新驱动消费升级新浪潮 ................................................................ 13 3. 从日本消费变迁看中国消费升级路径 ............................................................ 15 3.1. 从生存型消费向发展享受型消费转变 .......................................................... 15 3.2. 家庭结构小型化催生个人化、便捷化消费....................................................... 19 3.3. 个性化、悦己型消费兴起 .................................................................... 21 3.4. 本土品牌崛起 ............................................................................. 24 4. 消费升级蕴含巨大增长空间，关注三条投资主线 ................................................... 25 5. 风险提示 ................................................................................... 26 图表目录 图 1 发达市场消费板块长期跑赢大盘（2000 年-2021 年 11 月末） ...........................................................................................4 图 2 新兴市场消费板块长期跑赢大盘（2000 年-2021 年 11 月末） ...........................................................................................5 图 3 美股 2000 年以来涨幅前 50 个股行业占比 ..............................................................................................................