11月价格数据点评：PPI高位回落拐点或至，核心CPI稳中有落

食品价格大幅上 PPI 高位回落拐点或至，核心 CPI 稳中有落 ——11 月价格数据点评 联络人 作者 中诚信国际研究院 张文宇 010-66428877-352 wyzhang.Ivy@ccxi.com.cn 王秋凤 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 其他联系人 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： PPI 创 20 年以来新高，价格向终端传导推升 CPI—10 月价格数据点评，2021 年 11 月 10 日 供需平稳 CPI 总体稳定，“双限”约束 PPI 再创新高--9 月价格数据点评，2021 年 10 月 14 日 核心 CPI 略有回落，PPI 延续高位运行--8 月价格数据点评，2021 年 9 月9 日 核心 CPI 有所上行，PPI 重回 9%高位--7 月价格数据点评，2021 年 8 月 9日 保供稳价政策效果显现，PPI 高点已现后续或下行--6 月价格数据点评，2021 年 7 月 9 日 CPI 有所上行 PPI 延续攀升，上游通胀预期亟待稳定--５月价格数据点评，2021 年６月９日 中诚信国际 价格数据点评 2021 年 12 月 9 日 2021 年第 53 期 www.ccxi.com.cn  食品与非食品价格同比均有所上涨，CPI 同比继续回升。11 月，受食品价格以及非食品价格上涨影响叠加去年同期基数较低等因素，11月 CPI 同比上涨 2.3%，较前值回升 0.8 个百分点，11 月 CPI 环比上涨 0.4%，较上月下降 0.3 个百分点，前 11 个月 CPI 上涨 0.9%，去年同期为 2.7%，较去年同期下降 1.8 个百分点。本月剔除能源与食品的核心 CPI 为 1.2%，比上月回落 0.1 个百分点，本月新涨价因素为 1.7%，翘尾因素影响为 0.6%。  供给趋紧以及需求增加影响下，食品项价格同比增速由负转正。受鲜菜价格、蛋类、水产品价格大幅上涨以及冬季为猪肉的传统消费旺季影响，11 月食品价格同比由上月下降 2.4%转为上涨 1.6%，影响 CPI 上涨约 0.3 个百分点。其中，畜肉类价格下降 19.7%，跌幅较上月收窄 7 个百分点。受季节、运输成本上涨等多因素影响，本月鲜菜同比价格继续上涨，由上月的 15.9%大幅上涨至 30.6%。此外，蛋类、水产需求较为旺盛，鸡蛋、淡水鱼分别上涨 20.1%和 18.0%，食用植物油价格同样大幅上涨 9.7%。  工业消费品价格涨幅继续扩大，非食品项价格同比微升。11 月非食品价格同比较前值扩大 0.1 个百分点至 2.5%，仍处于年内较高位置。其中工业消费品价格涨幅扩大 0.1 个百分点至 3.9%，今年以来 PPI高位运行对 CPI 同比增速具有一定的传导作用并对工业消费品价格涨幅扩大具有一定的支撑作用。从行业看，除食品之外的 7 大行业同比价格继续维持六涨一降：其中，交通通信、教育文化娱乐、居住价格分别上涨 7.6%、3.0%和 1.7%，医疗保健、衣着、生活用品及服务价格分别上涨 0.6%、0.5%和 0.5%；其他用品及服务价格下降0.6%。  大宗商品价格回落及保供稳价政策效果显现，PPI 增速高位回落。11月 PPI 同比较前值回落 0.6 个百分点至 12.9%，增速出现高位回落走势，11 月 PPI 环比为 0%，较上月下滑 2.5 个百分点。1-11 月 PPI 上涨至 7.9%，去年同期为-2.0%，较去年同期回升 9.9 个百分点。本月生产资料价格同比为 17.0%，涨幅较上月减少 0.9 个百分点；生活资料价格同比为 1.0%，较前值上升 0.4 个百分点。PPI 翘尾因素为 1.2%，新涨价影响为 11.7%。  采掘环节价格涨幅有所收窄，生产资料价格涨幅出现回落。受政策纠偏、保供稳价政策以及部分国际大宗商品价格回落等因素影响，部分上游行业的价格涨幅有所回调并对生产资料价格持续高位上涨产生制约。从行业看，煤炭、金属等能源和原材料价格快速上涨势头初步得到遏制，其中煤炭开采和洗选业上涨 88.8%，回落 14.9个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业上涨 31.0%，回落 8.9 个百分 中诚信国际宏观经济 2 点；有色金属冶炼和压延加工业上涨 26.5%，回落 3.0 个百分点。从海外大宗商品价格看，国际能源供需矛盾仍存，受新出现的变异病毒影响国际原油价格在 11 月份出现回调，但当前仍位于近两年以来的高位，若 OPEC+未制定执行有效的额外增长计划，短期内原油供应偏紧的局面难以大幅改善，油价短期内或仍位于较高区间，但美联储 11 月开启的缩减购债规模等操作或能在一定程度上对大宗商品价格上行产生抑制作用。  PPIRM 同比继续上涨，工业产品购销价格剪刀差比上月有所扩大。11 月 PPIRM 同比上涨 17.4%，较前值上升 0.3 个百分点，11 月 PPIRM环比上涨 1.0%,较上月下降 1.6 个百分点，1-11 月 PPIRM 上涨 10.7%，去年同期为-2.5%，较去年同期回升 13.2 个百分点。本月购进价格与出厂价格剪刀差较上月走扩。PPI 增速在 11 月份回落，但当前仍处于高位，同时企业生产成本也未出现明显降低，中下游行业面临的成本压力或仍较大。从行业看，燃料动力类价格涨幅扩大 10.4 个百分点至 40.7%，黑色金属材料类价格涨幅回落 0.7 个百分点至22.6%，有色金属材料及电线类价格涨幅扩大 3.2 个百分点至 25.8%，化工原料类价格涨幅扩大 4.2 个百分点至 24.9%。  后续看，预计 CPI 仍有一定上行空间，PPI 或呈小幅回落态势，但短期内仍位于较高区间。CPI 方面：四季度禽肉价格下降已接近周期底部叠加年底为畜肉消费旺季，畜肉产品价格存在上行基础，或为食品价格提供支撑。此外，经济需求端逐步改善情况下服务价格或也将有所上调，核心 CPI 或整体保持温和态势，延续此前判断，年内 CPI 仍有上行空间但幅度温和，全年总体呈前低后高走势，且这一趋势在节日因素的影响下有望维持至明年一季度，此外高位运行的 PPI 短期内对 CPI 仍将存在一定的助推作用，CPI 明年全年或呈前高后低走势。PPI 方面，10 月中下旬出现的煤炭价格回落走势在 11 月份延续，同时铁矿石、水泥等高