2021年12月中央经济工作会议点评：2022紧握“稳增长”主线

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 东兴策略 东兴证券股份有限公司证券研究报告 2022紧握“稳增长”主线 ——2021年12月中央经济工作会议报告点评 2021 年 12 月 11 日 A 股策略 事件点评 分析师 林莎 电话：010-66554011 邮箱：linsha@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521050001 研究助理 孙涤 电话：010-66555181 邮箱：sundi-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480121040003 事件： 中央经济工作会议 12 月 8 日至 10 日在北京举行。 主要观点： “稳”字贯穿全篇。2021 年中央经济工作会议全文提及“稳”字共 25 次，相较 2020 年 15 次大幅增加。 原因在于“三重压力”，政策基调更加积极、发力靠前。对于“稳”的强调原因在于‚我国经济发展面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱‛三重压力，在此背景下，央经济工作会议明确指出‚各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前‛。 财政加快支出进度，货币政策基调不变。2021 年对财政政策表述更偏积极，指出‚保证财政支出强度‛、‚加快支出进度‛，预计 2022 年一季度财政对基本面托底明显。货币政策无边际增量，‚各方面要积极推出有利于经济稳定的政策‛基调下，下阶段央行货币政策予以配合是确定性事件，当前较为宽松的货币政策环境得以延续。 稳增长涉及三大领域：一是地产政策宽中有度。2021 年中央经济工作会议重提‚因城施策‛，意味着房地产调控政策空间更大，对房地产行业边际形成利好；同时坚持‚房住不炒‛定位，因此我们认为近期房地产行业提振政策重点在于‚托底‛。二是消费重要性提升。2021 年中央经济工作会议将‚实施好扩大内需战略，增强发展内生动力‛顺序调升重要任务中第一位，相较 2020 年第三位重要性明显抬升，另外在政策总结部分也着重强调保就业重要性，下阶段更多消费相关的“稳增长”政策可期。三是基建投资发力。2021 经济工作会议特别明确“适度超前开展基础设施建设”，2021 年 6 月以来基建增速两年均值持续下行，2022 年加快开展基建政策刺激下，预计基建增速将扭转当前下行态势。 风险提示：宏观经济超预期波动，疫情发展超预期，政策推进不及预期。 P2 东兴证券策略报告 策略：2022 紧握“稳增长”主线 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. “稳”字贯穿全篇，2022 积极基调确认、发力靠前 ............................................................................................................................. 3 2. 财政边际偏宽，货币政策基调不变 ...................................................................................................................................................... 3 3. 稳增长涉及的三大领域 .......................................................................................................................................................................... 3 4. 风险提示................................................................................................................................................................................................... 4 插图目录 表格目录 表 1： 2018-2021“因城施策”提法 ........................................................................................................................................................... 3 表 2： 消费、就业领域提振政策............................................................................................................................................................... 4 东兴证券策略报告 策略：2022 紧握“稳增长”主线 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. “稳”字贯穿全篇，2022 积极基调确认、发力靠前 ‚三重压力‛下，着重强调‚稳增长‛。2021 年中央经济工作会议全文提及‚稳‛字共 25 次，相较 2020 年15 次大幅增加。其原因在于‚我国经济发展面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱‛三重压力，其中需求收缩是指 2022 年出口、房地产可能的下行压力，消费复苏也相对缓慢；供给冲击主要是指原材料价格上行；预期转弱是指 2022 年后疫情时代，全球将面临的经济增速放缓。 积极政策基调确认，且发力靠前。稳增长压力下，中央经济工作会议明确指出‚各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前‛，财政政策部分指出‚适度超前开展基础设施投资‛。相较 2020 年‚明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性‛力度明显加强。 2. 财政边际偏宽，货币政策基调不变 财政加快支出进度。2021 年经济工作会议仍强调财政政策的精准性、可持续性，意味着相关部门仍注重政策空间。但相较 2020 年中央政治经济会议中的‚保持适度支出强度‛，本次关于财政政策表述更偏积极，指出‚保证财政支出强度‛、‚加快支出进度‛，预计 2022 年一季度财政对基本面托底明显。 货币政策保持灵活适度、合理充裕适度。货币政策表态无边际增量，12 月 6 日宣布降准后央行态度已明确，‚各方面要积极推出有利于经济稳定的政策‛基调下，下阶段央行货币政策予以配合是确定性事件，当前较为宽松的货币政策环境得以延续。 3. 稳增长涉及的三大领域 房地产重提“因城施策”，政策宽中有度。首先 2021 中央经济