半导体新股系列8–格科微：全球CIS龙头，拟自建2万片/月12英寸BSI晶圆后道工序

半导体行业|证券研究报告—最新消息 2021 年 8 月 11 日 [Table_IndustryRank] 强大于市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《半导体新股系列 7：概伦电子》20210809 《半导体新股系列 6：艾为电子》20210809 《半导体新股系列 5：华大九天》20210803 《半导体新股系列 4：拓荆科技》20210726 《半导体新股系列 3：复旦微电》20210719 《半导体新股系列 2：屹唐股份》20210714 《半导体新股系列 1：华海清科》20210709 《半导体设备招投标更新》20210718 《半导体行业周报：中报业绩全线高增长助力半导体板块站上新起点，缺芯叠加进口替代将延续至 2022 年》20210706 《中微公司：82 亿元定增落地，加快扩产和研发迎接行业高景气》20210704 《北方华创：上半年业绩高增长略好于预期》20210701 《芯源微：上半年盈利大幅增长，全年高增长定调》20210630 《中微公司：首台 8 英寸 CCP 刻蚀设备顺利付运，正式发布高性能 Mini-LED 量产用 MOCVD设备》20210617 《北方华创：85 亿元定增获受理，加快扩产和研发提前应对市场旺盛需求》20210617 《芯源微：定增助力 ArF 涂胶显影设备研发及成熟产品的产能扩张》20210615 《中微公司：ICP 交付量上升叠加外部环境改善，公司发展迈入新阶段》20210610 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 半导体行业 [Table_Analyser] 证券分析师：杨绍辉 (8621)20328569 shaohui.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514080001 [Table_Title] 半导体新股系列 8–格科微（688728） 全球 CIS 龙头，拟自建 2 万片/月 12 英寸 BSI 晶圆后道工序 格科微 IPO 拟募集资金 69.6 亿元，用于 12 英寸 CIS 集成电路特色工艺研发与产业化项目和 CMOS 图像传感器研发项目。 公司亮点  CMOS 图像传感器、显示驱动芯片处于业内领先的地位，与三星等主流品牌合作。QVGA（8 万像素）至 1,300 万像素的 CMOS 图像传感器、分辨率介于 QQVGA 到 FHD 之间的 LCD 驱动芯片，主要应用于手机领域，同时广泛应用于包括平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设备、移动支付、汽车电子等在内的消费电子和工业应用领域。公司在全球范围内积累了丰富的终端客户资源，与舜宇光学、欧菲光、立景、盛泰光学、联创电子、MCNEX、中光电等多家行业领先的摄像头及显示模组厂商形成长期稳定的合作关系，产品广泛应用于三星、小米、OPPO、vivo、传音、诺基亚、联想、HP、TC 等多家主流终端品牌产品。  公司业绩高速增长，盈利能力持续提升。公司 2018-2020 年营业收入分别为 21.93 亿元、36.90 亿元、64.56 亿元，年均复合增速达到 72%；净利润分别为 5.00 亿元、3.59 亿元、7.73 亿元。2018-2020 年 CMOS 图像传感器产品的收入分别为 17.56 亿元、31.94 亿元、58.64 亿元，占公司主营业务收入的 80%、87%及 91%，为公司主要的收入来源。2018-2020 年，公司的综合毛利率分别为 22.88%、26.05%及 28.48%，盈利能力持续提升。  CMOS 图像传感器和 LCD 显示驱动芯片出货量位列前茅。据 Frost&Sullivan数据统计，2020 年公司实现 20.4 亿颗 CMOS 图像传感器出货，占据全球29.7%的市场份额，全球排名第一。2020 年公司 CMOS 图像传感器销售收入达到 58.64 亿元，全球排名第四，在全球 CMOS 行业处于领先地位。公司在国内 LCD显示驱动芯片市场同样处于领先地位。据 Frost&Sullivan统计，2019年公司以 4.2亿颗 LCD驱动芯片出货量在中国大陆市场上位列第二，占据中国大陆市场出货量的 9.6%，打破以往被中国台湾企业垄断的局面。  拥有国内产业积累深厚、国际化背景突出的技术团队。以创始人赵立新为代表的核心技术团队具备特许半导体、TSMC、三星电子半导体部门(S.LSI)、上海华虹 NEC 电子有限公司、ESS Technology 等多家现代化的晶圆制造厂商和硅谷知名集成电路设计企业的从业经历，最长从业年限已超过 30 年。公司在产品设计、工艺创新等方面构造了独特的竞争壁垒，为公司向 Fab-Lite 模式的转变打下坚实的基础。截至 2020 年底，公司通过原始取得形成 309 项中国境内专利和 13 项境外专利，共有研发人员 376人（占比达到 46.48%）、销售及生产人员的比例分别达到 25.96%和 8.78%，为公司的研发、生产和销售提供发展动力。  公司在 200-500 万像素领域具有较强的性价比优势。与三星、索尼、豪威科技等全球主要 CMOS 图像传感器供应商相比，格科微在 200-1300 万像素范围内的手机用 CMOS 图像传感器核心性能指标与竞争对手基本持平，在最大信噪比、动态范围等性能指标上表现突出。公司的产品在 200-500万像素领域具有较强的性价比优势。 投资建议  格科微致力于 CMOS 图像传感器国产化，收入规模快速扩张，在国内芯片设计环节中占据重要席位。  格科微的募投项目。  继续强烈推荐半导体设备板块，推荐组合：中微公司、北方华创、万业企业、精测电子、芯源微、长川科技、华峰测控，关注 ACM Research、晶盛机电、神工股份、光力科技等。 评级面临的主要风险  技术迭代、产品升级风险；行业竞争风险；技术人才流失的风险。 2021 年 8 月 11 日 半导体新股系列 8–格科微（688728） 2 目录 国内领先、国际知名的 CIS 和显示驱动芯片供应商 ............................. 5 聚焦于 CMOS 图像传感器芯片和显示驱动芯片领域 ................................................................ 5 实际控制人为赵立新先生，公司股权较集中 ............................................................................. 5 拥有兼具杰出工艺研发和电路设计能力的队伍 ......................................................................... 6 产品结构中以 CMOS 图像传感器为主 ...................................................................................... 9 经营模式正从 FABLESS 模式