与金风强强联手，海风龙头地位不断夯实

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 中天科技(600522) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《中天科技（60052.SH）：海风龙头蓄力起航，新能源护驾破浪前行 》2021.12.02 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 与金风强强联手，海风龙头地位不断夯实 [Table_ReportDate] 2021 年 12 月 15 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：2021 年 12 月 15 日，中天科技全资子公司中天科技集团海洋工程有限公司拟与广东金风科技有限公司合资设立南海海洋工程有限公司，从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、风机安装、维护等工程服务，合资公司注册资本 5.7 亿元，中天海洋工程出资 51%，广东金风科技出资 49%。 点评： ➢ 海风行业两大龙头强强联手，有望加强产业链覆盖和整体竞争力 中天海洋业务主要集中于海缆侧，已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力；金风科技业务集中于风机与风电运营，是国内最早开发中速永磁技术路线的风电机组制造商，实现“直驱永磁+中速永磁”双技术路线布局，满足下游差异化需求。 作为海风行业两大龙头企业的合资企业，其业务包括海上风电工程承包业务，海上风电基础施工、风机安装、维护等工程服务，打造适应未来风机大型化、深远海化的下一代海上风电安装船，可在深远海和更具挑战性的海洋环境中作业。合资企业有望结合两家产业和技术优势，实现对海风产业链的进一步覆盖，增强整体市场竞争力，将进一步提升中天的市场竞争力和盈利能力，持续巩固中天海风龙头地位。 图 1：合资公司南海海洋工程有限公司基本情况 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 重要财务指标 2019 2020 2021 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 38,771 44,066 46,478 40,018 46,795 增长率 YoY% 14.3% 13.7% 5.5% -13.9% 16.9% 归属母公司净利润(百万元) 1,969 2,275 319 3,929 4,505 增长率 YoY% -7.2% 15.5% -86.0% 1132.9% 14.7% 毛利率% 12.8% 13.3% 15.0% 20.7% 20.4% 净资产收益率 ROE% 9.3% 9.7% 1.4% 14.4% 14.7% EPS(摊薄)(元) 0.64 0.74 0.10 1.28 1.47 市盈率 P/E(倍) 28.20 24.41 174.24 14.13 12.33 市净率 P/B(倍) 2.61 2.37 2.37 2.03 1.81 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2021 年 12 月 15 日收盘价 -50%0%50%100%20-1221-0421-0821-12中天科技沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 合资公司落地广东，有助于进一步巩固海风市场 广东省在平价政策后，于 2021 年 6 月印发《促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案》，首先提出以省补接力国补，推动海风项目平稳过渡平价，同时广东省是十四五海上风电规划最大省份，提出 2025 年实现海上风电装机 1800 万 KW。 中天在产业布局上，于广东汕尾建立南海海缆制造基地，利用陆丰地域优势，辐射粤东及东南亚地区市场，在盐城大丰筹建江苏大丰海缆制造基地，发挥盐城的地域优势，以大丰港为核心，辐射苏北至渤海湾，充分利用本土化优势，巩固广东、江苏两省的海上风电市场。本次与金风合资公司南海海洋工程落地广东阳江，作为目前唯一一家在广东有海缆产能投放的公司，有望进一步巩固广东市场。 图 2：2020 年我国海上风电区域竞争格局 资料来源：前瞻研究院，维科网、国家能源局，信达证券研发中心 ➢ 深度卡位海风赛道，国内海缆龙头企业，受益海风发展潜力大 公司海洋业务包括海缆、海洋观测和海洋工程三大板块，现已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力，其中海缆业务主要应用于海上风电、石油勘探、海岛传输，而海上风电占整个业务板块主导。我国海上风电的在抢装潮后将有望保持发展，在全球海风加速发展的大背景下，我国海风行业在政策端、供需端的支持下，以及风机大型化推动降本平价的推进，都有望进一步带动该板块的营业增长。 图 3：公司海洋项目案例 资料来源：公司官网，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 公司的海缆业务目前主要由子公司中天科技海缆股份有限公司承担。公司自 1999 年研发生产海底光缆，进入海洋系统。经过多年布局发展，形成产品线齐全，深耕广东江苏市场，高压、柔直技术领先的国内海缆行业头部企业，并积极向深海、直流、高压海缆业务拓展。 产品方面：海缆产品线丰富齐全，包括海电缆、海光缆、有中继系统用深海光缆、无中继系统用海底光缆、动态铠装脐带缆等，几乎覆盖所有电压级别。 技术方面：布局应对大容量发电机组的 66kV 集电海缆、解决大容量输电瓶颈的柔性超高压直流海缆、三芯 330kV 超高压大容量输电海底电缆、满足深海漂浮式风机用动态缆、降低并网线路成本的铝芯海底电缆、轻型环保非铅套结构海缆、满足 2000 米水深使用要求的深海海底电缆等多项新技术及高新产品。 图 4：2021H1 公司海缆项目 资料来源：前瞻研究院，维科网、国家能源局，信达证券研发中心 公司在 2019 年初完成了“两型三船”的建设，形成了海上风电工程 EPC 的总包能力。“两型三船”包括两艘 600T 自升式平台（中天 7、中天 8）及一艘 1600T 全回转起重船（中天 9），并自主打造了 6000t 电动转盘的海缆敷设船(中天 5)。 图 5：“两型三船”+中天 5 号 图 6：可比公司海洋业务营收对比 资料来源：公司官网，信达证券研发中心整理 资料来源：wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 ➢ 光业务逐步回暖，新能源+电力板块迎新机遇 在光通信方面，公司起家于光纤通信，经过多年深耕发展，已经是国内光纤光缆领域头部企业，移动普缆集采落地，“量价齐升”释放光纤光缆回暖信号，将带动光通信业务迎向上拐点；在电力板块，公司拥有行业最完备的输电、配电产品产业链优势，积极参与特