非银金融行业周报：券商板块关注度提升，重点推荐券商大财富管理主线机会

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 非银金融 2021 年 11 月 28 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业深度报告-公募时代方兴未艾，基金公司群雄逐鹿》-2021.10.25 《行业周报-保险延续估值修复，券商聚焦大财富管理标的》-2021.10.24 《上市保险公司 9 月保费收入数据点评-基数差异带来增速分化，长端利率回升利好估值修复》-2021.10.19 券商板块关注度提升，重点推荐券商大财富管理主线机会 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790120100011 ⚫ 周观点：券商板块关注度提升，重点推荐券商大财富管理主线 近期市场机构对券商板块关注度明显提升，直接融资扩张下行业长逻辑向好，交易层面看估值和机构配置仍在低位，年末具有较强博弈属性。我们认为，板块基本面和交易层面均向好，看好板块跨年行情机会，其中重点推荐大财富管理主线标的，考虑估值切换，财富管理和公募资管利润贡献高的头部公司重估空间超过40%。而后续基金发行改善、基金公司年度数据披露以及市场beta因素均将成为重要催化。 ⚫ 券商：11 月经纪和资金型业务均向好，基本面和交易面驱动跨年行情 （1）截止11月26日，万得全A指数11月日均股票成交额达到1.12万亿，环比+11%，交易活跃度提升，我们预计两市全年日均交易量同比+25%，较前3季度的22%进一步扩张，经纪业务向好；资金型业务看，券商利差呈扩张态势，截止11月26日，11月中证综合债指数上涨0.69%，股市相对平稳，而短融和3年期公司债利率持续下降。整体看，券商全年盈利同比增速将进一步扩张，全年同比增速预计达到35%(前3季度+23%)。（2）基本面看，行业景气度延续，交易层面看，券商板块估值和机构配置均在历史底部，目前板块PE估值(结合ROE考虑PB)17.2倍，较历史8年估值中枢25倍低31%。地产融资端结构性松动，央行稳增长下流动性宽松预期提升，券商基本面和交易层面均向好，看好板块跨年行情，重点推荐板块内成长性更强、估值空间更大的大财富管理主线，推荐东方证券、广发证券和东方财富，受益标的长城证券、兴业证券、华泰证券和中金公司(H股)。 ⚫ 保险：人身险销售管理办法征求意见，利于行业长期健康发展 （1）本周政策面，财联社报道，2021年11月25日银保监会正在业内对《人身保险销售管理办法》征求意见，主要针对销售人员、产品建立分级制度，销售人员差异化授权，建立自保件、互保件管理制度，明确投保审批、佣金计提等多方面管理制度，不得将自保件、互保件作为入司、转正、竞赛激励的前提条件。我们认为，上述规定长期利于规范保险行业销售行为，优化行业环境以及改善行业声誉，但受到预期收入降低、存量人员销售产品品类可能减少以及自保件、互保件减少影响，短期内对增员及保费或有一定负面压力，对转型领先公司影响有限。（2）保险负债端改善仍需观察，社融数据企稳，地产链条风险边际改善，一定程度上利好保险投资端，推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国太保和中国平安，受益标的友邦保险。 ⚫ 受益标的组合： 券商：东方证券，广发证券，东方财富，长城证券，兴业证券，华泰证券，中金公司(H 股)； 保险：中国太保，中国平安，友邦保险； 多元金融：江苏租赁。 ⚫ 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -21%-10%0%10%21%31%2020-112021-032021-07非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 周观点：券商板块关注度提升，重点推荐券商大财富管理主线 ......................................................................................... 3 2、 市场回顾：A 股整体下跌，非银板块跑输指数 ..................................................................................................................... 4 3、 数据追踪：成交额持续上行 .................................................................................................................................................... 4 4、 行业及公司要闻：证监会将对券商实施全面风险管理现场检查“全覆盖”，重点关注五大风险...................................... 6 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 本周 A 股下跌，非银板块跑输指数 .................................................................................................................................. 4 图 2： 华泰证券和江苏租赁分别+1.34%/-0.39% .......................................................................................................................... 4 图 3： 2021 年 10 月日均股基成交额同比+36% ........................................................................................................................... 5 图 4： 2021 年 10 月 IPO 承销规模累计同比+5% ........................................................................................................................ 5 图 5： 2021 年 10 月再融资承销