壹网壹创-深度覆盖报告：全域衍生+品牌孵化器，电商服务商龙头整装前行

公司深度研究 | 壹网壹创 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 全域衍生+品牌孵化器，电商服务商龙头整装前行 壹网壹创（300792.SZ）深度覆盖报告 公司深度研究 | 壹网壹创 公司评级 买入 股票代码 300792 前次评级 评级变动 首次 当前价格 52.11 近一年股价走势 分析师 许光辉 S0800518080001 021-38584237 xuguanghui@research.xbmail.com.cn 相关研究 -64%-50%-36%-22%-8%6%20%2020-112021-032021-07壹网壹创营销传播创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 电商代运营行业景气依旧，头部代运营商有望持续获益。近年来电商代运营行业快速发展，2019 年我国电商代运营产业规模已突破万亿。新电商平台和新锐品牌崛起，在流量红利趋薄的背景下为服务商带来新的机遇。同时品牌服务需求不断升级，我们认为头部代运营商凭借经验沉淀和资源累积将持续稳健发展。 网创深耕创意性品牌服务，利用技术研发增砖添瓦。公司成立于 2012 年4 月，以与百雀羚合作为契机，从美妆领域切入代运营行业，目前拥有员工 1000 余人，曾多次荣获“天猫六星级服务商”称号。公司深耕创意性服务板块，贡献多个经典品牌运营案例，沉淀深厚的经验和资源。近年来，公司增加研发投入，强调技术赋能，目前五大技术项目已逐渐实现增效。 纵向衍生合作品类，成立 BD 团队加速品牌签约。公司坚持轻资产化结构转型，重点布局品牌塑造和产品设计等高附加值服务环节，打造服务商口碑获得规模效应。目前核心客户续约情况良好，同时借力新 BD 业务团队21 年前三季度新客户签约数量达到 35 家，品类拓展策略效果显著。从业绩端来看，21 年前三季度新增业务（食品、潮玩等）GMV 同比增速达到129.89%。 横向布局新渠道+推进品牌孵化加速器，激发新增长曲线。公司凭借传统电商业务的品牌服务经验和不断升级的全域服务能力，叠加抖音平台的政策扶持和资源导入，DP 业务有望贡献营收增量。2021 前三季度，淘外 GMV同比增速达到 210.93%。此外，4 个新增消费品战略合作进一步落地，新增长引擎推进顺利，双轮驱动战略发展态势良好。 投资建议：公司品牌管理经验优势凸显，有望把握新品牌+新渠道红利，同时品牌孵化业务将进一步打开业绩空间。我们预计公司 21~23 年 EPS为 1.68、2.17、2.79 元/股。首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，消费市场持续低迷，业务转型不及预期 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,451 1,299 1,545 1,901 2,337 增长率 43.2% -10.5% 19.0% 23.1% 22.9% 归母净利润 (百万元) 219 310 400 518 666 增长率 34.7% 41.5% 29.1% 29.6% 28.4% 每股收益（EPS） 0.92 1.30 1.68 2.17 2.79 市盈率（P/E） 56.8 40.1 31.1 24.0 18.7 市净率（P/B） 3.3 5.0 4.1 3.3 2.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021 年 11 月 13 日 公司深度研究 | 壹网壹创 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 壹网壹创核心指标概览............................................................................................................. 6 一、电商代运营享时代红利而快速成长 ................................................................................... 7 1.1 经济、技术和政策环境良好，电商行业蓬勃发展 ......................................................... 7 1.2 代运营与 B2C 休戚与共，同步高速发展 ...................................................................... 9 1.3 品牌需求升级，优质代运营持续收割市场红利 ........................................................... 11 二、稳居代运营第一梯队，业务转型带来发展新动能 ........................................................... 13 2.1 携手百雀羚，从美妆切入代运营行业 ......................................................................... 13 2.2 公司创研架构突出，管理层品牌底蕴深厚 .................................................................