兴证策略数字经济专题系列一：数字经济19大细分行业概览

请阅读最后一页信息披露和重要声明 策略报告 策略专题报告 证券研究报告 分析师： 张启尧 S0190521080005 张 勋 S0190520070004 相关报告 ESG 投资框架下如何理解近期产业政策调整 ？如何应对？（20210824） 《ESG 投资分析基础（方法论篇）》（20210803） 《站在全球 ESG 最前沿（欧盟篇）》（20210721） #summary# 投资要点 引言：中共中央政治局 10 月 18 日下午就推动我国数字经济健康发展进行第三十四次集体学习。本文概括性梳理了数字经济 19 个细分行业的发展空间及产业趋势，以供投资者参考。 1. “十四五”期间以数字经济为代表的科创成长迎来景气周期。“十四五”时期的重点任务之一就是要坚定不移建设数字中国、加快数字化发展，行业享受高速增长也为市场提供优质投资赛道与宝贵投资机会。 2. 数字经济细分行业梳理及发展趋势 2.1 半导体设备与产品：（1）十四五期间将持续加码科技创新，国产替代大趋势下半导体行业有望逐步实现产业自主化；（2）在政策推动国产替代与下游新兴应用景气的大趋势下，国内半导体产业链将凸显竞争韧性，数字经济有望加速扩张。 2.2 信息与通讯技术：（1）以 5G 为代表的通信网络基础设施将成为“内循环”的重要主题；（2）工业互联网、物联网等应用将成为 5G 主战场，市场空间巨大。 2.3 互联网平台：（1）以 BATJ 为代表的互联网巨头将凭借其数字技术优势与丰富应用场景，推动我国数字经济持续优化与不断发展；（2）先进数字技术将提升平台型企业在数字营运与平台治理方面的综合效率，推动企业规模进一步扩大。 2.4 传统行业赋能：（1）数字科技赋能的传统行业将在效率与质量方面充分拉动数字经济增长。（2）2C 模式较 2B 模式更能激发数字经济潜力。 3. 数字经济的市值规模与未来增长潜力 3.1 数字经济当前市值规模。我们挑选 19 个数字经济细分行业作为分析方向，相关概念的企业多达 866 家。数字经济企业市值占 A 股市值 14.5%，半导体、车联网等行业市值排名位居前列。 3.2 数字经济未来增长潜力。时代特征与未来趋势转变造就新型商业格局。2007 年全球市值前十的公司主要属于石油、金融、电信等传统行业，到 2019 年，全球市值前十的公司几乎是新兴的科技互联网公司。技术进步是一条单行道，未来数字经济的科技企业仍将保持充分的增长态势。 4. 数字经济的分析指标及横向比较 4.1 PEG：联系当前估值与未来成长 从 PE-G 数据来看，光通信、5G、智能交通、智慧农业、金融科技、车联网、智慧城市等处于一倍估值线附近，存在板块估值性价比合理的投资机会。 4.2 成本结构：衡量成长的内在品质 2020 年数字经济行业营业成本率与研发支出占比之间存在明显的负相关关系，其中智能交通、云办公、人工智能、智慧城市、智慧医疗、半导体、光通信、云计算等细分行业能在低成本率同时拥有更高的研发支出占比，具备良好发展潜力。 4.3 商业模式可持续性：轻资产程度 vs ROE 从固定资产占比倒数衡量的轻资产程度以及用 ROE 衡量商业模式回报率来看，智能交通、智能家居、人工智能、云办公、工业 4.0 等细分领域有更高的轻资产和更高的 ROE，从而可能具有更加可持续的商业模式。 风险提示：政策支持力度不及预期、中美科技博弈超预期、金融监管强度提升超预期等。 #title# 数字经济 19 大细分行业概览 ——兴证策略数字经济专题系列一 #createTime1# 2021 年 10 月 21 日 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 策略专题 目 录 引言 .................................................................................................................................. - 4 - 1. “十四五”期间以数字经济为代表的科创成长迎来景气周期 .............................. - 4 - 2. 数字经济细分行业梳理及发展趋势.......................................................................... - 5 - 2.1 半导体设备与产品 ............................................................................................... - 5 - 2.2 信息与通讯技术 ................................................................................................... - 6 - 2.3 互联网平台 ........................................................................................................... - 8 - 2.4 传统行业赋能 ....................................................................................................... - 8 - 3. 数字经济的市值规模与未来增长潜力...................................................................... - 9 - 3.1 数字经济当前市值规模 ....................................................................................... - 9 - 3.2 数字经济未来增长潜力 ..................................................................................... - 10 - 4. 数字经济的分析指标及横向比较 ........................................................................... - 11 - 4.1 PEG：联系当前估值与未来成长 ....................................................................... - 11 - 4.2 成本结构：衡量成长的内在品质 ..........................................................