商贸零售：11月零售数据点评-社零增速再放缓

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 社零增速再放缓 -11 月零售数据点评 商贸零售 证券研究报告/行业月报 2021 年 12 月 15 日 评级：增持（维持） 分析师：皇甫晓晗 执业证书编号：S0740521040001 电话：021-20315125 Email：huangfuxh@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 110 行业总市值(百万元) 894,730 行业流通市值(百万元) 357,892 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 美团-W 246.2 1.4 -2.3 -0.6 1.7 143.4 -88.1 -340.3 118.8 增持 唯品会 8.9 42.8 35.1 39.5 45.1 6.6 8.0 7.1 6.2 买入 京东集团-SW 304.4 15.8 4.6 6.5 10.4 15.7 54.0 38.2 23.9 增持 周大生 18.2 1.39 1.24 1.53 1.79 13.1 14.7 11.9 10.2 买入 家家悦 14.6 0.7 0.36 0.6 0.74 20.9 40.6 24.3 19.7 增持 备注：股价截取日为 21.12.14；美元汇率为 6.36，港元汇率为 0.82 [Table_Summary] 投资要点  事件：国家统计局公布 2021 年 11 月社会零售数据。11 月，社会消费品零售总额 41043 亿元，同比增长 3.9%；同比 2019 年 11 月增长 9.0%，复合增速 4.4%。扣除价格因素，11 月社会消费品零售总额同比实际增长 0.5%。  社零增速符合预期。11 月社零增速 3.9%，略高于 Wind 一致预期的 3.6%，环比 10 月增速回落 1 个百分点。同比 2019 年，11 月社零增速 9.0%，环比 10 月增速回落 0.4 个百分点。疫情反复叠加宏观经济增速回落，社零增速有所回落。  分渠道：线上商品销售增速持续下滑，但仍显著高于整体增速，线上渗透率环比提高 0.8 个百分点。1-11 月实物商品网上零售额同比增长 13.2%，增速环比下滑 1.4 个百分点，占社零总额比重 24.5%，环比提高 0.8 个百分点。单月来看，实物商品网上零售额 13077 亿元，同比增长 7.4%，增速环比 10 月下滑 1.3 个百分点，两年复合增长 9.7%。  分品类：必选消费品维持高增长，可选消费品中金银珠宝类在高基数下增速有所回落。必选消费品中，限额以上粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别增长 14.8%、15.5%、13.3%。可选消费品中，化妆品类、文化办公类实现稳健增长，同比分别增长 8.2%、18.1%。金银珠宝类在高基数下增速有所回落，同比增长 5.7%，复合增长 14.9%。  分经营单位所在地：乡村社零总额的同比增速略高于城镇。11 月，城镇/乡村社零总额同比 3.7%/ 4.8%，增速环比 10 月均有所回落。  投资建议：线下零售方面，珠宝零售商业模式较好，市场集中度逐步提升，推荐具备自身α的周大生（002867.SZ）。电商越来越接近存量市场，竞争有所加剧，行业的集中度呈下降趋势，短期推荐受益于反垄断红利、提供差异化供应链的京东（9618.HK）；长期看好美团（3690.HK）、唯品会（VIPS.N）的竞争优势。  风险提示事件：新冠疫情反复；行业竞争加剧。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 图表 1：11 月社零总额增速 4.5%，增速环比 10 月有所回落 来源：wind 中泰证券研究所 图表 2：实物商品网上零售额累计同比 13.2%，占社零 24.5% 来源：wind 中泰证券研究所 3.9% 4.5% -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-11社零总额：当月同比 限额以上企业商品零售总额:当月同比 24.5% 13.2% 7.4% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11实物商品网上零售额占社零总额比重:累计值 实物商品网上零售额:累计同比 实物商品网上零售额:当月同比 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 图表 3：粮油、食品类 11 月同比 14.8% 图表 4：饮料类 11 月同比 15.5% 来源：wind 中泰证券研究所 来源：wind 中泰证券研究所 图表 5：烟酒类 11 月同比 13.3% 图表 6：服装鞋帽针纺织品类 11 月同比-0.5% 来源：wind 中泰证券研究所 来源：wind 中泰证券研究所 图表 7：化妆品类 11 月同比 8.2% 图表 8：金银珠宝类 11 月同比 5.7% 来源：wind 中泰证券研究所 来源：wind 中泰证券研究所 14.8% 0%5%10%15%20%25%2013-112014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-11粮油、食品类 15.5% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%2013-112014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-11饮料类 13.3% -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2013-112014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-11烟酒类 -0.5% -60%-40%-20%0%20