策略专题：人口结构转变，银发经济崛起

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略专题 2021 年 11 月 03 日 策略专题 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 于那 资格编号：S0120521040001 邮箱：yuna＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 1.《涨价传导顺畅的中游制造成Q3 唯一盈利边际正增长板块——深挖财报之 2021 三季报业绩分析》，2021.10.31 2.《碳中和仍是长期可持续性投资方向双碳政策体系顶层设计出炉-》，2021.10.31 3.《设立北交所主要制度规则正式发布周观新股 2021 年 10 月第 4周-》，2021.10.31 4.《REITs 大涨之后，机会何在？重温 REITs 前瞻系列研究-》，2021.10.30 5.《新能源高举高打，宁德时代登顶 — — 基 金 三 季 报 持 仓 配 置 分析》，2021.10.28 人口结构转变，银发经济崛起 [Table_Summary]  我国人口结构正在经历显著变化，老龄化成为我国未来长期面临的人口问题。2020 年我国 65 岁以上人口占比 13.5%，相比 2010 年的六普结果 65 岁以上人口占比 8.87%增加了 4.63 pct，我国老龄化程度进一步加深。预计“十四五”期间我国将进入中度老龄化阶段、约 2035 年将进入重度老龄化阶段，我国已处于老龄化加速发展阶段。为应对人口老龄化，2000 年以来国家已陆续出台一系列措施，涉及养老服务、劳动力供给、科技创新、文化产品服务、金融支持、优化计生政策等多方面。  中日老龄化发展进程较为相似，日本的社会发展为我国应对老龄化提供重要前瞻指导：1）日本的低出生率、低死亡率和低结婚率是导致社会老龄化的主要原因。2）随着日本社会的老龄化程度加深，日本家庭的消费支出整体呈下降趋势,在细分消费品中，医疗保健、交通通信、教养娱乐为日本老年人消费潜力较高板块。  对比中日中老年人的消费现状，我国与日本消费结构变化的同步性逐渐显现，但我国的老年消费需求有望好于日本。我国人口老龄化深入影响着总体消费水平的上升，潜力消费赛道主要体现在医疗保健、交通通信、文教娱乐板块。此外，日本在中度老龄化阶段曾发生泡沫经济破裂，90 年代初经济大幅倒退，居民消费受其影响严重。我国在经济运行良好的中度老龄化阶段消费需求可能较日本更为旺盛。  应对老龄化是一个长期过程，期间消费结构面临重大改变且将以老年群体消费需求为主导，银发经济将保持长久活力。我们结合“银发经济”的发展趋势，总结出确定性较强、特征显著且发展空间较大的代表性细分赛道。我们认为未来中老年消费增量需求的核心赛道包括：1）看护：中老年人的日常/康复/医疗性质的健康护理；2）医疗：保健品、医疗器械、及在线医疗；3）娱乐：短视频及线上的电商零售；4）旅游：中老年旅游、康养旅游等旅游新模式。  风险提示：行业政策不及预期；宏观经济不及预期；产业发展不及预期。 策略专题 2 / 41 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 我国即将进入中度老龄化，老龄化是我国未来长期面临的人口问题 .............................. 5 1.1. 预计 2035 年我国将进入重度老龄化阶段 ........................................................... 5 1.2. 政策积极应对老龄化，支持养老产业发展 .......................................................... 8 2. 中日老年消费结构变化的同步性显现 ......................................................................... 10 2.1. 低出生率、低死亡率和低结婚率是导致日本老龄化的主要原因 ......................... 10 2.2. 我国的老年消费需求有望好于日本 ................................................................... 12 2.2.1. 日本的老龄化消费结构现状：消费总需求下降，医疗保健、交通通信、教养娱乐最具潜力 .............................................................................................. 12 2.2.2. 我国老龄化趋势带来消费结构改变：医疗保健、休闲服务、交通通信等产业需求增加 ..................................................................................................... 16 3. 聚焦老龄产业市场需求 .............................................................................................. 19 3.1. 照护：发展以居家+社区养老为核心的普惠型养老模式 ..................................... 20 3.2. 医疗保健：政策推动产业健康发展，增量市场空间广阔.................................... 25 3.2.1. 在线药房 ............................................................................................... 26 3.2.2. 保健品 ................................................................................................... 28 3.2.3. 医疗器械 ............................................................................................... 30 3.2.4. 大健康产业有望在进入重度老龄