大秦铁路10月经营数据点评：10月大秦线秋季修日均106万吨，期待保供运输推动运量回升

http://research.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 大秦铁路(601006) 报告日期：2021 年 11 月 8 日 10 月大秦线秋季修日均 106 万吨，期待保供运输推动运量回升 ──大秦铁路 10 月经营数据点评 1 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜铁路运输行业｜ ：匡培钦 执业证书编号：S1230520070003 ：021-80108518 ：kuangpeiqin@stocke.com.cn 报告导读 2021 年 10 月，公司核心资产大秦线完成货物运输量 3286 万吨，同比持平，日均运量 106.00 万吨。大秦线日均开行重车 70.7 列，其中日均开行2 万吨列车 53.4 列。2021 年 1-10 月，大秦线累计完成货物运输量 3.43亿吨，同比增长 4.25%。 投资要点  10 月秋季修提前结束，日均运量 106 万吨 10 月上旬山西地区强降雨引发部分煤矿关停及南同蒲铁路中断，但已于中旬双向恢复通车；此外 10 月 4 日起大秦铁路开展秋季修施工，于 25 日提前结束。天气及施工因素双重影响下，大秦线日均运量仍维持 106 万吨，同比持平微增，整体略超预期。  电煤保供运输扎实推进，运量有望明显回升 冷冬效应提振煤炭需求，国铁集团等铁路运输企业充分发挥铁路煤炭运输骨干作用，集中资源全力组织增运。根据国家发改委数据，11 月前 4 天国铁集团煤炭日均装车约 8.8 万车，同比增长 21%，电煤装车约 6.3 万车，同比增长 39%；大秦线 10 月底集中检修提前结束后，日均运量保持在 130 万吨以上，助推秦皇岛港及曹妃甸港煤炭库存合计突破 800 万吨。假设大秦线 11 月及 12 月日均运量 125 万吨，则全年运量 4.20 亿吨，同比增长 3.59%。  长远看能耗双控、碳中和等环保政策影响略微，运量提升空间仍在 能耗双控及碳中和等环保政策或影响整体煤炭需求，但长远看，大秦线运量仍有“三层安全垫”支撑：1）煤源结构调整，煤产地持续向三西地区集中，区位优势巩固大秦铁路主业护城河；2）运输结构调整，公转铁持续推进，国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动；3）竞争线路分流较弱，西煤东运四大干线比较下，大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振，大秦线在需求端保障充足。  2020-2022 年每股现金分红不低于 0.48 元，托底绝对收益 根据公司 2020-2022 年分红回报规划，每年每股派发现金分红不低于 0.48 元/股。2020 年承诺兑现，10 股分红 4.8 元，分红比例 65.5%，公司 2021 年对应当前收盘价（2021/11/8）的股息收益可达 7.69%，托底绝对收益。  盈利预测及估值 假设大秦线运量情况稳中维增，暂不考虑运价调整，我们预计 2021-2023 年公司归母净利润分别 122.10 亿元、135.18 亿元、137.99 亿元。此外公司当前 PB(LF)仅 0.77 倍，安全边际充足且有确定性分红收益托底，维持“增持”评级。  风险提示：煤炭需求大幅下降；大宗公转铁难以持续；竞争性线路上量分流。 [table_invest] 评级 增持 上次评级 增持 当前价格 ￥6.24 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股 3Q/2021 0.19 2Q/2021 0.26 1Q/2021 0.24 4Q/2020 0.13 [table_stktrend] 公司简介 中国第一家以铁路网核心主干线为公司主体的股份公司，管辖京包、北同蒲、大秦三条铁路干线，口泉、云冈、宁岢、平朔四条支线，区跨山西、河北、北京、天津两省两市 [Table_relate] 相关报告 1《大秦铁路 2021 年三季报点评：Q3 利润受制偶发因素下降，绝对收益属性仍存》2021.10.28 2《大秦铁路（601006）点评：9 月大秦线日均 115 万吨，期待秋季修过后运量回升》2021.10.10 3《大秦铁路（601006）点评：偶发因素消退 8 月运量回升，全年运量利润双升可期》2021.09.08 [table_research] 报告撰写人： 匡培钦 证券研究报告 -3%2%7%11/09/2001/09/2103/09/2105/09/2107/09/2109/09/21大秦铁路上证综合指数 [table_page] 大秦铁路(601006)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 72322 79456 84767 87655 (+/-) -9.50% 9.86% 6.68% 3.41% 归母净利润 10896 12210 13518 13799 (+/-) -20.11% 12.06% 10.71% 2.08% 每股收益（元） 0.73 0.82 0.91 0.93 P/E 8.51 7.60 6.86 6.72 图 1：2021 年 10 月大秦线运量同比持平 资料来源：Wind，公司公告，浙商证券研究所 图 2：2021 年 10 月大秦线日均运量 106 万吨 资料来源：Wind，浙商证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%0500100015002000250030003500400045002017.102018.012018.042018.072018.102019.012019.042019.072019.102020.012020.042020.072020.102021.012021.042021.072021.10大秦线运量(万吨)累计同比5060708090100110120130140大秦线日均运量(万吨) [table_page] 大秦铁路(601006)点评报告 http://research.stocke.com.cn 3/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 3：秦皇岛港及曹妃甸港煤炭库存及吞吐情况 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图 4：秦皇岛港及曹妃甸港 Q5000 动力煤市场价走势 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图 5：2021 年 1-9 月进口煤 1.42 亿吨，累计同比下降 15% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 50060070080090010001100120030405060708090100两港库存(万吨,右)两港铁路调入量10日均值(万吨)两港吞吐量10日均值(万吨)3508501,3501,8502,3502,850秦皇岛港:市场价:动力煤(Q:5000,山西产)曹妃甸港:市场价:动力煤(Q:5000,山西产)-80%