券商行业事件点评：证券行业三季度营收增速稳定，自营仍为业绩最大贡献点

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：行业点评|非银金融 2021 年 11 月 23 日 投资评级 券商行业事件点评（801193.SI）： 强于大市 证券行业三季度营收增速稳定，自营仍为业绩最大贡献点 行业基本情况 事件： 近日，中国证券业协会对证券公司 2021 年前三季度经营数据进行了统计。证券公司未经审计财务报表显示，140 家证券公司 2021 年前三季度实现营业收入3,663.57 亿元，各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）1,000.79 亿元、证券承销与保荐业务净收入 416.00 亿元、财务顾问业务净收入 47.12 亿元、投资咨询业务净收入 36.80 亿元、资产管理业务净收入 219.62 亿元、利息净收入 483.07 亿元、证券投资收益（含公允价值变动）1,064.04 亿元；2021 年前三季度实现净利润 1,439.79 亿元，124 家证券公司实现盈利。 ⚫ 前三季度增速稳定，仅投行业务出现轻微下滑 2021 年前三季度证券行业总营收 3663.6 亿元，较去年同期环比+6.9%，净利润1439.8 亿元，较去年同期环比+8.5%，高基数下获得稳定增速。分部业务来看，经纪/ 投 行 / 资 管 / 自 营 / 利 息 / 其 他 业 务 前 三 季 度 营 业 收 入 分 别 录 得900.1/482.2/212.6/1013.6/445.6/372.7 亿元，较去年前三季度环比增长 11.2%/-4%/3.3%/5%/8.4%/16.2%。仅投行业务营收出现下滑，原因是今年 IPO 监管趋严，IPO频繁撤回造成相关业绩波动。自营业务营收规模及增速均为第一。 ⚫ 单三季度利润保持更快增长，自营稳居营收规模及增速第一 2021 年单三季度证券行业总营收 1339.4 亿元，较去年同期环比+3.6%，净利润537 亿元，较去年同期环比+8.4%，利润保持更快增长。分部业务来看，经纪/投行/资管/自营/利息/其他业务前三季度营业收入占比为 32%/12%/6%/27%/13%/10%,分别录得 420.4/164.8/74.9/366.2/174.5/138.6 亿元，较去年前三季度环比增长11.5%/-31.1%/7.5%/17.8%/2.7%/9.9%。投行业务大幅下滑原因一是第三季度 IPO 撤回数量增加，二是之前投行业务营收高基数影响增速承压。自营稳居营收规模及增速第一。 ⚫ 投资建议 近期两市日均成交额回归到万亿规模水平的常态，成交活跃，市场回归高景气度。从监管方面来看，政策持续宽松向好，提供给证券行业良好的发展环境。当前阶段我们认为经纪业务向财富管理模式转型所带来的长期利好为证券行业主要业绩增长点，主要原因是居民存款逐渐由带来较低回报和流动性的银行转向能带来较高收盘点数 6723.75 52 周最高 7801.69 52 周最低 5888.66 指数走势图 研究所 首席分析师：程毅敏 SAC 执业证书编号：S1340511010001 Email：chengyimin@chinapost.com.cn 研究助理：王文颢 SAC 执业证书编号：S1340121070021 Email：wangwenhao@chinapost.com.cn 近期研究报告 【中邮证券】 20211111 券商行业事件点评（801193.SI）北交所业务规则齐备 首批上市公司公布 【中邮证券】券商行业周报 前三季度券商经营数据公布 券商板块静待修复（211115-1119） -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%非银金融（申万）沪深300券商II（申万） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 回报和高流动性的股市趋势不变，叠加券商基金投顾试点扩张和逐渐扩大的基金保有量，证券业景气度不断上升，加之半年报业绩亮眼与低估值的严重错配情况，股价有望得到修复并进一步上行。此外，北京证券交易所的设立，将加速新三板的发展，带动 IPO 业务增长趋势进一步提升，同时有望提高市场交易的活跃性，继续催化券商板块表现。 ⚫ 风险提示 政策落地进程不及预期、流动性紧缩、市场系统性风险。 图表 1 2021 年三季度证券全行业营收结构(%） 图表 2 2021 年前三季度分部营收及增速（亿元，%） 数据来源:中证协,中邮证券研究所 数据来源:中证协,中邮证券研究所 图表 3 2021 年单第三季度营收占比 图表 4 2021 年单三季度分部营收及增速（亿元，%） 数据来源: 中证协,中邮证券研究所 数据来源: 中证协,中邮证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%经纪投行资管自营利息其他900 482 213 1014 446 373 1,001 463 220 1,064 483 433 11%-4%3%5%8%16%-5%0%5%10%15%20%020040060080010001200经纪投行资管自营利息其他2020年前三季度营收2021年前三季度营收2021年前三季度环比增长经纪32%投行12%资管6%自营27%利息13%其他10%420 165 75 366 175 139 12%-31%7%18%3%10%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%050100150200250300350400450经纪投行资管自营利息其他2021年单三季度2021年单三季度环比增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 中邮证券投资评级标准 股票投资评级标准： 推荐： 预计未来 6 个月内，股票涨幅高于沪深 300 指数 20%以上； 谨慎推荐： 预计未来 6 个月内，股票涨幅高于沪深 300 指数 10%—20%； 中性： 预计未来 6 个月内，股票涨幅介于沪深 300 指数-10%—10%之间； 回避： 预计未来 6 个月内，股票涨幅低于沪深 300 指数 10%以上； 行业投资评级标准： 强于大市： 预计未来 6 个月内，行业指数涨幅高于沪深 300 指数 5%以上； 中性： 预计未来 6 个月内，行业指数涨幅介于沪深 300 指数-5%—5%之间； 弱于大市： 预计未来 6 个月内，行业指数涨幅低于沪深 300 指数 5%以上； 可转债投资评级标准： 推荐： 预计未来 6 个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数 10%以上； 谨慎推荐： 预计未来 6 个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数 5%—10%； 中性： 预计未来 6 个月内，可转债涨幅介于中信标普可转债指数-5%—5%之间； 回避： 预计未来 6 个月内，可转债涨幅低于中信标普可转债指数 5%以上； 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受