资金跟踪系列之三十八：共识将再度凝聚

投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 26 2021 年 10 月 18 日 《 投 资 策 略 周 报 - 周 期 不 变 》 -2021.10.17 《投资策略专题-成交萎缩是基本面定价的开始》-2021.10.14 《投资策略点评-这不是一切的结束》-2021.10.13 共识将再度凝聚——资金跟踪系列之三十八 ——投资策略专题 牟一凌（分析师） 梅锴（联系人） mouyiling@kysec.cn 证书编号：S0790520040001 meikai@kysec.cn 证书编号：S0790120070044 ⚫ 美元指数下降，中美利差走阔，Ted 利差走阔仍维持低位，国内资金面放松 上周(20211011-20211015)美元指数下降，截至 10 月 12 日，美元多头/空头头寸规模均有所上升，净多头头寸有所上升，中美利差有所走阔，美债名义/实际利率有所下降，其背后隐含的通胀预期有所上升。对于海外而言，美国信用利差大多维持震荡，Ted 利差走阔但仍维持低位，美国金融流动性仍较充裕；对于国内而言，银行间资金面有所放松，流动性分层现象缓解，期限利差(10Y-1Y)有所走阔，信用利差分化，短端收窄，长端走阔。交易热度上，电力及公用事业、煤炭、农林牧渔、石油石化等行业交易热度处于历史较高水平，但交易热度均环比下降，电力及公用事业、煤炭、石油石化等板块波动率处历史高位。调研上，电子、计算机、医药、家电、食品饮料、军工、化工、机械等板块调研热度居前。 ⚫ 北上配置盘先持续卖出后回流，交易盘整体买入，北上内部分歧减少 上周(20211011-20211015)北上配置盘净卖出 A 股 1.34 亿元，交易盘则净买入 3.53亿元。日度上，北上配置盘先持续卖出，周五(20211015)买入；交易盘周二(20211012)卖出，其余交易日均买入。行业上，两者分歧有所减少，共识在于买入银行、家电、交运、农林牧渔、军工、石油石化行业，同时净卖出医药、地产、非银、建筑等行业。风格方面，配置/交易盘均选择买入大盘价值板块，卖出中小盘成长/价值板块，在大盘成长板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘卖出宁德时代 4.23 亿元，分别买入贵州茅台与美的集团 3.88 亿元、7.64 亿元。分市值看，上周北上配置盘在电子、化工、煤炭、石油石化、非银等板块主要挖掘 500 亿市值以下的标的。个股方面，配置盘主要挖掘电子、新能源及部分大消费板块标的；交易盘则主要挖掘新能源、银行、半导体及部分传统周期板块标的。 ⚫ 两融活跃度有所下降，主要买入煤炭、计算机、建材、通信、石油石化等板块 上周(20211011-20211015)两融活跃度有所下降，整体卖出 68.49 亿元，主要买入煤炭、计算机、建材、通信、石油石化等板块，卖出电新、金融地产、交运、有色、建筑等板块。此外，当下两融仍在卖出光伏、新能源车、食品饮料、电子等板块。风格上，两融买入中盘成长/价值板块，卖出其余各类风格板块。 ⚫ 公募仓位有所下降，个人投资者选择申购 上周(20211011-20211015)偏股混合/普通股票型基金仓位有所下降，在剔除涨跌幅因素后，主要加仓医药、石油石化、电子、计算机、化工、建材、交运、钢铁等板块，主要减仓食品饮料、电新、汽车、军工、消费者服务、银行、有色等板块。上周以个人持有为主的股票 ETF 被净申购，这意味个人投资者可能仍选择申购。分行业看，个人持有为主的 ETF 中，与金融地产、医药、科技、周期等板块相关的 ETF 被净申购，与新能源、消费、军工等板块相关的 ETF 被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于买入医药、科技以及部分周期板块，同时卖出新能源、消费、军工相关板块。公募与其主要对手盘(北上配置盘)共识主要在于共同买入石油石化、建材、交运、煤炭等周期板块以及家电、农林牧渔等消费板块。对于趋势交易者而言，两融表达了对新、旧能源以及部分 TMT 板块的青睐；北上交易盘则买入新能源、部分金融周期以及部分 TMT 板块。 综合来看，当前市场的整体共识度有所回升，各类投资者在石油石化、农林牧渔行业共识度较高，在交运、家电、计算机、建材、电力及公用事业等行业次之。值得一提的是，当下银行、军工、有色、消费者服务、食品饮料等板块在被主动偏股基金减持的同时，以北上配置盘为代表的长线资金在选择买入上述板块。 ⚫ 风险提示：测算误差 相关研究报告 策略研究团队 开源证券 证券研究报告 投资策略专题 策略研究 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 26 目 录 1、 美元指数下降，通胀预期有所上升，中美利差有所走阔，Ted 利差走阔但仍维持低位，国内资金面有所放松，期限利差有所走阔 ................................................................................................................................................................................ 5 1.1、 美元指数下降，中美利差有所走阔，通胀预期有所上升 ...................................................................................... 5 1.2、 美债信用利差大多维持震荡，Ted 利差有所走阔，仍维持低位 ........................................................................... 6 1.3、 国内资金面有所放松，流动性分层现象缓解，期限利差(10Y-1Y)有所走阔，不同期限信用利差分化，短端收窄，长端走阔 ........................................................................................................................................................................ 7 2、 电力及公用事业、煤炭、石油石化等板块的交易热度与波动率仍处于历史相对高位，但交易热度有所下降；电子、计算机、医药、家电、食品饮料、军工、化工、机械等板块调研热度居前 ......................................................................... 8 2.1、 电力及公用事业、煤炭、农林牧渔、石油石化等行业交易热度处于历史较高水平，上述板块交易热度的环比均有所下降；电力及公用事业、煤炭、石油石化等板块的波动水平处于历史相对高位 ............................................. 8 2.2、 电子、计算机、医药、家电、食品饮料、军工、化工、机械等板块调研热度居前 .........