银行业：2017年中期策略报告

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告 / 行业深度报告 东北证券银行业：2017 年中期策略报告 报告摘要： [Table_Summary]从盈利水平来看，我们认为当前趋紧的监管环境至少要持续到 2018年 1、2 季度，从而市场利率中枢抬升的状况至少要持续到 2017 年年末。较 2016 年更高的利率水平有利于银行业净利差的扩大，进而利好上市银行全年的盈利能力。 从资产质量来看，我们对上市银行 2016 年末的贷款质量做了一个摸底（具体详见我们的研报《看懂银行系列报告之二：上市银行贷款质量大摸底》）。我们发现，上市银行整体的贷款质量已出现阶段性企稳，不良贷款生成率无论是整体还是分组均较 2015 年有所下降。同时，上市银行整体的逾期贷款占比和正常类贷款迁徙均出现了下降，表明未来不良贷款的生成压力有所下降。但我们也发现关注类贷款迁徙率较 2015 年仍有所上升，2017 年下半年仍需警惕贷款质量反复恶化的情况出现。 从监管层面来看，目前银行业处于监管摸底的阶段，大部分银行暂停了与合规思路相悖的创新业务。我们认为未来监管部门将根据当前摸底的情况制定新的监管文件以规范目前的各类创新业务。文件制定的方向应该会沿袭之前银监会审慎规制局领导所提到的“开正门堵偏门”的监管思路。因此无论在当前的趋严监管环境，还是未来监管文件公布后的经营环境，以传统信贷业务为核心的银行收到的监管约束均较小。我们推荐关注在传统信贷业务上有优势的招商银行、建设银行等。鉴于当前招商银行的股价在上市银行中估值较高，建议在股价充分调整后介入。 风险提示：经济下行导致贷款质量进一步恶化及系统性风险的发生 [Table_Invest] 同步大势 上次评级： 同步大势 [Tabl _PicQuote]历史收益率曲线 -2%1%4%7%10%13%2016/72016/82016/92016/102016/112016/122017/12017/22017/32017/42017/52017/6银行沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 1.81% 4.10% 11.10% 相对收益 -3.55% -2.60% -5.16% [Table_Market]重点公司 投资评级 招商银行 增持 宁波银行 增持 南京银行 增持 建设银行 增持 [Table_Report]相关报告 《看懂银行系列报告之二：上市银行贷款质量大摸底》 2017-06-05 《深度剖析 MPA 专题之：2016 年银行广义信贷增速估算及可能超标额》 2017-05-22 《深度剖析 MPA 专题之：广义信贷增速》 2017-03-29 《看懂银行系列报告之一：央行宏观审慎评估体系（MPA）全解析》 2017-03-21 [Table_Author] 证券分析师：高建 执业证书编号：S0550511020011 研究助理：胡文豪 执业证书编号：S0550117020024 18252070938 huwenhao@nesc.cn 银行 发布时间：2017-07-07 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1. 银行行业分析 ........................................................................................ 3 2. 行业盈利能力分析 ................................................................................ 3 3. 行业资产质量分析 ................................................................................ 5 4. 行业估值水平分析 ................................................................................ 9 5. 投资标的 ............................................................................................. 11 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 12 [Table_PageTop]行业深度报告 1. 银行行业分析银行是一个古老的行业，虽然科技的进步使它能更深入的渗透到企业、个人的工作和生活中，它的业务在本质上依然没有改变。它就是一个资金交易商。一方面，它愉快的收集来源稳定且成本低廉的资金。另一方面，它谨慎的将收集的资金打包发放给收益高且信用卓越的资金使用人，并时时判断资金收回的风险。资产发放端的收益和收集端的成本之差就成了银行的主要收入。 所有银行的一切经营上的有效努力都可以归结于六个方面：1、提高资产端收益率；2、降低资金成本；3、降低资产端的资金回收风险（信用风险）；4、防止出现挤兑（流动性风险）；5、防止因期限错配、资金来源收缩而被迫清理资产（流动性风险）；6、满足监管要求（合规风险）。在一段时期某些银行可以暂时性的忽略某类风险，但一旦经营环境变化，之前累积的风险一起爆发，很可能会对银行造成致命的打击。 2. 行业盈利能力分析在不考虑资产端信用风险的情况下，衡量银行盈利能力的主要指标有两个，即净利差和净息差。计息负债平均成本率。生息资产平均收益率净利差-。平均生息资产计息负债平均收益率平均计息负债生息资产平均收益率平均生息资产平均生息资产净利息收入净息差*-*我们将分子分母同时除以平均生息资产，则付息负债平均收益率。）平均生息资产平均计息负债（生息资产平均收益率净息差*-相比净利差，净息差还考虑了生息资产和计息负债的相对规模。而净利差直接反应银行的收益端和成本端的息差，较净息差指标更为原始，更能体现出整个行业的盈利水平变动。因此，我们用净利差代表银行的行业盈利水平。 由于央行的加息、降息行为在存、贷款基准利率端基本同幅度变动，因此我们取央行一年期贷款利率作为央行基准利率水平的代表。 图 1：央行一年期存、贷款基准利率变动 数据来源：wind，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 12 [Table_PageTop] 行业深度报告 我们以 20