银行行业专题研究：过渡期安排缓解短期调整压力，推动理财向净值型转化

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 专题研究|银行 2017 年 11 月 19 日 证券研究报告 本报告联系人：万思华 020-8757-9303 wansihua@gf.com.cn Table_ Title银行行业 过渡期安排缓解短期调整压力，推动理财向净值型转化 Table_AuthorHorizon tal分析师： 沐 华 S0260511020012 020-87576482 mh@gf.com.cn Table_Summ ary核心观点： 中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2017）》显示：截至 2016 年末，银行表内、表外理财产品资金余额分别为 5.9 万亿元、23.1 万亿元；信托公司受托管理的资金信托余额为 17.5 万亿元；公募基金、私募基金、证券公司资产管理计划、基金及其子公司资产管理计划、保险资产管理计划的规模分别为 9.2 万亿元、10.2 万亿元、17.6 万亿元、16.9 万亿元、1.7 万亿元。剔除交叉持有的因素后，各行业金融机构资产管理业务总规模约 60 多万亿元。规模大体接近 2017 年前三季度 GDP 总量（国家统计局：2017 年前三季度，国内生产总值 59.3 万亿元）。 2017 年资管新规与以往政策的不同之处本次出台的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（征求意见稿）。与以往出台的资管监管政策的不同之处有六点：（1）新增规范金融机构资产管理业务遵循的五项基本原则；（2）对资产管理业务的定义和资产管理产品的范围做出了明确界定，涵盖的范围更广，统一性更高。（3）统一了合格投资者的标准及投资门槛。（4）统一了资管产品的分类及投资要求。（5）统一了资管产品杠杆比例要求，同类产品适用统一的负债比例上限。（6）统一了资管产品资本和准备金计提标准。 2017 资管新规的核心内容包括五点1、破刚兑：推动预期收益型产品向净值型产品转型。2、减少影子银行风险：禁投贷款，对投资非标资产设置限制。3、防范流动性风险：禁止资金池业务，加强对期限错配的流动性风险管理。4、去杠杆：消除多层嵌套和通道业务，统一资管产品杠杆比例要求。5、防范操作风险：统一资管产品的资本和风险准备金计提要求。 资管新规对银行短期影响有限，中长期来看有利于银行对底层资产质量的管控1、对非标的影响，中小银行拨备计提压力预计上升，规模扩张或将受到一定影响：此前出台的 8 号文和 127号文已经对银行理财投资非标进行了限制，但实际操作中非标拨备计提比例较低，国有大行基本未涉及非标业务，因此预计受影响的主要是中小银行。2、允许银行委外业务，但要减少中间通道嵌套，易于风险识别，减小银行和其他机构间的风险传染。3、对理财业务的影响：表外理财规模预计保持低速增长“新常态”同时向净值型转化，保本理财方面需关注后续监管细则。4、用上市银行 2017H 数据来测算，理财计提 10%风险准备金后，银行净资本增加，营业收入降幅在 1%以内。5、按照“新老划断”原则合理设置过渡期，缓释银行短期调整压力。 投资建议与风险提示短期来看，资管新规会增加部分中小银行拨备计提和业务结构调整压力，但接近一年半的过渡期安排在一定程度上缓解了这种短期影响，中长期来看资管新规有利于银行对底层资产质量的管控。监管节奏趋缓且协同强化，供给侧改革利于行业不良底层资产改善，银行业不良反弹趋缓，基本面稳中向好，板块配置价值提升，我们维持对银行板块的买入评级。继续推荐招商银行、宁波银行，政策风险较小、负债成本可控、股息率稳定的国有大行（工商银行、农业银行等），适度关注平安银行、兴业银行、南京银行。风险提示：1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化；3、政策调控力度超预期。 Table_Report相关研究： 银行行业:10 月金融数据点评 2017-11-14 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 专题研究|银行 目录索引 一、2016 年以来出台的资管业务监管政策梳理 ................................................................. 4 1．截至 2016 年末，我国资管业务规模约 60 万亿元，大体接近 2017 年前三季度 GDP总量 ............................................................................................................................ 4 2．2016 年起资管业务监管政策密集出台，防止资金脱实向虚 ................................. 4 二、资管新规（征求意见稿）解读 ..................................................................................... 8 1. 资管新规与以往出台的资管政策的不同之处 .......................................................... 8 2. 资管新规的核心内容 .............................................................................................. 9 （一）打破刚性兑付：推动预期收益型产品向净值型产品转型 ................................. 9 （二）减少影子银行风险：禁投贷款，对投资非标资产设置限额管理、风险准备金要求等限制 ................................................................................................................... 10 （三）防范流动性风险：禁止资金池业务，加强对期限错配的流动性风险管理 ...... 10 （四）去杠杆：消除多层嵌套和通道业务，统一资管产品杠杆比例要求................. 10 （五）防范操作风险：统一资管产品的资本和风险准备金计提要求 ........................ 11 三、资管新规对银行短期影响有限，中长期利于底层资产质量的管控 ............................ 11 1. 对非标的影响：中小银行拨备计提压力预计上升，规模扩张或将受到一定影响 . 11 2. 对委外业务的影响 ................................................................................................ 12 3. 对理财业务的影响：表外理财向净值型转化，保本理财方面需关注后续监管细则......................................