医药生物行业：CXO、疫苗和上游产业链表现亮眼，公募持仓高度集中，细分板块或迎来分化

1 / 31 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业季度策略 医药生物 2021 年 11 月 05 日 医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 王绍玲 资格编号：S0120521090003 邮箱：wangsl＠tebon.com.cn 研究助理 张俊 邮箱：zhangjun6＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《零售药店：业绩趋势向好，低估值下配置性价比较高》，2021.11.2 2.《智飞生物（300122.SZ）：新冠扰动渐消，Q3 非新冠业绩超市场预期》，2021.10.29 3.《结核病防控专题报告：EC+微卡或 为 结 核 防 控 提 供 更 优 解 》，2021.10.22 4.《后疫情时代，国内疫苗企业分化加速-新冠促进中国疫苗产业全面升级》，2021.10.19 5.《智飞生物（300122.SZ）：研发管线民营第一，自研产品进入收获期》， 2021.10.10 CXO、疫苗和上游产业链表现亮眼 公募持仓高度集中，细分板块或迎来分化 [Table_Summary] 投资要点： 医药二级市场 Q3 表现承压，CXO 和医疗服务为公募重仓板块。1）医药市值：截至 21Q3， A 股医药公司总市值为 8.2 万亿元，占 A 股总市值 8.7%，较 Q2 季度环比下滑 1.5 pct。2）公募基金医药重仓：2021Q3 公募基金的医药重仓合计市值为4639.5 亿元，占公募基金全部重仓市值比重达 13.1%，较 Q2 下滑 0.8 pct。其中重仓股主要集中在 CXO 与医疗服务板块，其他板块的配置比例相对较低，公募医药持仓板块集中度较高。 医药行业宏观数据：新冠物资及相关产业链企业获得了丰厚利润。2021Q1-3 我国医药制造业累计收入达 21291 亿元，同比增长 24.4%，较 2019 年同期增长 32.3%；医药制造业累计利润为 4525.3 亿元，同比增长 80.6%，较 2019 年同期增长 118.4%。新冠疫情影响下，产业链的利润结构发生了较大变化，提供新冠相关物资的生物医药类企业为新冠疫情防控做出了突出贡献，同时也获得了丰厚利润。 各子板块：CXO、疫苗和上游产业链表现最为亮眼 1）CXO：业绩表现优异，景气度依旧较高。Q1-3 收入+43%；归母净利润+50%。 2）化学原料药：部分大宗原料药涨价，Q3 业绩环比改善。Q1-3 营收+11.2%；归母净利润-8.8%。 3）化学制剂：结构分化，Q3 增速放缓。Q1-3 营收+10.3%；归母净利润+11.8%。 4）上游产业链：国产替代逻辑下，业绩表现靓丽。Q1-3 实现营收+69.9%；实现归母净利润+56.4%。 5）生物制品：新冠疫苗促进行业高景气。Q1-3 营收+36.7%，归母净利润+79.9%。其中疫苗为防控新冠疫情做出突出贡献，相关企业业绩表现优异，Q1-3 营收+54.9%，归母净利润+103.6%。 6）医疗服务：扩张逻辑不变，具备中长期成长空间。Q1-3 营收+31.2%；归母净利润+84.1%。 7）医疗器械：疫情扰动显著，围绕集采出现结构性分化趋势。Q1-3 营收+23.5%；归母净利润+25.7%。其中 IVD：高基数效应下，Q3 业绩增幅放缓，Q1-3 营收+46.7%；归母净利润+47.7%。 8）医药商业：流通企业业绩增长平稳，零售药店中一心堂业绩表现亮眼。Q1-3 营收+18.6%；归母净利润+14.4%。 9）中药：逐步走出低谷，个股分化明显。Q1-3 营收+11.1%；归母净利润+10.9%。其中品牌中药：受云南白药大额投资损益影响，行业表观增速不高，Q1-3 营收+20.1%；归母净利润-7.3%。  风险提示：集采执行范围进一步扩大、竞争格局恶化风险、行业整体增速不及预期。注：本报告板块分类以申万医药分类为基础，经过德邦医药团队调整所得，统计未剔除新股，数据统计仅供参考。 -12%-6%0%6%12%18%24%2020-112021-032021-072021-11医药生物沪深300 行业季度策略 医药生物 2 / 31 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 二级市场：Q3 有所回落，公募重仓 CXO 和医疗服务 .............................................. 6 2. 宏观数据：疫苗等抗疫相关企业获得丰厚利润 .......................................................... 7 3. 各子板块分化严重，CXO、疫苗和上游产业链亮眼 .................................................. 8 3.1. CXO：业绩表现优异，景气度依旧较高 .......................................................... 8 3.2. 化学原料药：部分大宗原料药涨价，Q3 业绩环比改善 ................................. 10 3.3. 化学制剂：结构分化，Q3 增速放缓 ............................................................. 12 3.4. 上游产业链：国产替代逻辑下，相关公司业绩表现靓丽 ................................ 14 3.5. 生物制品：新冠疫苗促进行业高景气 ............................................................ 15 3.5.1. 行业整体：出售新冠疫苗利润丰厚，相关企业业绩表现优异 ............... 15 3.5.2. 疫苗：为防控新冠疫情做出突出贡献，相关企业业绩表现优异 ............ 16 3.6. 医疗服务：扩张逻辑不变，具备中长期成长空间 .......................................... 19 3.7. 医疗器械：疫情+集采双重影响下，器械板块结构性调整 .............................. 21 3.7.1. 行业整体：疫情扰动显著，围绕集