医药生物行业专题：带状疱疹，中老年群体“会呼吸的痛”，国产独家疫苗即将起航

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业专题 医药生物 2021 年 11 月 26 日 医药生物 优于大市（维持） 证 券分析师 陈 铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 陈 进 资格编号：S1250517100002 邮箱：chenjing3＠tebon.com.cn 研 究助理 张 俊 邮箱：zhangjun6＠tebon.com.cn 市 场表现 相 关研究 带状疱疹：中老年群体“会呼吸的痛”，国产独家疫苗即将起航 [Table_Summary] 投资要点：  投资逻辑：1）带状疱疹老年群体发病率高，国内疫苗市场近乎空白：带状疱疹随年龄增长发病率增加，据测算我国 40 岁及以上人口为 6.9 亿人，当前进口产品 50岁以上人群疫苗渗透率仅为 0.3%，市场几乎空白；2）国内仅有 GSK进口疫苗上市 ，国内市场亟待开发：GSK 疫苗价格高昂，且不良反应明显，影响整体接种率；3）百克生物带状疱疹疫苗国内研发进度第一，综合优势突出，预计成为 35-45亿元 重磅品种：报产在即，预计于 2023 年上市，百克带状疱疹疫苗的临床方案将适用年龄拓宽至 40 岁以上，如申报顺利，将有望维持 4-5 年国产独家地位并独享 40-50 岁人群。  带 状疱疹中老年人群高发，亟待优质产品填补空白：1）带状疱疹的年发生率约为3‰-5‰，我国每年新发病人数高达 156 万人，远超其他传染疾病，随着年龄的增长发病率增加，60-70 岁人群为带状疱疹发病高峰阶段；2）带疱疫苗适用人群基数庞大，据测算，我国 40 岁以上人口为 6.9 亿人；3）国内首款带状疱疹疫苗 2020年上市，渗透率仅为 0.3%，未来市场空间巨大。国内仅有 GSK 的 Shingrix 疫苗上市，3200 元/人的售价与明显不良反应影响了整体接种率，国内市场几乎处于空白状态，亟待综合性价比更好的国产苗。  百 克产品将成为国产首家，综合优势明显，有望成 35-45 亿 重磅品种： 1）目前百克带疱疫苗研发进度国内第一，3 期临床工作已完成，有望于 2023 年获批上市；2)百克疫苗与 MSD 疫苗免疫原理相同，安全性好、依从性好；3）百克疫苗有望拓宽适用年龄至 40 岁以上，应对疾病年轻化趋势；4）类比每年接种流感疫苗的老年人数，代表接种疫苗意愿较高的老年群体，预计百克疫苗市场空间为 35-45亿，并能维持 4-5 年的国产独家地位。  投 资建议：带状疱疹在老年人中发病率高，且伴随严重疼痛并发症，国内疫苗渗透率仅为 0.3%，亟待提升。目前国内仅有进口 GSK 疫苗，但价格高昂、不良反应明显，严重影响渗透率提升。百克生物带疱疫苗研发进度国内第一，报产在即，与GSK 疫苗相比在安全性、依从性、价格、适用人群范围上均具有突出优势，预计百克带疱疫苗市场空间为 35-45 亿，并能维持 4-5 年的国产独家地位。推荐关注布局带状疱疹减毒疫苗的百克生物，建议关注积极推进带状疱疹疫苗研发的智飞生 物。  风 险提示：研发及申报不及预期，疫苗销售不及预期，政策风险，疫苗安全事故风险 -10%-5%0%5%10%15%20%24%2020-112021-032021-072021-11医药生物沪深300 行业专题 医药生物 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 带状疱疹：中老年群体“会呼吸的痛” ..................................................................... 4 1.1 老年群体发病率高，并发症疼痛等级 7 级以上 .............................................. 4 1.2 接种疫苗是带状疱疹防治的首选方案............................................................ 5 2. 带疱疫苗全球销售额近 30 亿美元，国内市场近空白 .............................................. 7 3. 百克研发进度国内第一，或成 35-45 亿元重磅品种 ............................................... 11 3.1 百克研发进度领先，或于 2023 年上市，有望维持 4-5 年国产独家地位........... 11 3.2 适用年龄有望拓宽至 40 岁，百克疫苗综合优势极强 .....................................12 3.3 参考流感疫苗老年接种情况，公司产品可达 35-45 亿峰值销售.......................13 4. 相关公司： ........................................................................................................15 4.1 百克生物：国产首家报产在即，有望维持 4-5 年国产独家优势 .......................15 4.2 智飞生物：研发管线国内第一，自研产品进入收获期 ....................................16 4.3 北京绿竹：重组带状疱疹疫苗 2021 年获批临床 ............................................16 4.4 江苏瑞科：重组带状疱疹疫苗预计 2022 上半年提交 IND 申报 ......................17 5. 投资建议 ...........................................................................................................18 6. 风险提示 ...........................................................................................................19 uNsMmRsOmNpNaQ9RbRnPoOsQpOkPpOpOlOtRpRbRnMqPvPnPuNv