银行行业月度报告：政策边际宽松，估值修复可期

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 政策边际宽松，估值修复可期 2021 年 12 月 01 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 银行 -3.54 0.64 -6.95 沪深 300 -1.32 0.80 -2.35 周 策 分 析师 执业证书编号：S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 0731-84779582 王 琰林 研 究助理 wangyanlin@hnchasing.com 0731-84403358 相 关报告 1 《银行：银行业 10 月金融数据点评：贷款增速企稳，估值有望修复》 2021-11-12 2 《银行：银行业 2021 年 11 月月报：三季报落地，板块上行有动力》 2021-11-04 3 《银行：银行业点评：附加监管规定落地，呵护金融体系稳健运营》 2021-10-21 重 点股票 2020A 2021E 2022E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 招商银行 3.86 12.95 4.64 10.77 5.33 9.38 推荐 宁波银行 2.50 15.55 3.18 12.23 3.76 10.34 推荐 平安银行 1.49 11.84 1.93 9.14 2.23 7.91 推荐 邮储银行 0.74 7.03 0.82 6.34 0.93 5.59 谨慎推荐 南京银行 1.31 6.99 1.52 6.03 1.84 4.98 谨慎推荐 杭州银行 1.20 11.37 1.46 9.34 1.76 7.75 谨慎推荐 江苏银行 1.02 10.30 1.27 8.28 1.54 6.82 谨慎推荐 资料来源：wind，财信证券 投资要点：  11 月，申万银行录得涨跌幅-4.23%，跑输上证指数-4.69%，跑输沪深 300 指数-2.66%，月涨跌幅在申万 28 个一级行业中排名第 26位。截至 11 月 30 日，申万银行年内涨跌幅-4.85%，申万 28 个一级行业中排名第 18 位。11 月领涨股票：瑞丰银行（4.66%）。  银行业板块估值震荡下行。银行板块整体市盈率（历史 TTM）4.90X，较上月末下降-0.18X，相比 A 股估值折价 74.59%；板块整体市净率 0.58X，较上月末略降-0.02X，相比 A 股估值折价 70.38%。  市场利率平稳，流动性合理充裕。截至 11 月 30 日， AAA 级1M/3M/6M 同业存单到期收益率分别为 2.34%、2.57%、2.64%；AA级 1M/3M/6M 同业存单到期收益率分别为 2.45%、2.70%、2.80%。各期限理财产品预期年收益率差值扩大，同业拆借利率基本平稳。11 月份同业拆借加权平均利率为 2.03%，环比下行 1BP，同比提高6BP。  投资建议：临近年末，政策端注重稳经济和调结构，房地产政策边际宽松，地方债发行加速，前期压制银行板块估值的因素有所改善。在跨年度的政策过渡和信用宽松的背景下，负面因素逐渐出清，当前处于估值低位的银行板块或有阶段性行情。建议把握轻资产、低风险的优质银行和低估值个股：招商银行、宁波银行、平安银行、邮储银行、南京银行、江苏银行、杭州银行。维持行业“同步大市”的评级。  风 险提示：经济增长不及预期；政策调整超预期；资产质量下行。 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%2020-122021-042021-082021-12银行沪深300行业月度报告 银行 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行情回顾 .................................................................................................................. 3 2 市场利率 .................................................................................................................. 4 2.1 同业存单到期收益率 ............................................................................................................................ 4 2.2 理财产品预期年收益率 ....................................................................................................................... 5 2.3 银行间同业拆借加权平均利率 .......................................................................................................... 6 3 行业回顾 .................................................................................................................. 6 4 投资建议 .................................................................................................................. 7 5 风险提示 .................................................................................................................. 7 图表目录 图 1：银行板块与大盘涨跌幅（截至 11 月 30 日） ....................................................... 3 图 2：银行与 A 股 PE 估值........................................................................................... 3 图 3：银行与 A 股 PB 估值 ............................