建材行业2018年下半年投资策略：景气高位估值杀，着眼业绩支撑下优质和龙头公司超跌修复机会

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 景气高位估值杀，着眼业绩支撑下优质和龙头公司超跌修复机会 ——建材行业 2018 年下半年投资策略 2018 年 07 月 13 日 中性/下调 建筑材料 半年度报告 投资摘要： 2018 年上半年建材行业景气处于高位，估值杀指数持续下跌。2018 年上半年建材行业公司业绩继续处于高增长态势当中，但是股价上涨的公司除 2 家新股外就 6 家。主要是在 PPP 清理和地产预期下行的需求悲观预期导致的估值杀。 2018 年上半年的地产棚改和加速开工产生的需求引擎下半年趋弱。上半年棚改货币化安置释放很大购房需求和流动性，加上回乡置业及投机的推力，在1-2 线城市地产销售同比大幅下滑的情况下，三四五线销售保持较好态势。同时 2017 年土地购置面积较多，住宅地产加速开工回笼资金致新开工增速较好，以上使得地产上半年继续保持较好的增长态势，拉动建材行业的相关需求改善。同时经济复苏下制造业投资相关需求也得到改善，但基建投资相关需求继续下降。2018 年 6 月底棚改政策收紧对 4 季度和 2019 年三四五线地产相关需求改善影响很大，加上地产新开工趋缓使得地产下半年总体需求受制缓降的概率大，加上 PPP 规范和进运营期基建需求的颓势也会继续。但在主动而为的防风险去杠杆和潜在经济增速下降情况下需求下降可控且忍耐度提升。行业景气度边际改善看不到驱动，但中美贸易战的持续会加速政策的变化。 水泥看协同环保，玻纤看海外，耐材、装饰管和防水看成本转嫁和集中度提升。水泥行业进入寡占阶段，协同和环保对于供给端的控制在下半年将对行业景气度态势起到重要的作用，龙头企业继续强者恒强。玻璃产能产能压力大，关注实业者过度悲观预期延迟复产带来的机会。玻纤行业集中度高，下游需求分散，产能释放多，海外拓展空间大。耐火材料、装饰管和防水看成本转嫁能力以及集中度提升带来新的成长。装饰管需求稳定，和防水成本转移能力决定业绩表现，耐材行业连续多年收缩，龙头企业进入集中度快速提升的阶段。 投资策略：在行业景气度趋弱的情况下，估值中枢下移，业绩成为支撑股价主要因素。只有优质和龙头公司才能够市占率不断提升，获得更多地资源支持，进入更快地发展阶段，劣质公司将被淘汰。摒弃周期研究思路从下而上选择优质个股和龙头公司才是下半年的方向，把握超跌带来的估值修复机会。重点推荐海螺水泥、福耀玻璃、伟星新材、濮耐股份和中国巨石。 风险提示：需求衰退时间超出市场预期和供给端改善低于预期。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 海螺水泥 2.99 5.06 5.38 11 7 6 2.06 强推 福耀玻璃 1.26 1.57 1.88 20 16 13 3.61 强推 伟星新材 0.81 1 1.25 21 17 14 8.21 强推 濮耐股份 0.02 0.25 0.3 275 22 18 2.03 强推 中国巨石 0.74 0.85 1.01 14 1 10 3.01 强推 资料来源：公司财报、东兴证券研究 分析师：赵军胜 Tel: 010-66554088 Email:zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480512070003 细分行业 评级 动态 水泥行业 看好 维持 玻璃行业 中性 维持 玻纤行业 中性 维持 耐火材料 看好 维持 行业基本资料 占比% 股票家数 77 2.24% 重点公司家数 30 39% 行业市值 6740.07 亿元 1.23% 流通市值 2774.86 亿元 1.41% 行业平均市盈率 16 / 市场平均市盈率 18 / 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 6 1.《等待新周期，着眼微刺激、外需和轻资产-建筑建材行业 2014 年下半年投资策略》 2014.06.25 2.《新周期中强者恒强，变者变强-建材行业 2015 年投资策略》 2014.12.25 3.《建材建筑行业 2016 年年度策略报告：估值修复和结构机会下两线四翼抓黑马》 2015.12.2 4.《着眼地产后周期和市政基建链，把握预期差机会 2017年建筑建材行业 2017 年投资策略》 2016.12.225..《不悲观不乐观，业绩支撑着眼三季预期差和四季预期改善-建筑建材行业 2017 年下半年投资策略》2017.7.13 7.《内驱未质变，预期差机会常在-建材建筑行业 2018 年投资策略》2017.12.22 4,627.005,127.005,627.006,127.006,627.007,127.007,627.00建筑材料(申万)沪深300(可比)P2 东兴证券半年度报告 建材行业：景气高位估值杀，着眼业绩支撑下优质和龙头公司超跌修复机会 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录 1. 2018 年上半年市场回顾：业绩持续增长，估值下移 ......................................................................................................................... 5 1.1 估值重估和双杀致行业指数持续下降，个股绝对正收益较少 ................................................................................................ 5 1.2 2018 年一季度建材行业继续保持高景气，二季度继续向上 ................................................................................................... 5 1.3 估值杀为主，估值中枢下移 ........................................................................................................................................................ 6 2. 2018 年下半年需求分析：地产受制下行，需求边际趋弱 ................................................................................................................. 6 2.1 上半年棚户改继续影响三四线地产支撑行业需求 .................................................................................................................... 6 2.1.1 全国