电商行业9月社零点评：双节刺激增速回升，通讯器材需求高涨

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电商指数 2899 沪深 300 指数 4875 上证指数 3568 深证成指 14350 中小板综指 13457 相关报告 1.《21Q3 业绩前瞻：哪些公司线上表现或成亮点-线上消费数据专...》，2021.10.13 2.《社零增速持续放缓，线上增速驱动分化-8 月社零点评》，2021.9.16 5.《Primeday 增速承压，运营监管趋严-海外电商年中大促》，2021.6.25 刘道明 分析师 SAC 执业编号：S1130520020004 liudaoming＠gjzq.com.cn 廖馨瑶 联系人 liaoxinyao@gjzq.com.cn 双节刺激增速回升，通讯器材需求高涨 —9 月社零点评 行业观点  中秋国庆双节带动社零消费回升，消费电子景气度高  9 月社会消费增长止跌回升。2021 年 9 月我国社会消费品零售总额为36833 亿元，同比增长 4.4%（前值 2.5%），两年平均增长 3.8%（前值1.5%）。其中，除汽车以外的消费品零售额 33298 亿元，同比增长6.4%。  分行业看，多数品类均较上月有所上升，仅饮料类/家具类/中西药品类小幅下滑，可选消费与消费电子景气度高。长期视角来看，必选消费的相对优势逐渐减弱。  分区域看，城乡零售增速均回升，但乡村零售增速高于城镇的趋势延续，农村零售额同比增速连续第七个月高于城镇同期增速。  分属性看，餐饮零售额受疫情、灾害等外部因素的影响减小，回升为正增长，商品零售增速稳中有升。  通讯器材类：新机集中发布拉动通讯器材需求，iPhone13 高性价比受热捧  今年上半年，通讯器材类零售额恢复水平良好，但二季度后受限于基期水平较高、年中大促虹吸效应强、头部厂商发售新机款式较少等因素，当月同比增速急剧下滑，7 月、8 月零售额同比增速为 0.1%/-14.9%。  本月苹果与众多 Android 手机厂商均发布新机型，拉动了消费者的潜在需求，致使本月通讯器材类零售额大幅回升，并优于往年同期水平。  iPhone13 系列国行版价格较 iPhone12 系列可比产品下降 300-800 元，同时各方面功能有较大提升。iPhone13 系列的高性价比使其获得了更高关注度，也助力天猫 Apple Store 本月获得良好销售业绩。  三季度可选消费分化，金银珠宝维持景气，服装零售表现略逊  今年上半年，可选消费各细分品类累计零售额同比增速均在 25%以上。但下半年三类商品零售增速出现差异，金银珠宝类当月零售额仍维持正向增长，化妆品类增速趋近于 0，而服装鞋帽类增速则出现同比下降。  本月金银珠宝零售额同比增长 20.1%，增速较 7 月、8 月有所上升，延续了今年年初以来的强势恢复与高景气度，或由于中秋、国庆双节来临，送礼及婚庆需求大幅增长导致。  本月服装鞋帽、针纺织品类零售额同比下降 4.8%，下降幅度低于此前两月，但行业整体仍处于低迷期，或由于去年同期恢复情况良好。行业存货与产成品存货在三季度重新开始增长，增速下滑趋势或将延续。 风险提示  终端需求疲软，消费复苏不及预期；宏观经济不景气；行业竞争加剧等。 2885335038144279474352085672201019210119210419210719国金行业 沪深300 2021 年 10 月 18 日 消费升级与娱乐研究中心 电商行业研究 买入（维持评级） ) 行业深度研究 证券研究报告 用使司公限有理管金基商招供仅告报此此报告仅供招商基金管理有限公司使用行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、中秋国庆双节带动社零消费回升，消费电子行业景气度高 ........................4 二、新机集中发布拉动通讯器材需求，iPhone13 高性价比受热捧 ................. 11 三、三季度可选消费分化，金银珠宝维持景气，服装零售表现低迷 ...............14 四、风险提示 ...............................................................................................16 图表目录 图表 1：我国社会消费品当月零售总额及同比增速 ..........................................4 图表 2：我国社会消费品累计零售总额及同比增速 ..........................................4 图表 3：消费者信心指数.................................................................................4 图表 4：人均可支配收入.................................................................................4 图表 5：限额以上各行业单位收入增速表现.....................................................5 图表 6：2021 年 1-9 月限额以上各行业单位收入占比 .....................................5 图表 7：限额以上零售额各品类占比相对 2020 年变化 ....................................6 图表 8：限额以上零售额各品类占比相对 2019 年变化 ....................................6 图表 9：社会消费品城镇、乡村当月零售总额及同比增长................................6 图表 10：社会消费当月零售额_城镇比例........................................................7 图表 11：人口_城镇、乡村比例 ......................................................................7 图表 12：城镇、农村 2020 年人均消费支出结构.............................................7 图表 13：各类别 2020 年人均消费支出倍数....................................................7 图表 14：社会消费品商品、餐饮零售总额及同比增长.....................................8 图表 15：限额以上商品零售总额及同比增速..............................