银行业金融科技系列研究之五：蚂蚁金服之财富管理篇，从Fin到Tech，改变了什

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 / 行业研究 / 银行业 银行业金融科技系列研究之五——蚂蚁金服之财富管理篇 从 Fin 到 Tech，改变了什么？ 2017 年 7 月 4 日 无评级投资要点 互联网理财行业：市场容量快速增长，竞争格局尚处战国时代。（1）规模增长前景广阔。基于互联网理财用户多、费率低的特点，网络财富管理空间庞大。社科院和腾讯联合发布的报告显示，2016 年行业规模已达 2.6 万亿，2020 年将达到 16.74 万亿。（2）竞争格局分散，各类理财平台尚处跑马圈地期，正依托自身优势扩展份额。（3）产品体系尚待完善，低费率和服务体验成为拓展用户主要手段，产品体系差异不大：1）货币基金和基金销售步入深水区；2）衍生金融产品试探期（比如股票交易和开户、资管产品代销等）。我们认为，既满足监管要求、同时解决客户痛点的平台将脱颖而出。蚂蚁财富管理从 Fin 到 Tech 的探索：从余额宝到蚂蚁财富。蚂蚁的财富管理业务由支付业务衍生而来：支付宝带来的客户流量和资金流量，资产增值和现金管理的需求催生了财富管理业务。（1）Fin 时代之余额宝，满足支付宝用户的余额增值和活期资金管理需求，开启互联网理财时代（线上化、低门槛、活期化且具备支付功能），截至 2017 年 6 月末余额宝基金净值已达 1.43 万亿；（2）Fin 时代之理财平台，客户的更高的收益要求促使蚂蚁金服相继推出招财宝（金融信息服务平台）和蚂蚁聚宝（一站式理财平台），产品体系囊括了市场上最常见的理财产品，至此蚂蚁金服正式形成了支付业务之外的第二大业务板块——财富管理；（3）Tech 时代之蚂蚁财富：于 2017 年 6 月正式上线，核心在于强调 Tech 功能、强化 AI 逻辑使用，更好匹配金融机构与用户的供给与需求，直击当下理财行业的痛点。 Tech 模式深入分析：网络理财的业务模式转型。蚂蚁财富和“财富号”的推出是财富管理模式的升级，或将引领智能理财新模式。直观看，蚂蚁聚宝到蚂蚁财富的升级是产品体系的丰富，如增加黄金类产品（存金宝）、强化股票功能。深层次看则是理财模式的转型，目前的财富管理行业用户不缺购买理财渠道,缺的是定制化的、个性化的理财产品，“财富号”的出现或将改变这一现状：（1）对机构而言，增加了主动营销客户的平台，并可利用蚂蚁金服的大数据、AI 等技术在成本可控的前提下设计出更智能化的产品；（2）对用户而言，则能获得更有针对性的产品和服务。蚂蚁的财富管理业务前瞻：科技+智能驱动，从流量客户到存量资产，平台模式再下一城。“财富号”有望推动蚂蚁财富由单纯的“销售渠道商”向“金融数据服务商”转型，从产业链条上看则是从销售渠道向上游产品设计环节延伸。我们认为，蚂蚁财富之于蚂蚁金服，不仅在于将支付业务所带来的流量价值固化为存量价值，也将为其技术开发和升级提供海量的金融数据以及模型验证的场景。因此，蚂蚁财富未来或将大力发展：（1）交易平台，但不参与交易；（2）技术和体验平台，吸引用户做大流量；（3）数据平台，完善后台模型进而优化技术输出。风险因素：相关金融创新监管趋严风险。 中信证券研究部 肖斐斐 电话：0755-23835396 邮件：xff@citics.com 执业证书编号：S1010510120057 冉宇航 电话：0755-23835417 邮件：ranyh@citics.com 执业证书编号：S1010516100001 相关研究 1. 金融科技系列研究之— —京东金融深度研究：起步晚，跑得快(2017-06-29) 2. 蚂蚁金服系列研究之一 —小小的心，有大大的梦想(2016-06-23)银行业金融科技系列研究之五——蚂蚁金服之财富管理篇 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 互联网理财：市场规模快速增长，竞争格局尚处战国时代 .................................................. 1 市场规模增长迅速，社科院和腾讯预计 2020 年将达 17 万亿 ............................................. 1 理财平台数量众多，价格与服务竞争激烈 ........................................................................... 1 互联网理财潜能有待进一步激发，个性化需求尚待满足 ...................................................... 2 蚂蚁的财富管理：从余额宝到蚂蚁财富 ............................................................................... 3 余额宝：开启互联网理财时代 ............................................................................................. 3 理财平台时代：招财宝和蚂蚁聚宝 ...................................................................................... 3 蚂蚁财富和“财富号”：引领智能理财新模式 ...................................................................... 3 财富管理模式的升级：智能理财时代 .................................................................................. 4 升级一：直观看是产品体系的丰富 ...................................................................................... 4 升级二、深层次看是理财模式的转型 ................................................................................... 5 蚂蚁财富业务逻辑的变化：TechFin 定位，智能化趋势 ..................................................... 6 业务逻辑的升级：销售渠道到金融数据服务 ........................................................................ 6 蚂蚁财富对蚂蚁金服的意义：流量价值沉淀+智能科技完善 ................................................ 7 蚂蚁要做的是什么？做大平台+做大流量+获取数据+完善技术 ............................................ 8 银行业金融科技系列研究之五——蚂蚁金服之财富管理篇 请务必阅读