培育钻石乘风而起，中国“力量”助力克拉自由

力量钻石（301071） 证券研究报告·公司研究· 1 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 培育钻石乘风而起，中国“力量”助力克拉自由 买入（首次） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 245 488 841 1,246 同比（%） 10.7% 99.2% 72.5% 48.2% 归母净利润（百万元） 73 214 399 594 同比（%） 15.6% 193.0% 86.6% 48.7% 每股收益（元/股） 1.61 3.54 6.61 9.83 P/E（倍） - 96 51 35 投资要点  公司负责人造金刚石的生产，工业金刚石与培育钻石业务协同发展，业绩增长亮眼：公司成立于 2010 年，主要负责人造金刚石的生产，上游包括设备和原材料供应商，下游则为切割厂商和培育钻石品牌商。公司已形成金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石的三大核心产品体系。2021年前三季度营收/净利润分别为 3.4 亿元/1.6 亿元，同比+107%/+271%。  公司工业用金刚石市占率居前，技术创新建立细分市场领先优势：公司拥有五大自主研发的核心技术，在线锯用微粉以及 IC 芯片超精加工用特种异型八面体金刚石尖晶、超细金刚石单晶、高品级大颗粒培育钻石等细分产品领域实现突破，形成较强的细分市场领先优势。2020 年我国金刚石单晶产量占全球 90%以上，2019 年公司产量排名国内第四。此外公司在金刚石线锯行业已基本涵盖国内金刚石线锯生产的主要企业。  培育钻石新兴市场空间广阔，渗透率有望快速提升：1）国内供应商和品牌有发展诉求：天然钻石核心利润环节掌握在海外供应商和品牌手中，国内公司较难介入，而培育钻石的上游核心利润环节已有成熟的国内公司，下游尚未有品牌商形成绝对规模优势，国产品牌大有可为。2）培育钻石本身优势性价比突出：2021 年培育钻石零售价格仅为天然钻石 1/3，全球渗透率仅为 6%，在大众市场的渗透中具备天生优势，同时培育钻石更加环保低碳，符合新一代消费者的价值观。随着行业标准逐渐规范，各大品牌纷纷入局培育钻石加速消费者教育。年轻一代消费者接受度快速提升，需求端有望保持较高的增速。  公司培育钻石业务快速成长，有望打开第二增长曲线：我国培育钻石企业占据全球产业上游半数产能。力量钻石作为其中头部企业之一，已实现大颗粒高品级培育钻石批量供应。2018-2020 年公司培育钻石营业收入由 1303 万元增长至 3734 万元，2021 年 H1 更大幅增至 8898 万元，营收占比提升至 41%，成为公司第一大业务。公司此番上市募资计划着重加大培育钻石产能扩张与技术突破力度，未来随着行业红利加速释放以及公司大克拉培育钻石产能的不断提升，公司培育钻石业务量价齐升趋势有望持续，打开第二增长曲线。  盈利预测与投资评级：公司是培育钻石上游生产商中的头部企业，在人造金刚石领域技术过硬，有稳定的扩产能预期，培育钻石处于行业高速发展的阶段，渗透率提升空间广阔，我们预计公司 2021-23 年实现归母净利润2.1/4.0/5.9亿元，同比增速193%/87%/49%。最新收盘价对应2021-2023 年 PE 为 96/51/35 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：宏观经济和市场需求波动，市场竞争加剧，原材料价格波动，研发风险等。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 340 一年最低/最高价 185.58/345.22 市净率(倍) 23 流通 A 股市值(亿元) 51 基础数据 每股净资产(元) 14.58 资产负债率(%) 36.56 总股本(百万股) 60.37 流通 A 股(百万股) 15.09 [Table_Report] [Table_Author] 2021 年 11 月 24 日 证券分析师 吴劲草 执业证号：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 谭志千 -40%-20%0%20%40%2020-112021-032021-072021-11沪深300力量钻石 2 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司深度研究 F 内容目录 1. 公司概况：人造金刚石先锋十年铸剑，培育钻石风起再迎新机 .............................................. 5 1.1. 发展历程：不断强化研发投入，逐步形成金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石三大核心产品体系..................................................................................................................................... 5 1.2. 公司主要负责人造金刚石的生产制造，培育钻石已实现量产......................................... 6 1.3. 公司收入利润稳步增长，培育钻石业务创造第二增长曲线，2021H1 收入占比提升至41% ................................................................................................................................................. 8 1.4. 股权集中，邵增明家族为最大股东................................................................................... 10 1.5. 核心管理层及技术人员经验丰富，构成稳定................................................................... 11 2. 行业发展：工业用金刚石稳步发展，培育钻石消费市场潜力无限 ........................................ 12 2.1. 工业用金刚石市场空间广阔，集中度有望持续提升....................................................... 12 2.1.1. 人造金刚石双优属性带来广泛工业应用，我国引领 HTHP 法金刚石合成 ........ 12 2.1.2. 我国金刚石单晶产业制霸全球，建材勘探需求驱动未来增长............................. 13 2.1.3. 金刚石微粉应用前景广阔，下游多行业制造升级及技术