通信行业2022年投资策略：反弹仍可期，分化终有时

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 11 月 18 日 行业研究 反弹仍可期，分化终有时 ——通信行业 2022 年投资策略 通信行业 通信板块回顾。21H1 运营商基站建设放缓压制板块预期，CS 通信指数延续下跌态势，下跌幅度 6.1%，6~7 月运营商基站招标陆续启动，下半年基站建设回暖，21Q3 指数有所企稳。 反弹有望延续，关注有线侧及 5G 后周期。通信板块行情企稳，估值及预期仍处于低位，我们认为，板块整体反弹行情仍值得期待，长期看仍面临分化。我们预计 2022 年国内三大运营商资本开支同比小幅增长，其中无线侧建设或至高峰，未来投资重心有望过渡至有线及传输侧。随着 5G 商用推进，5G 后周期板块具备长逻辑，结合细分领域的估值和市场预期，建议关注预期低位的运营商、物联网、5G 专网、RCS、网络可视化等。 5G 建设板块具备反弹机会。1）光纤光缆：中移动集采量价齐升，海外需求持续好转，龙头厂商业绩受益显著，而整体光棒产能仍较为充足。2）有线主设备：在数字化转型的大环境下，光传输作为网络的传输底座，其重要性日益凸显，我们预测未来运营商资本开支有望过渡至有线及传输侧。3）光模块：数通市场景气度或下行，运营商市场需求反弹，光模块仍为光通信最具成长性赛道。 5G 应用板块具备长逻辑。1）运营商：我们认为，市场在关注物联网赛道时，对于物联网模组、物联网平台给予了较高的关注度，而低估了网络层运营商的市场潜力，随着物联网连接数的快速上升，运营商受益不断增加。2）物联网：根据爱立信预测 2026 年蜂窝通信的物联网终端连接数量接近 60 亿台，国内厂商优势在于低成本产业链与丰富的产品业务，模组龙头壁垒逐渐提升。3）专网：现有铁路专网以 2G 为主，业务受限于网络性能，铁路 5G 专网应用预期提升。4）网络可视化：20 年疫情对国内相关企业订单产能较大负面影响，21 年处于“十四五”规划初期景气度仍低，22 年有望进入新一轮建设景气周期。 投资建议：通信板块经历一年多下跌，板块已止跌企稳，我们认为未来细分领域存在阶段性机会。其中，5G 建设关注运营商有线侧：光纤光缆推荐长飞光纤，关注亨通光电、中天科技；有线主设备商关注：中兴通讯、烽火通信；光模块推荐：光迅科技。5G 应用板块具备长逻辑：运营商推荐中国移动 H、中国联通 H、中国电信 H；物联网推荐：广和通，关注移远通信、美格智能；5G 专网关注：佳讯飞鸿；网络可视化关注：美亚柏科、中新赛克。 风险分析：5G 商用进度不及预期、产业链降价超出预期、中美贸易摩擦升级。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） 港股 HKD EPS（元） PE（X） 投资评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 601869.SH 长飞光纤 30.48 0.72 1.04 1.51 42 29 20 增持 600487.SH 亨通光电 15.61 0.45 0.72 0.99 35 22 16 增持 002281.SZ 光迅科技 22.32 0.7 0.86 0.98 32 26 23 买入 002881.SZ 美格智能 42.78 0.15 0.70 0.92 288 61 47 增持 0941.HK 中国移动 48.10 5.27 5.67 6.28 7 7 6 买入 0762.HK 中国联通 3.98 0.41 0.49 0.52 8 7 6 买入 0728.HK 中国电信 2.63 0.26 0.27 0.3 8 8 7 买入 300638.SZ 广和通 50.79 1.17 0.98 1.43 51 52 36 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2021-11-09；汇率按 1HKD=0.83298CNY 换算，港股股价为 HKD 买入（维持） 作者 分析师：石崎良 执业证书编号：S0930518070005 021-52523856 shiql@ebscn.com 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -19%-3%13%29%44%06/2009/2012/2003/21通信行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 市场预期触底，看好反弹行情——通信行业2021 年中期投资策略（2021-07-19） 中移动启动回 A，重视 5G 时代运营商投资机会——通信行业事件点评（2021-05-18） 巴菲特大举增持 Verizon，5G 时代运营商值得关注——通信行业事件点评（2021-02-18） 运营商在美上市为 ADR，退市无实质性影响——美退市三大运营商事件点评（2021-01-02） 市场预期触底，布局 5G 后周期——通信行业2021 年投资策略（2020-12-31） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 通信行业 投资聚焦 2021 上半年，基站建设速度放缓，运营商集采招标延后，压低市场预期。6~7月，运营商招标陆续启动，行业边际改善。展望 2022 年，我们判断运营商资本开支仍保持小幅增长，结构上或有变化。 我们区别于市场的观点 市场认为，5G 建设面临高峰回落风险，通信行业景气度下行，我们认为，运营商资本开支结构或有变化，有线侧或面临景气拐点。 市场认为，5G 缺乏应用，流量增长放缓；我们认为，人类对通信需求长期存在，新网络应用的大量出现只是时间问题。 我们认为，目前市场对于通信板块情绪较低，未来 5G 应用等细分领域或有阶段性投资机会。 股价上涨的催化因素 5G 新应用出现带动 DOU 快速上升；海外 5G 建设超预期；细分板块新政策出台 投资观点 我们认为，通信板块经历一年多下跌，板块已止跌企稳，未来细分领域存在阶段性机会。其中，5G 建设关注运营商有线侧投资，我们预计 2022 年，国内三大运营商资本开支同比小幅增长，其中无线侧建设或至高峰，未来投资重心有望过渡至有线及传输侧：1）光纤光缆周期趋势上行，建议推荐长飞光纤，关注亨通光电、中天科技；2）有线主设备商受益承载及传输扩容，建议关注：中兴通讯、烽火通信；3）电信市场光模块有望回暖，推荐：光迅科技。随着 5G 商用推进，5G 后周期板块存在机会：1）运营商推荐：中国移动 H、中国联通 H、中国电信H；2）物联网推荐广和通，关注移远通信、美格智能；3）5G 专网关注：佳讯飞鸿；4）网络可视化关注：美亚柏科、中新赛克等。 oPqOpNrMsMvNsRzRuNrMoPaQbP6MpNoOnPrQjMmNmNfQrQzR9PmNrPwMtQzQNZpMpR 敬