证券投资类私募基金行业月报：量化业绩持续回落，股票主观略胜一筹

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 胡冰清 分析师 SAC 执业编号：S1130517060005 (8610)66216782 hubingqing@gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC 执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 量化业绩持续回落，股票主观略胜一筹 私募基金业绩回顾：  10 月份，股票主动策略、量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益率分别为 0.55%、-0.99%、-0.48%、0.24%、0.23%。其中，股票主动策略排名前 10%和后 10%的私募产品平均收益率分别为 11.81%和-9.82%。总体而言，10 月份股票量化策略表现不佳。风险方面，近一年股票主动策略平均最大回撤在 15%左右，期货宏观策略平均最大回撤在 11%左右，量化多头策略和量化对冲策略平均最大回撤在 8%左右，固定收益策略平均最大回撤相对偏小，在 5%左右。  10 月份股票主动策略规模介于 20-50 亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为 1.75%，规模小于 10 亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为0.10%；量化多头策略规模小于 10 亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为-0.18%，规模大于 100 亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为-2.12%。整体来看，量化多头策略各规模类型均表现不佳，百亿以上大型规模表现最差，小型规模相对占优；股票主动策略中型规模相对占优。 股票主动策略业绩表现：  10 月份共有 18752 只股票主动策略私募产品纳入统计，其中有 10124 只产品收益为正，占比 54%。按照不同收益率区间统计产品数量，10 月份产品收益率分布在[0%,5%]和[-5%,0%]区间的产品数量最多，分别为 7688 只和6511 只。有 161 只产品收益率超过 20%，有 15 只产品收益率超过 50%。  按照投资风格分析业绩，10 月份仅成长投资和价值投资取得正收益，并且成长投资的表现相对较好；今年以来，依然是成长投资表现最好，且业绩远远领先于其他投资风格，而今年以来逆向投资表现相对较差。从对重点关注私募公司的调研结果来看：10 月底参与调研的私募机构整体仓位依然维持在较高水平。行业方面，大部分私募认为新能源、军工和半导体部分领域的景气度比较确定；部分私募认为资金的新共识可能正在消费板块凝聚；部分私募配臵较为均衡，科技、消费、周期均占有一定比例。 私募基金投资环境分析：  股票主动策略：预判后市系统性机会和风险均不大，经济偏弱叠加政策对冲的宏观格局使得股票市场维持结构分化的局面。股票量化策略：近期股票量化策略运行环境难言乐观，两市成交高位回落，大盘股已连续 2 月强于中小盘股，个股收益分歧度持续下行，市场整体波动水平回落迹象不改。期货宏观策略：商品市场整体震荡下行的可能性较大，具体配臵方面，短期市场风险有待进一步释放，之后可考虑超配 CTA。固定收益策略：基本面大概率继续承压下行，这是当前债市的核心支撑点，短期市场博弈的重心主要在于货币政策的边际操作方向。 私募行业动态：  根据基金业协会备案统计，截至 2021 年 10 月底，已登记的机构类型为私募证券投资基金的私募基金管理人 9007 家，管理正在运作的基金 73261 只，管理基金规模 6.08 万亿元。10 月份银行托管新增私募备案产品 29 只，其中数量最多的是招商银行，新增 13 只。证券类私募机构 10 月份新增证券类私募备案产品 1631 只，其中宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙）新增产品最多，有 34 只。  风险提示：疫情反复拖累经济；经济基本面变化；中美摩擦升温。 2021 年 11 月 17 日 专题研究报告 证券研究报告 证券投资类私募基金行业月报（2021.11） 证券投资类私募基金行业月报（2021.11） - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 第一部分：私募基金业绩回顾  按照股票主动策略和量化多头策略私募公司规模分类，10 月份股票主动策略规模介于 20-50 亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为 1.75%，规模小于 10 亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为 0.10%；量化多头策略规模小于 10 亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为-0.18%，规模大于 100 亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为-2.12%。整体来看，量化多头策略各规模类型均表现不佳，百亿以上大型规模表现最差，小型规模相对占优；股票主动策略中型规模相对占优。 图表 1：10 月份股票投资策略私募公司规模分类 股票主动策略私募公司规模分类 <10 亿 10 亿-20 亿 20 亿-50 亿 50 亿-100 亿 >100 亿 总和 产品个数 11593 2008 1830 674 2647 18752 收益率平均值 0.10% 0.59% 1.75% 1.67% 1.36% 0.55% 收益率中位数 0.00% 0.32% 0.55% 0.39% 1.44% 0.22% 正收益比例（占公布净值） 49.80% 56.47% 57.43% 60.24% 66.49% 53.99% 量化多头策略私募公司规模分类 产品个数 909 154 206 163 583 2015 收益率平均值 -0.18% -1.12% -1.22% -1.04% -2.12% -0.99% 收益率中位数 -0.16% -0.82% -1.63% -0.47% -1.98% -0.70% 正收益比例（占公布净值） 42.90% 34.42% 25.24% 29.45% 23.67% 33.80% 来源：国金证券研究所，通联数据库  10 月份，股票主动策略私募产品平均收益率为 0.55%，排名前 10%的私募产品平均收益率为 11.81%，排名后 10%的私募产品平均收益率为-9.82%，两极分化相对上月有所收敛。此外，量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益率分别为-0.99%、-0.48%、0.24%、0.23%。总体而言，10 月份股票量化策略表现不佳。风险方面，近一年股票主动策略平均最大回撤在 15%左右，期货宏观策略平均最大回撤在 11%左右，量化多头策略和量化对冲策略平均最大回撤在 8%左右，固定收益策略平均最大回撤相对偏小，在 5%左右。 图表 2：各策略私募 10 月份收益率分布特征 前 10%平均值 后 10%平均值 平均值 中位数 产品个数 股票主动策略 11.81% -9.82% 0.55% 0.22% 18752 量化多头策略 6.17% -7.14% -0.99% -0.70% 2015 量化对冲策略 6.58% -7.39% -0.48% -0.36% 1828 期货宏观策略 11.85% -10.83% 0.24% 0.06% 1804 固定收益策略 4.96% -4.51% 0.23% 0.22% 691 来源：国金证券研究所，通联数据库  10